《投資者網(wǎng)》吳微

距離7月26日交易所發(fā)出第二輪問(wèn)詢(xún)已過(guò)去了二個(gè)多月，丹娜（天津）生物科技股份有限公司（下稱(chēng)“丹娜生物”）仍未回復交易所的問(wèn)詢(xún)。

其實(shí)，這已不是丹娜生物首次因交易所問(wèn)詢(xún)拖累公司的上市節奏了。早在2020年11月，丹娜生物就向科創(chuàng )板提交了招股資料；同年12月收到上交所的問(wèn)詢(xún)；隔年1月，首輪問(wèn)詢(xún)還未回復，丹娜生物已撤回了科創(chuàng )板上市資料終止了首次IPO。

據了解，丹娜生物是一家從事體外檢測診斷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)，公司多款產(chǎn)品的主要原材料為鱟血細胞。早在2021年2月鱟就升級為國家二級保護動(dòng)物，國家對鱟相關(guān)利用行為進(jìn)行嚴監管，丹娜生物自2020年后也未再進(jìn)行鱟的采購及采血行為。

除了原材料獲取受限外，丹娜生物所布局的侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷及其它病原微生物體外診斷賽道，市場(chǎng)天花板也比較低。2022年，丹娜生物的市場(chǎng)份額就已達到了30%，但截至2023年底，公司的收入規模仍?xún)H為2.37億元，2024年上半年，丹娜生物的收入較2023年同期相比也僅有3%左右的上漲。

原材料獲取受阻、公司增長(cháng)緩慢，闖關(guān)北交所，丹娜生物又能否給投資者足夠的回報呢？

收入增長(cháng)緩慢

丹娜生物成立于2014年，由美籍華人ZHOU ZEQI（周澤奇）出資設立。目前周澤奇也是丹娜生物的實(shí)際控制人，直接、間接控制公司39.45%的股權。公司主要從事侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷及其它病原微生物體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

自2014年成立以來(lái)，丹娜生物就先后獲得了三澤生物、廣州特科以及多名自然人的投資，丹娜生物與這些投資人普遍簽署有補充協(xié)議。早在2020年11月丹娜生物就擬申請科創(chuàng )板上市，但僅僅2個(gè)多月后，首輪問(wèn)詢(xún)還未回復，丹娜生物就撤回了材料。2023年12月，丹娜生物順利在新三板掛牌交易后不久，又向北交所提及了招股書(shū)，擬北交所上市。

著(zhù)急上市，但丹娜生物業(yè)績(jì)表現卻并不亮眼。2019年丹娜生物的收入規模僅為1.05億元，2020年-2022年間，受應急業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求增加影響，公司的收入才有爆發(fā)式增長(cháng)，但到2022年公司收入規模最高時(shí)，其年收入也僅有2.95億元。2023年，在應急業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求下降后，丹娜生物的收入同比就出現了19.78%的下降。

丹娜生物收入增長(cháng)緩慢，與公司所處賽道市場(chǎng)空間不大有著(zhù)直接關(guān)系。據弗若斯特沙利文報告，2022 年丹娜生物在中國侵襲性真菌病診斷試劑市場(chǎng)的份額約為30%。交易所在首輪問(wèn)詢(xún)中也對公司的成長(cháng)性表達了關(guān)心，讓丹娜生物“從產(chǎn)業(yè)政策、流通政策、用戶(hù)需求、進(jìn)入壁壘等方面進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人（丹娜生物）是否存在因市場(chǎng)空間狹小、新競爭對手進(jìn)入而導致成長(cháng)性受限的風(fēng)險?！?/p>

丹娜生物給交易所的回復中，從產(chǎn)業(yè)政策、用戶(hù)需求以及進(jìn)入門(mén)檻等角度，對交易所關(guān)注的成長(cháng)性問(wèn)題進(jìn)行了回復。不過(guò)在第二輪問(wèn)詢(xún)中，交易所仍讓丹娜生物“結合報告期內及期后該系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況、市場(chǎng)前景及產(chǎn)能消化能力”等方面，說(shuō)明公司募資擴產(chǎn)的必要性。

上市困難重重

除了企業(yè)增長(cháng)乏力外，原材料獲取也成為制約丹娜生物發(fā)展的重要障礙。丹娜生物的診斷試劑產(chǎn)品依據方法學(xué)可分為酶動(dòng)力學(xué)、酶聯(lián)免疫法、免疫層析法等，主要應用于侵襲性真菌病及其它感染性疾病的診斷以及耐藥檢測。

其中，公司的主要產(chǎn)品真菌（1-3）-β-D葡聚糖檢測試劑盒（顯色法）（G 試驗）等酶動(dòng)力學(xué)系列試劑產(chǎn)品使用的主要原材料包括鱟血細胞，2020年到2023年上半年收入合計占比分別為22.88%、24.78%、21.34%、和37.07%。早在2021年2月鱟就升級為國家二級保護動(dòng)物，國家對鱟相關(guān)利用行為進(jìn)行嚴監管，丹娜生物自2020年后也未再進(jìn)行鱟的采購及采血行為。

針對鱟血細胞獲取問(wèn)題，交易所也十分關(guān)注。首輪問(wèn)詢(xún)中，交易所就要丹娜生物從替代產(chǎn)品的銷(xiāo)量、售價(jià)、收入、毛利率等角度對比，說(shuō)明“替代性產(chǎn)品是否能夠形成對鱟血細胞相關(guān)產(chǎn)品的有效替代，是否為終端客戶(hù)普遍接受”。丹娜生物從銷(xiāo)量、售價(jià)、收入、毛利率及終端客戶(hù)選擇使用指標等角度說(shuō)明“新產(chǎn)品與鱟血細胞相關(guān)產(chǎn)品的差異不構成用戶(hù)選擇新產(chǎn)品的阻礙”“新產(chǎn)品可形成對鱟血細胞相關(guān)產(chǎn)品的有效替代”。

需要指出的是，針對丹娜生物的回復，交易所并未完全認可，第二輪問(wèn)詢(xún)中，交易所就讓丹娜生物“進(jìn)一步說(shuō)明無(wú)法取得鱟血及鱟血細胞的情況是否對發(fā)行人（丹娜生物）的經(jīng)營(yíng)穩定性、持續經(jīng)營(yíng)能力構成重大不利影響，未來(lái)是否可能因此導致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現大幅下滑，并視情況進(jìn)一步完善招股說(shuō)明書(shū)重大事項提示及風(fēng)險因素部分的相關(guān)內容?！?/p>

此輪問(wèn)詢(xún)，交易所讓丹娜生物與保薦機構招商證券（600999.SH）在20個(gè)工作日內回復，但截至日前，丹娜生物仍未回復該輪問(wèn)詢(xún)。

除了原材料獲取外，作為體外診斷產(chǎn)品的供應商，交易所對丹娜生物的銷(xiāo)售模式也較為關(guān)注。丹娜生物回復首輪問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，公司主要通過(guò)專(zhuān)業(yè)展會(huì )、客戶(hù)詢(xún)盤(pán)、銷(xiāo)售開(kāi)發(fā)、他人介紹等方式獲得客戶(hù)。

公司推廣服務(wù)商主要包括會(huì )務(wù)服務(wù)公司及醫學(xué)學(xué)會(huì )、行業(yè)協(xié)會(huì )等，具有合法的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，相關(guān)推廣人員無(wú)需在主管部門(mén)進(jìn)行備案。最后表示“公司及其主要關(guān)聯(lián)方不存在通過(guò)推廣活動(dòng)進(jìn)行商業(yè)賄賂或變相利益輸送等違法違規情形?！?/p>

但在第二輪問(wèn)詢(xún)中，交易所仍對丹娜生物的銷(xiāo)售、經(jīng)銷(xiāo)商模式進(jìn)行了提問(wèn)。其中就公司部分儀器產(chǎn)品毛利率為負的原因及商業(yè)合理性，要求公司說(shuō)明“是否存在前述將儀器與試劑進(jìn)行捆綁銷(xiāo)售的情形，是否存在商業(yè)賄賂或其他利益安排情形”。

原材料獲取困難、公司增長(cháng)乏力、諸多問(wèn)題被交易所反復關(guān)注，丹娜生物闖關(guān)北交所，又能否獲得市場(chǎng)及監管層的認可呢？（思維財經(jīng)出品）■