《投資者網(wǎng)》張偉

目前，我國已是全球半導體行業(yè)第一大市場(chǎng)，但受境外封鎖影響，自主可控成為國內半導體行業(yè)發(fā)展亟待解決的問(wèn)題，半導體設備及精密零部件的國產(chǎn)替代正在加速進(jìn)行。與此同時(shí)，國家出臺相關(guān)政策，鼓勵一些符合條件的半導體產(chǎn)業(yè)鏈公司上市，借助資本力量做大做強，盡早實(shí)現半導體行業(yè)完全國產(chǎn)化。

8月16日，半導體設備零部件制造商江蘇先鋒精密科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“先鋒精科”）在上交所科創(chuàng )板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）成功過(guò)會(huì )。就在同一天，珂瑪科技（301611.SZ）在深交所創(chuàng )業(yè)板上市。珂瑪科技上市之前，同行業(yè)公司中只有富創(chuàng )精密（688409.SH）于2022年10月登陸科創(chuàng )板。

8月23日，先鋒精科提交注冊。最終，先鋒精科能否成為半導體設備零部件行業(yè)第三家A股上市公司，還有待觀(guān)察。

手握兩大龍頭客戶(hù)

據了解，半導體設備是指用于制造各種半導體產(chǎn)品的生產(chǎn)設備。作為半導體設備中的重要組成部分，精密零部件的質(zhì)量、性能和精度優(yōu)劣直接決定了半導體設備的可靠性和穩定性。

圖表1：先鋒精科產(chǎn)品在半導體產(chǎn)業(yè)鏈的位置?

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

先鋒精科表示，公司是國內半導體刻蝕設備和薄膜沉積設備關(guān)鍵零部件的制造專(zhuān)家，尤其在技術(shù)難度僅次于光刻設備的刻蝕設備領(lǐng)域，公司是國內少數已經(jīng)量產(chǎn)供應7nm及以下國產(chǎn)刻蝕設備關(guān)鍵零部件的供應商，直接與國際廠(chǎng)商競爭。

營(yíng)收構成顯示，2021年至2023年及今年前3個(gè)月，先鋒精科的產(chǎn)品應用于刻蝕設備、薄膜沉積設備的收入在其總營(yíng)收中的占比分別為82%、89%、77%及82%，其他收入來(lái)自醫療領(lǐng)域和光伏領(lǐng)域。

先鋒精科還提到，半導體設備零部件市場(chǎng)的細分領(lǐng)域眾多，不同細分品類(lèi)技術(shù)要求和技術(shù)難點(diǎn)有所不同，公司自設立時(shí)起即與國產(chǎn)半導體設備龍頭企業(yè)共同成長(cháng)，具有先發(fā)優(yōu)勢。行業(yè)特殊性，讓先鋒精科與大客戶(hù)深度綁定。

客戶(hù)名單顯示，自2021年以來(lái)，中微公司（688012.SH）、北方華創(chuàng )（002371.SZ）始終位列先鋒精科的前兩大客戶(hù)，來(lái)自這兩家公司的收入在先鋒精科各期營(yíng)收中的占比均超過(guò)50%，最高時(shí)（2022年）達68%。

公開(kāi)資料顯示，中微公司曾研制出國內第一臺電介質(zhì)刻蝕機，是我國集成電路設備行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。北方華創(chuàng )是目前國內規模最大的半導體設備公司，產(chǎn)品包括等離子體刻蝕設備、物理氣相沉積設備、化學(xué)氣相沉積設備等。

值得一提的是，中微公司還是先鋒精科的股東。2021年12月，先鋒精科第三次股權轉讓時(shí)，中微公司投資1000萬(wàn)元獲得0.59%股權。本次IPO前，中微公司持有先鋒精科1.93%股權，為其第九大股東。

公司業(yè)績(jì)曾有波動(dòng)

雖然一直有兩大客戶(hù)的支持，但在過(guò)去幾年，先鋒精科的業(yè)績(jì)也存在波動(dòng)。

財務(wù)數據顯示，2020年至2023年，先鋒精科分別實(shí)現營(yíng)收2.02億元、4.24億元、4.70億元和5.58億元，各期歸母凈利潤分別為-3844.93萬(wàn)元、1.05億元、1.05億元和0.80億元。2021年，先鋒精科實(shí)現扭虧為盈。

不過(guò)，先鋒精科2023年“增收不增利”，在營(yíng)收較2022年增加近億元的情況下，歸母凈利潤卻減少了2500萬(wàn)元。

對于業(yè)績(jì)變動(dòng)，先鋒精科在第二輪審核問(wèn)詢(xún)的答復中表示，2023年上半年，公司業(yè)績(jì)波動(dòng)系受行業(yè)周期性波動(dòng)影響，2023年下半年起，下游市場(chǎng)回暖，公司業(yè)績(jì)向好。先鋒精科認為，公司業(yè)務(wù)不存在市場(chǎng)空間較小、成長(cháng)性不足等風(fēng)險。

最新的招股書(shū)（注冊稿）中，先鋒精科披露了2024年上半年財務(wù)數據，營(yíng)業(yè)收入為5.48億元，同比增長(cháng)147%；歸母凈利潤為1.12億元，同比增長(cháng)314%。

對于上半年業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的原因，先鋒精科表示，自2023年下半年起，隨著(zhù)下游半導體設備市場(chǎng)重新步入上行周期及國產(chǎn)化進(jìn)程持續推進(jìn)影響，2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤水平大幅增長(cháng)。

同行業(yè)公司中，富創(chuàng )精密上半年的營(yíng)收、凈利潤為15.06億元和1.22億元，分別同比增長(cháng)82%和27%；珂瑪科技的營(yíng)收為3.85億元，凈利潤為1.39億，分別同比增長(cháng)64%和309%。從上半年情況看，半導體設備零部件行業(yè)已經(jīng)整體回暖。

同時(shí)，先鋒精科還披露了2024年全年業(yè)績(jì)預測，預計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10億元至11億元，同比增長(cháng)79%至97%；預計實(shí)現扣非凈利潤1.90億元至2億元，同比增長(cháng)138%至151%。

先鋒精科表示，2024年全年業(yè)績(jì)猛增，主要來(lái)源于半導體領(lǐng)域核心產(chǎn)品的持續增長(cháng)。不過(guò)，先鋒精科也提到，2024年財務(wù)數據為公司初步預計的結果，未經(jīng)會(huì )計師審計或審閱，不構成公司的盈利預測或業(yè)績(jì)承諾。

IPO前分紅過(guò)億元

募資用途顯示，先鋒精科本次IPO擬募資5.87億元，其中9494.94萬(wàn)元用于補充流動(dòng)資金，引人關(guān)注。就在IPO期間，先鋒精科進(jìn)行了多次分紅。

據招股書(shū)披露，2020年，先鋒精科虧損3844.93萬(wàn)元，分紅30.51萬(wàn)元。2021年，先鋒精科盈利1.05億元，分紅8267.50萬(wàn)元，占當年凈利潤的79%。2022年，先鋒精科盈利1.05億元，分紅2500萬(wàn)元，占當年凈利潤的24%。統計顯示，先鋒精科IPO前累計分紅1.08億元，大約與2021年凈利潤相當。

股權關(guān)系顯示，先鋒精科創(chuàng )始人游利及其家族通過(guò)直接和間接方式合計持有先鋒精科約35%股份，由此計算，游利及其家族將分得近4000萬(wàn)元。在分紅用途中，先鋒精科提到，用于相關(guān)股東向公司實(shí)繳投資款。

在第一輪問(wèn)詢(xún)中，對于IPO期間存在大額現金分紅，又募集資金進(jìn)行“補流”的必要性和合理性，先鋒精科回復稱(chēng)，業(yè)務(wù)規模擴大使得公司對于營(yíng)運資金的需求持續增加。本次部分募集資金用于補充流動(dòng)資金能夠有效補充運營(yíng)資金，滿(mǎn)足公司持續研發(fā)投入及業(yè)務(wù)規模擴大的需求,為公司持續經(jīng)營(yíng)和發(fā)展提供資金保障。

今年以來(lái)，監管加強了對“一邊分紅、一邊募資補充流動(dòng)資金”的管理。4月30日，上交所、深交所提出，將對口碑聲譽(yù)、上市前突擊“清倉式”分紅等事項實(shí)行負面清單式管理。受此影響，一些IPO企業(yè)主動(dòng)撤回。

監管收緊，對先鋒精科的募資需求也有一定影響。2023年6月的招股書(shū)顯示，先鋒精科擬募資2.08億元用于補充流動(dòng)資金，隨后調整為9494.94萬(wàn)元。不過(guò)，先鋒精科也“不差錢(qián)”。財務(wù)數據顯示，截至今年3月末，先鋒精科的貨幣資金為2.79億元，同期經(jīng)營(yíng)現金流凈額為1097萬(wàn)元。（思維財經(jīng)出品）■