《投資者網(wǎng)》吳微

近日，用友網(wǎng)絡(luò )（600588.SH）召開(kāi)了2024年半年度業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )，回答了投資者關(guān)注的一些問(wèn)題。但面對公司資產(chǎn)減值規模較大，企業(yè)增收不增利的情況，用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)持續低迷，2024年來(lái)，公司的股價(jià)已腰斬。

為了提振市場(chǎng)信心，用友網(wǎng)絡(luò )做出了很多努力，今年7月公司發(fā)布了《關(guān)于 2024 年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案》。8月，在公司前次回購完成后不久，控股股東北京用友科技有限公司（下稱(chēng)“北京用友”）又再一次提議回購公司股份。此次，用友網(wǎng)絡(luò )擬回購5000萬(wàn)元-1億元的公司股份，用于股權激勵或員工持股計劃。

需要指出，受公司股價(jià)持續低迷影響，用友網(wǎng)絡(luò )控股股東北京用友及其一致行動(dòng)人的質(zhì)押風(fēng)險越來(lái)越大，2024年初，北京用友及其一致行動(dòng)人所持19.39%的股份處于質(zhì)押狀態(tài)，而到9月19日，北京用友及其一致行動(dòng)人所持29.14%的股權已處于質(zhì)押狀態(tài)。

公司增收不增利，股價(jià)持續低迷，用友網(wǎng)絡(luò )又要如何控制控股股東的質(zhì)押風(fēng)險呢？

企業(yè)遭遇強競爭

用友網(wǎng)絡(luò )是一家全球領(lǐng)先的企業(yè)云服務(wù)與軟件提供商，一直專(zhuān)注于信息技術(shù)在企業(yè)與公共組織應用 與服務(wù)領(lǐng)域，致力于用創(chuàng )想與技術(shù)推動(dòng)商業(yè)和社會(huì )進(jìn)步。成立以來(lái)，公司為國內企業(yè)的無(wú)紙化辦公改革做出了巨大貢獻。

公司以財務(wù)軟件起家，目前用友網(wǎng)絡(luò )能為企業(yè)提供“平臺、財務(wù)、人力、營(yíng)銷(xiāo)、采購、供應鏈、制造、資產(chǎn)、項目、協(xié)同”融合一體化的公有云服務(wù)包，支持企業(yè)全球化經(jīng)營(yíng)、社會(huì )化商業(yè)。公司的客戶(hù)主要有醫療、煙草、金融等大中型企業(yè)，此外，企業(yè)還有政務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

值得一提的是，在用友網(wǎng)絡(luò )穩步拓展自身業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也切入了SaaS（軟件即服務(wù)）領(lǐng)域。阿里旗下的釘釘，自2014年推出測試版以來(lái)，目前已更新至第七代，2024年9月，釘釘還發(fā)布了一系列基于“低代碼+AI”和“多維表+AI”的新產(chǎn)品和新功能。截至2023年年底，釘釘用戶(hù)數達到7億，軟件付費企業(yè)數達到12萬(wàn)家，付費日活躍用戶(hù)DAU突破2800萬(wàn)。

騰訊旗下的企業(yè)微信，自2016年上線(xiàn)1.0版本后，目前也已更新至第四代，2024年4月，據騰訊云官微消息，企業(yè)微信已接入騰訊混元大模型。企業(yè)微信目前已覆蓋零售、教育、金融、制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫療等50多個(gè)行業(yè)，正持續向各行各業(yè)輸出智慧解決方案。需要指出的是，企業(yè)微信還能接入三方服務(wù)，并且與騰訊旗下的微信互通，增加信息回復效率。

巨頭入局后，用友網(wǎng)絡(luò )的競爭壓力陡增，還使得公司的期間費用率呈現明顯的增長(cháng)趨勢。2021年，用友網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售費用在當期公司總收入中的占比還僅有22.7%，到2024年上半年，公司的銷(xiāo)售費用率已高達30.04%；用友網(wǎng)絡(luò )的研發(fā)費用率也由2021年的16.9%增長(cháng)至2024年上半年的27.95%。

在公司銷(xiāo)售費用率、研發(fā)費用率持續增長(cháng)的同時(shí)，用友網(wǎng)絡(luò )的銷(xiāo)售毛利率由2021年的61.25%下降至2024年上半年的52.55%。此消彼長(cháng)之下，雖然2021年至今用友網(wǎng)絡(luò )的收入均呈現明顯的增長(cháng)趨勢，但歸母凈利潤卻在持續走低。2023年，用友網(wǎng)絡(luò )甚至出現了9.67億元的虧損；而此前十數年，用友網(wǎng)絡(luò )均在盈利。2024年上半年，雖然公司的虧損有所收窄，但當期企業(yè)仍有7.94億元的虧損。

為了打破內卷，用友網(wǎng)絡(luò )正在積極布局出海，但截至2024年上半年，境外收入在當期公司總收入中的占比還僅為1.65%。而境外業(yè)務(wù)的毛利率為36.82%，遠低于境內的52.12%。如此情況下，出海又是否是用友網(wǎng)絡(luò )的最佳選擇呢？

公司資產(chǎn)要減值

除了期間費用率增長(cháng)吞噬公司利潤外，應收賬款及應收票據賬面余額居高不下，也增加了用友網(wǎng)絡(luò )的風(fēng)險。

2021年，用友網(wǎng)絡(luò )應收賬款及應收票據賬面余額僅為14.4億元，在當期公司收入中的占比為16.12%，而到2023年末，公司應收賬款及應收票據賬面余額已高達26.6億元，在當期公司總收入中的占比為27.15%。截至2024年上半年，用友網(wǎng)絡(luò )應收賬款及應收票據的賬面余額已達到27.83億元。

公司公告顯示，2022年開(kāi)始，用友網(wǎng)絡(luò )就對公司的應收賬款、合同資產(chǎn)及商譽(yù)進(jìn)行減值計提。其中，2021年用友網(wǎng)絡(luò )累計計提資產(chǎn)減值準備3.55億元；2022年為2.2億元、2023年為2.35億元；2024年上半年，公司也計提了1.11億元的資產(chǎn)減值準備。

一方面，公司面臨強競爭，企業(yè)毛利率下滑、期間費用率上漲，削弱了公司的盈利能力；另一方面，應收賬款及應收票據賬面余額居高不下，大額資產(chǎn)減值損失吞噬公司利潤。在此情況下，用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)自2021年開(kāi)始就呈現持續下跌的趨勢，2021年至今，公司的股價(jià)已出現了80%左右的下跌。

面對公司股價(jià)的持續下跌，用友網(wǎng)絡(luò )控股股東北京用友及其一致行動(dòng)人的質(zhì)押風(fēng)險也在持續增加。2021年初，北京用友僅質(zhì)押了公司1200萬(wàn)股的股份，在當期公司總股本中的占比為0.37%，在北京用友及其一致行動(dòng)人所持股份中的占比為1.3%。

多次補充質(zhì)押后，到2024年9月19日，北京用友及其一致行動(dòng)人已質(zhì)押了公司4.14億股的股份，在當期公司總股本中的占比為12.11%，在北京用友及其一致行動(dòng)人所持股份中的占比為29.14%。?

數據來(lái)源：公司公告

為了提振市場(chǎng)信心，用友網(wǎng)絡(luò )也做出了很多努力，2021年至今，用友網(wǎng)絡(luò )已完成了3次回購，累計回購超21億元的公司股份。2024年8月，在上一輪回購完成后不久，用友網(wǎng)絡(luò )控股股東又提議回購公司股份，此次擬回購金額為5000萬(wàn)元-1億元。

此外，2024年7月用友網(wǎng)絡(luò )還發(fā)布了《關(guān)于 2024 年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案》，從聚焦主業(yè)、重視投資者回報、加強投資者溝通及加強風(fēng)險管理等角度闡述公司未來(lái)將如何提升企業(yè)價(jià)值。

不過(guò)，在企業(yè)虧損持續、公司股價(jià)創(chuàng )2018年來(lái)新低的情況下，除了回購外，用友網(wǎng)絡(luò )還有哪些實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，來(lái)提振市場(chǎng)信心、緩解實(shí)控人質(zhì)押風(fēng)險呢？（思維財經(jīng)出品）■