《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，深圳壹連科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：壹連科技/公司）在深交所創(chuàng )業(yè)板IPO注冊已生效，保薦機構為招商證券。

壹連科技的創(chuàng )業(yè)板IPO申請于2022年6月被受理，并在同年7月進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。2023年6月，公司成功通過(guò)上市委審核。近期，壹連科技提交了注冊申請，且注冊已生效。

盡管已注冊生效，但市場(chǎng)卻對壹連科技提出不少疑問(wèn)。近年來(lái)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降的趨勢。同時(shí)，公司對寧德時(shí)代的依賴(lài)性也在增加。此外，在申請IPO前夕，壹連科技溢價(jià)收購了其實(shí)控人名下的資產(chǎn)。

高度依賴(lài)寧德時(shí)代

壹連科技成立于2011年12月，是一家專(zhuān)業(yè)從事電連接組件研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司的產(chǎn)品線(xiàn)廣泛，包括電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等多種電連接組件。

根據招股書(shū)，2021年至2023年，壹連科技實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為14.34億元、27.58億元、30.75億元，實(shí)現歸屬凈利潤分別為1.43億元、2.36億元、2.6億元。

雖然壹連科技的營(yíng)收和凈利潤呈現逐年增長(cháng)的趨勢，但毛利率卻出現了下滑。2021年至2023年，公司綜合毛利率分別為21.69%、19.54%和18.94%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.7%、19.48%和18.89%。

據悉，壹連科技所在的電連接組件市場(chǎng)具有較高的進(jìn)入門(mén)檻，客戶(hù)通常重視供應商的技術(shù)實(shí)力和行業(yè)經(jīng)驗，并傾向于與供應商建立長(cháng)期合作關(guān)系。公司已與包括寧德時(shí)代、小鵬汽車(chē)、沃爾沃、大眾、日產(chǎn)、吉利汽車(chē)、零跑汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)等國內外知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。

然而，壹連科技的產(chǎn)品并非完全不可替代。在2021年至2023年期間，公司與比亞迪、多氟多、江蘇和中普方新能源科技有限公司等多家重要客戶(hù)終止了合作。值得注意的是，比亞迪是壹連科技成立初期就開(kāi)始合作的客戶(hù)之一。

此外，壹連科技面臨客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險，尤其是對寧德時(shí)代的依賴(lài)性較強。2021年至2023年，公司前五名客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為77.12%、83.37%和87.61%，其中寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入占比更是高達64.72%、67.98%和71.13%。

壹連科技表示，公司與寧德時(shí)代已建立穩定的合作關(guān)系且預計在未來(lái)一定時(shí)期內仍將存在對寧德時(shí)代的銷(xiāo)售收入占比較高的情形。

值得一提的是，寧德時(shí)代不僅是壹連科技近年來(lái)的最大客戶(hù)，還是公司重要股東的出資方之一。2021年6月，壹連科技獲得了由長(cháng)江晨道主導的戰略投資，投資額約為7997.87萬(wàn)元。長(cháng)江晨道的合伙人之一問(wèn)鼎投資是寧德時(shí)代的全資子公司，持有壹連科技股份約15.87%。

高溢價(jià)收購增厚業(yè)績(jì)

關(guān)聯(lián)交易，一直是IPO審核過(guò)程中的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。

在申請創(chuàng )業(yè)板IPO之前，壹連科技為了解決同業(yè)競爭問(wèn)題，溢價(jià)收購了其實(shí)控人名下的資產(chǎn)。對此，深交所在第一輪和第二輪審核問(wèn)詢(xún)中均要求壹連科技詳細說(shuō)明此次關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收購交易的公允性、會(huì )計處理的合規性，以及是否存在利益輸送。

招股書(shū)披露，壹連科技在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽(yáng)、四川宜賓、浙江樂(lè )清等地設有生產(chǎn)基地。其中，寧德壹連電子有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“寧德壹連”）和溧陽(yáng)壹連電子有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“溧陽(yáng)壹連”）分別是公司在福建寧德和江蘇溧陽(yáng)的生產(chǎn)基地的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

為了避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，并增強經(jīng)營(yíng)的獨立性，壹連科技在2019年實(shí)施了資產(chǎn)重組，通過(guò)發(fā)行股份的方式收購了寧德壹連和溧陽(yáng)壹連各100%的股權，并通過(guò)現金收購了深圳市王星實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“王星實(shí)業(yè)”）的線(xiàn)束業(yè)務(wù)。

在這次收購之前，寧德壹連是王星實(shí)業(yè)的全資子公司，而溧陽(yáng)壹連是深圳奔云投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳奔云”）的全資子公司，這兩家公司都與壹連科技從事相似的業(yè)務(wù)。王星實(shí)業(yè)和深圳奔云均是由壹連科技實(shí)控人田王星、田奔父子控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

這次收購顯著(zhù)提升了壹連科技的業(yè)績(jì)。在資產(chǎn)重組完成的前一年（2018年），寧德壹連、溧陽(yáng)壹連和王星實(shí)業(yè)線(xiàn)束業(yè)務(wù)合計實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入和利潤總額，分別為壹連科技當年營(yíng)業(yè)收入和利潤總額的100.12%和112.31%。

從2021年到2023年，寧德壹連和溧陽(yáng)壹連合計實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入占壹連科技營(yíng)業(yè)收入的比例分別為81.95%、88.13%和98.07%；合計實(shí)現的凈利潤占壹連科技凈利潤的比例分別為64.15%、71.61%和79.69%?？梢钥闯?，在過(guò)去三年中，壹連科技的主要收入和利潤來(lái)源是這兩家子公司。

研發(fā)實(shí)力待考

研發(fā)投入是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng )新能力的關(guān)鍵指標，對于一家擬上市的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)尤其重要。

從2020年到2023年，壹連科技的研發(fā)費用分別為3845.71萬(wàn)元、6091.37萬(wàn)元、9226.94萬(wàn)元和1.08億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。盡管公司的研發(fā)費用逐年增加，但在營(yíng)業(yè)收入中的占比卻呈現下降趨勢。

截至2023年末，壹連科技的研發(fā)團隊擁有516名員工，占公司總人數的10.81%。然而，在這516名研發(fā)人員中，有388人學(xué)歷為本科以下，占比高達75.19%。

此外，壹連科技的技術(shù)研發(fā)實(shí)力也低于行業(yè)平均水平。截至2023年5月，壹連科技及其子公司共獲得9項發(fā)明專(zhuān)利，而7家同行業(yè)可比公司的發(fā)明專(zhuān)利數量平均值為14項。

在壹連科技及其子公司的這9項發(fā)明專(zhuān)利中，有5項是通過(guò)受讓獲得的，2項是隨著(zhù)收購寧德壹連電子有限公司而獲得的，僅有2項是壹連科技自主研發(fā)的成果。而且自2020年以來(lái)，壹連科技已有超過(guò)4年的時(shí)間沒(méi)有獲得新的發(fā)明專(zhuān)利。

而在本次IPO中，壹連科技計劃募集資金11.93億元，但其中僅有0.64億元用于研發(fā)中心建設項目。（思維財經(jīng)出品）■