《投資者網(wǎng)》葛凡梅

近年來(lái)，券商行業(yè)的并購潮持續升溫，監管層鼓勵頭部券商通過(guò)并購重組做大做強，以提升行業(yè)整體競爭力和優(yōu)化資源配置。

2023年和2024年，證券行業(yè)出現了多起引人注目的并購案例，如“平安+方正”、“太平洋+華創(chuàng )”、“國聯(lián)+民生”、“浙商+國都”、“西部+國融”以及“國信+萬(wàn)和”等。這些并購案例不僅涉及大型券商，也包括中型券商之間的整合。隨著(zhù)政策鼓勵和市場(chǎng)環(huán)境改善，券商行業(yè)開(kāi)始加速并購重組，形成行業(yè)集中度提升的趨勢。

特別是在2024年，券商并購潮進(jìn)一步加速。例如，國泰君安證券、海通證券于9月5日晚間雙雙發(fā)布停牌公告，擬籌劃重大資產(chǎn)重組，股票9月6日起停牌；“國聯(lián)+民生”并購案在2024年9月3日獲得了江蘇省政府國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )的批復；國信證券在2024年8月22日宣布擬收購萬(wàn)和證券。

“大魚(yú)吃小魚(yú)”

券商行業(yè)的并購潮正在加速，這一現象在2024年尤為明顯。近日，年內券業(yè)第六例并購案出爐，深圳國資委旗下老牌券商國信證券或將與萬(wàn)和證券合并。

8月22日，國信證券發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)事項的停牌公告》，稱(chēng)擬以發(fā)行股份的方式購買(mǎi)深圳市資本運營(yíng)集團有限公司持有的萬(wàn)和證券53.0892%的股份。

從公司體量和財務(wù)數據看，這場(chǎng)并購可謂“大魚(yú)吃小魚(yú)”。據2023年報數據，國信證券的凈資產(chǎn)規模超千億元，約為萬(wàn)和證券的20倍，投行業(yè)務(wù)凈收入約為萬(wàn)和證券的17倍。

公開(kāi)資料顯示，國信證券前身是深圳國投證券，1994年由深圳國際信托投資公司與中國國際企業(yè)合作公司共同出資設立。據其2024年半年報，截至2024年6月末，國信證券資產(chǎn)總額4656.81億元，負債總額3530.62億元，在全國117個(gè)城市共設有239家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

從業(yè)績(jì)表現來(lái)看，國信證券名列前茅。2023年年報顯示，國信證券全年總營(yíng)收為173.17億元，位列行業(yè)第12名；凈利潤為64.27億元，位列行業(yè)第9名。2024年上半年，國信證券實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入77.57億元，歸母凈利潤31.39億元。

值得關(guān)注的是，在股權融資階段性降溫的2024年上半年，國信證券完成股票承銷(xiāo)項目4.83個(gè)，行業(yè)排名第十一；募集資金49.22億元，行業(yè)排名第八。

而萬(wàn)和證券則屬于小型券商。公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)和證券成立于2002年，由深圳市財政金融服務(wù)中心、?？谑胸斦k公用品服務(wù)公司和成都市財盛資產(chǎn)管理中心共同出資成立。

證券業(yè)協(xié)會(huì )官網(wǎng)披露的萬(wàn)和證券2023年報顯示，截至2023年末，公司凈資產(chǎn)總額為54.47億元，在全國18個(gè)省市地區共擁有證券營(yíng)業(yè)部25家。

根據證券業(yè)協(xié)會(huì )對2023年145家證券公司進(jìn)行的初步排名統計，2023年萬(wàn)和證券總資產(chǎn)行業(yè)排名85名，凈資產(chǎn)行業(yè)排名84名，凈資本排名84名，營(yíng)業(yè)收入排名100名，凈利潤排名99名。

國資擔任“加速器”

目前，證券行業(yè)已進(jìn)入并購重組白熱化階段。在這場(chǎng)券商并購熱潮中，國資或在其中擔任著(zhù)“加速器”職能。

比如，國信證券和萬(wàn)和證券的實(shí)控人均為深圳市國資委，此次國信證券并購萬(wàn)和證券，也被市場(chǎng)視為深圳國資主導下的內部資產(chǎn)整合；國泰君安、海通證券正式開(kāi)啟合并，兩家券商同屬上海國資；“國聯(lián)+民生”并購案中，離不開(kāi)江蘇省國資委的積極推動(dòng)。

具體來(lái)看，國泰君安、海通證券的合并，是新“國九條”實(shí)施以來(lái)頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場(chǎng)史上規模最大的A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內外上市掛牌子企業(yè)，屬于重大無(wú)先例的創(chuàng )新事項。

公開(kāi)資料顯示，國泰君安證券實(shí)際控制人為上海國際集團有限公司，海通證券第一大股東為上海國盛（集團）有限公司。穿透股權后，兩家券商同屬上海國資。

國泰君安、海通證券的合并，將催生出一家航母級證券公司。按照2023年數據測算，合并后新機構的總資產(chǎn)、歸母凈資產(chǎn)將分別達1.68萬(wàn)億元、3300億元，均處于行業(yè)首位。

而在“國聯(lián)+民生”并購案中，國聯(lián)證券控股股東無(wú)錫市國資委的積極推動(dòng)也對加快合并進(jìn)程作用。

資料顯示，成立于1986年的民生證券也算是“老牌券商”，此前是“泛海系”金融版圖中的一塊“拼圖”，其實(shí)控人是泛?？毓傻膶?shí)控人盧志強。隨著(zhù)股權拍賣(mài)，盧志強也失去了民生證券的控制權。

從進(jìn)程來(lái)看，2023年3月15日，國聯(lián)證券控股股東國聯(lián)集團通過(guò)司法拍賣(mài)競得泛?？毓沙钟械拿裆C券34.7億股股權，占總股本的30.3%，成交價(jià)格約91億元。

同年4月25日，國聯(lián)證券發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告稱(chēng)，該公司擬發(fā)行股份收購國聯(lián)集團等45名對手方持有的民生證券95.48%的股權。這預示著(zhù)，兩家券商重組整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

今年2024年8月8日晚間，國聯(lián)證券發(fā)布了重組草案，計劃通過(guò)發(fā)行股份的方式收購民生證券99.26%的股份，并募集配套資金不超過(guò)20億元，發(fā)行不超過(guò)2.5億股A股股份。交易總對價(jià)達294.92億元。

9月3日，江蘇省國資委已批復同意此次交易。9月4日，國聯(lián)證券召開(kāi)股東大會(huì )，審議通過(guò)了收購民生證券99.26%股份并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項相關(guān)議案。

此次并購案從發(fā)布重組草案到江蘇省國資委批復，再到股東大會(huì )通過(guò)，進(jìn)展速度之快令人矚目。根據監管規定，國聯(lián)證券要在作出股東大會(huì )決議后三個(gè)工作日內，向上交所報送申報材料，雙方整合工作即將正式進(jìn)入后續的監管審核階段。

業(yè)內人士預計，隨著(zhù)監管審核的完成，這一并購案有望成為證券行業(yè)金融供給側改革的重要催化事件。

并購重組熱潮來(lái)襲

回顧近30年，我國券商行業(yè)經(jīng)歷了四輪并購潮。公開(kāi)資料顯示，一是1995年至2002年，“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”并購潮；二是2004年至2006年，“綜合治理”并購潮；三是2008年至2010年，“一參一控”并購潮；四是2012年至今，“市場(chǎng)化”并購潮。

去年以來(lái)，監管層面多次提及并鼓勵券商以并購重組的方式做優(yōu)做強、提升核心競爭力。比如，2023年11月，證監會(huì )提出，將支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng )新、集團化經(jīng)營(yíng)、并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用。

今年4月12日，資本市場(chǎng)新“國九條”也明確指出，支持頭部機構通過(guò)并購重組、組織創(chuàng )新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)。

證監會(huì )也集中出臺相關(guān)配套政策文件，明確“到2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構”的目標。

政策助推之下，券業(yè)并購的市場(chǎng)預期也不斷升溫。除了“國泰君安+海通”“國聯(lián)+民生”“國信+萬(wàn)和”并購案之外，其他多起并購也在進(jìn)行中。例如，2024年首單券商并購案——浙商證券收購國都證券，西部證券計劃收購國融證券，華創(chuàng )證券和太平洋證券等券商企業(yè)的并購重組也在推進(jìn)之中，以及平安集團有意收購方正證券的消息也備受關(guān)注。

舉例來(lái)看，太平洋證券與華創(chuàng )證券的合并案中，去年12月底，太平洋證券大股東變更獲證監會(huì )反饋。華創(chuàng )云信表示，2024年1月，經(jīng)公司股東大會(huì )審議通過(guò)，華創(chuàng )證券將在證監會(huì )核準股東資格后，到法院領(lǐng)取執行裁定書(shū)，辦理股權過(guò)戶(hù)手續。

“浙商+國都”是2024年首單券商并購案，在今年5月27日，浙商證券公告稱(chēng)，公司與國華能源簽署了產(chǎn)權交易合同，受讓其持有的國都證券4.49億股股份，對應7.69%股份，成交價(jià)格為10.09億元。

與此同時(shí)，其余券商的并購重組活動(dòng)也在推進(jìn)中。在3月29日舉行的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，方正證券董事長(cháng)施華回應與平安證券整合進(jìn)度，稱(chēng)正在按節奏推進(jìn)相關(guān)工作；今年6月，西部證券在公告中宣布正在籌劃收購國融證券；今年7月，錦龍股份發(fā)布《關(guān)于正式公開(kāi)掛牌轉讓東莞證券20%股份的議案》，公司董事會(huì )同意通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所正式公開(kāi)掛牌轉讓持有的東莞證券30000萬(wàn)股股份（占東莞證券總股本的20%），掛牌底價(jià)為22.72億元。

目前，政策支持券商通過(guò)并購重組做大做強，券商行業(yè)并購重組風(fēng)起云涌，可以預見(jiàn)，未來(lái)證券行業(yè)還會(huì )有更多的市場(chǎng)化并購重組誕生。（思維財經(jīng)出品）■