《投資者網(wǎng)》韓宜珈

近日，醫療美容企業(yè)愛(ài)美客發(fā)布了2024年半年報，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.57億元，同比增長(cháng)13.53%；實(shí)現凈利潤11.21億元，同比增長(cháng)16.35%。雖然業(yè)績(jì)仍舊保持著(zhù)增速，卻難掩整體營(yíng)收與凈利潤增速逐步收縮的趨勢。

對比此前2021年至2023年的中報，愛(ài)美客營(yíng)收增速分別為161.87%、39.7%、64.93%，凈利潤增速為188.86%、38.9%、64.66%。拆分來(lái)看，愛(ài)美客2024年第二季度的業(yè)績(jì)增速已經(jīng)降至個(gè)位數2.35%。

由此可以看出，此次半年報數據，也是愛(ài)美客2021年以來(lái)最低增速。顯然市場(chǎng)對曾經(jīng)“高增速”的愛(ài)美客有著(zhù)更高的預期，在半年報發(fā)布的次日，愛(ài)美客股價(jià)跌幅超過(guò)12%。

從曾經(jīng)的一路狂飆，到如今市值跌去1400多億，愛(ài)美客的醫美護城河還好嗎？

以?xún)r(jià)換量或碰上需求飽和

愛(ài)美客的產(chǎn)品線(xiàn)主要分為凝膠類(lèi)和溶液類(lèi)注射產(chǎn)品，溶液類(lèi)中“嗨體”為其代表產(chǎn)品，凝膠類(lèi)則是依靠“濡白天使”扛起銷(xiāo)量。

2024年上半年，愛(ài)美客溶液類(lèi)與凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收比超98%。其中，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.76億元，同比增長(cháng)11.65%；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.49億元，同比增長(cháng)14.57%。

但是從近三年產(chǎn)品的營(yíng)收增速來(lái)看，兩樣產(chǎn)品的增速都在放緩。最早在2021年，愛(ài)美客溶液類(lèi)注射產(chǎn)品收入為10.46億元，同比大幅增加133.84%，營(yíng)收占比超過(guò)七成。2022年，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品增速為23.57%，占總營(yíng)收的66.7%。凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品增速為65.61%，占總營(yíng)收的32.9%。到了2023年，這兩項業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速分別為29.22%、81.43%?？偟膩?lái)看，凝膠類(lèi)產(chǎn)品逐漸替代溶液類(lèi)產(chǎn)品的主導位置，但兩大產(chǎn)品的增速都已經(jīng)過(guò)了高速增長(cháng)期。

對曾經(jīng)的主營(yíng)產(chǎn)品“嗨體”來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)需求的變化是導致增長(cháng)疲軟的主要原因之一。此類(lèi)醫美產(chǎn)品，一般都是需要依靠消費者復購來(lái)實(shí)現持續銷(xiāo)售，對周期性的依賴(lài)是銷(xiāo)售的重點(diǎn)。在市場(chǎng)發(fā)展初期，憑借著(zhù)市場(chǎng)規模還未定形，醫美企業(yè)通過(guò)消費者教育和技術(shù)壟斷，占據了主要的市場(chǎng)位置，同時(shí)通過(guò)培養長(cháng)期用戶(hù)，迎來(lái)了增量市場(chǎng)的業(yè)績(jì)增長(cháng)。

此前，嗨體憑借著(zhù)國內唯一一款通過(guò)注冊的專(zhuān)門(mén)用于改善頸紋的注射產(chǎn)品的地位，在國內市場(chǎng)形成了獨占效應，為愛(ài)美客帶來(lái)了不俗的業(yè)績(jì)。但隨著(zhù)近幾年消費下行，曾經(jīng)一個(gè)月就要打一次的“嗨體”，如今也不再是醫美消費者的必需品，消費頻率降低，消費意愿降低，都進(jìn)一步影響著(zhù)市場(chǎng)反饋。

因此，“嗨體”在愛(ài)美客的營(yíng)收份額中也在不斷減少，2021年至2023年，溶液類(lèi)產(chǎn)品收入占總營(yíng)收比分別為72.25%、66.68%、58.24%，持續下滑。毛利率更高的凝膠類(lèi)在近幾年緊追猛趕，也貢獻了近一半的營(yíng)收。

對愛(ài)美客來(lái)說(shuō)，主營(yíng)產(chǎn)品也進(jìn)入了“以?xún)r(jià)換量”的階段。近幾年，愛(ài)美客以嗨體系列為主的溶液類(lèi)產(chǎn)品雖然銷(xiāo)量仍在逐年增加，但是平均單價(jià)在下滑。數據顯示，愛(ài)美客溶液類(lèi)注射產(chǎn)品的平均單位成本從2020年的24.13元/支降至2023年的18.74元/支。凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品的單位成本也從2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。然而收縮成本帶來(lái)的效果并不算顯著(zhù)，最新半年報顯示，溶液類(lèi)注射產(chǎn)品毛利率還是下降了1.12%。

今年7月30日，華熙生物“注射用透明質(zhì)酸鈉復合溶液”（商品名“潤致·格格”）成功獲國家藥監局批準上市，成為我國第二張復合溶液械三批證，意味著(zhù)愛(ài)美客嗨體獨占市場(chǎng)的格局即將結束。面對同行的緊追，愛(ài)美客還需要更多對策。

積極布局新賽道

擺在愛(ài)美客面前的，不僅僅是行業(yè)激烈的競爭，還有未來(lái)發(fā)展的不確定性。

“嗨體”獨占的局面即將被打破，另一個(gè)核心產(chǎn)品濡白天使，市場(chǎng)競爭也不小。據了解，“濡白天使”獲批初期，就已經(jīng)有圣博瑪的艾薇蘭童顏針、華東醫藥的伊妍士少女針兩大競品。而在今年1月，江蘇吳中的AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充劑獲批上市，成為第四款獲批上市的醫美再生注射劑，還有多家企業(yè)也在研發(fā)同類(lèi)產(chǎn)品，將在幾年內陸續登陸獲批，市場(chǎng)競爭進(jìn)一步加劇。

面對醫美市場(chǎng)日新月異的產(chǎn)品競爭，愛(ài)美客也加緊推出了其肉毒素產(chǎn)品。在7月3日發(fā)布公告，與Huons BioPharm共同申請的注射用A型肉毒毒素已獲得國家藥監局藥品注冊上市許可受理通知，進(jìn)入審評階段，臨床用途為中度至重度皺眉紋。

此次合作，愛(ài)美客主要是以代理的方式引入韓國的肉毒素產(chǎn)品，代理期為10年。而現今中國市場(chǎng)已上市5款肉毒毒素產(chǎn)品，其中國產(chǎn)的衡力和進(jìn)口的保妥適因上市時(shí)間較早，在肉毒素面部注射領(lǐng)域占比已經(jīng)達到60%和30%。愛(ài)美客的代理產(chǎn)品未來(lái)仍舊需要和其他產(chǎn)品競爭，因此這一業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)增長(cháng)性仍需觀(guān)望。

去年11月，愛(ài)美客還宣布與韓國Jeisys Medical Inc.簽署經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，獲得后者旗下部分醫療美容治療設備及配套耗材在中國內地的推廣、分銷(xiāo)、銷(xiāo)售和相關(guān)服務(wù)，進(jìn)軍光電設備賽道。

但自2024年4月1日起，醫美新規發(fā)布，射頻類(lèi)美容儀被納入三類(lèi)醫療器械管理，光電業(yè)務(wù)受到了不小影響，同行業(yè)的昊海生科，就因為新規導致光電業(yè)務(wù)營(yíng)收出現11.54%下降。愛(ài)美客在這一賽道的布局，還需要進(jìn)一步調整策略適應新規。

而愛(ài)美客在研發(fā)中的管線(xiàn)，更是布局廣泛。近兩年，愛(ài)美客還入局了競爭激烈的減肥藥賽道。2023年11月，愛(ài)美客參與了北京質(zhì)肽生物的B+輪投資，而質(zhì)肽生物正在推進(jìn)GLP-1的研究管線(xiàn)。今年4月，愛(ài)美客更是以總金額5000萬(wàn)元投資持有質(zhì)肽生物4.89%股權。

然而，質(zhì)肽生物的GLP-1研發(fā)還未進(jìn)入臨床Ⅲ期，研發(fā)進(jìn)度對比國內大部分GLP-1研發(fā)廠(chǎng)商不算快。面對恒瑞醫藥、華東醫藥等大型藥企，質(zhì)肽生物的GLP-1能否在國內市場(chǎng)站穩仍未可知。

在醫美賽道增速放緩的大環(huán)境下，被稱(chēng)為“醫美三巨頭”的愛(ài)美客，開(kāi)拓新的增長(cháng)點(diǎn)成效如何，《投資者網(wǎng)》將持續觀(guān)察。（思維財經(jīng)出品）■