《投資者網(wǎng)》王健凡

在中國經(jīng)濟發(fā)展的時(shí)間軸上，20世紀80年代是一個(gè)值得凝視的節點(diǎn)。

全球第四次產(chǎn)業(yè)轉移的浪潮涌向中國內地，開(kāi)放政策為東部沿海地區帶來(lái)前所未有的發(fā)展機遇，而充足的人力資源與亟待改革的老國企工廠(chǎng)，則構成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現實(shí)基礎。

在這樣的歷史坐標中，一批紡織企業(yè)應運而生。魏橋集團、廣州增城新塘牛仔基地，以及本文將要討論的主角——黑牡丹，都在這個(gè)特殊年代留下了自己的印記。

時(shí)過(guò)境遷，曾經(jīng)的輝煌與現實(shí)的考驗形成了鮮明的對比：這家始建于1940年的企業(yè)，在經(jīng)歷了80余年的發(fā)展后，正遭遇挑戰。

數據顯示，2023年黑牡丹實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入73.45億元，同比下降36.38%；歸母凈利潤3.64億元，同比下降40.36%。

進(jìn)入2024年，這種下行趨勢未能扭轉：前三季度實(shí)現凈利潤7936.62萬(wàn)元，同比驟降79.93%。與此同時(shí)，公司市值在不到三年的時(shí)間里蒸發(fā)逾百億元，這一系列數據背后，折射出的是一家老牌紡織企業(yè)在轉型過(guò)程中遭遇的陣痛。

從紡織主業(yè)到地產(chǎn)轉型

1978年，改革開(kāi)放的春風(fēng)吹進(jìn)了常州的紅衛色織廠(chǎng)。

這家國營(yíng)企業(yè)開(kāi)始思考一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：如何在對外開(kāi)放中尋找新的發(fā)展方向？通過(guò)長(cháng)期合作的外貿公司，工廠(chǎng)經(jīng)過(guò)一年調研發(fā)現了一個(gè)重要信息：一種名為"INDIGO靛藍勞動(dòng)布"的面料在國際市場(chǎng)需求穩定，即使在市場(chǎng)低迷時(shí)期也能保持可觀(guān)銷(xiāo)量。

這種用于制作牛仔服裝的面料，成為了工廠(chǎng)轉型的突破口。

在缺乏技術(shù)資料和圖紙的條件下，紅衛色織廠(chǎng)的技術(shù)團隊開(kāi)始了艱苦的探索。經(jīng)過(guò)一年的反復試驗和改進(jìn)，他們終于突破了染漿聯(lián)項目的技術(shù)難關(guān)。到1982年末，工廠(chǎng)已經(jīng)掌握了牛仔布的批量生產(chǎn)能力。

這批被命名為"黑牡丹"的牛仔布在當年廣州秋季交易會(huì )上獲得了市場(chǎng)認可，為工廠(chǎng)帶來(lái)了第一筆外匯收入。次年，產(chǎn)品更是獲得了國家色織行業(yè)"國家銀質(zhì)獎"。

有了資金積累，黑牡丹開(kāi)始了系統性的技術(shù)升級。1988年，工廠(chǎng)投入360萬(wàn)美元從比利時(shí)引進(jìn)80臺無(wú)梭織機；1991年完成預縮機和染漿聯(lián)的改造升級；到1998年，實(shí)現了熱定型機均勻軋車(chē)電氣同步控制。

這一系列技術(shù)進(jìn)步使黑牡丹的產(chǎn)品達到國際先進(jìn)水平，獲得了LEE、Levi's、G-STAR等知名品牌的認可。

2002年，黑牡丹作為"中國牛仔布第一股"登陸A股市場(chǎng)，已發(fā)展成為世界三大牛仔面料生產(chǎn)企業(yè)之一。

2008年全球金融危機，成為一個(gè)轉折點(diǎn)。

作為出口型企業(yè)的黑牡丹遭受訂單驟減的沖擊，盈利水平顯著(zhù)下滑。面對危機，公司在2009年通過(guò)非公開(kāi)定向增發(fā)方式進(jìn)行資產(chǎn)重組，常高新集團入主黑牡丹，引入城市綜合功能開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。

這次轉型效果明顯，公司凈利潤從2008年的0.04億元提升至2009年的3.65億元。

但市場(chǎng)環(huán)境的變化也在帶來(lái)新的挑戰。

2013年后，消費升級推動(dòng)產(chǎn)品品質(zhì)要求不斷提高，同時(shí)東南亞國家的低成本優(yōu)勢開(kāi)始顯現；2015年環(huán)保政策趨嚴，進(jìn)一步推高了生產(chǎn)成本。

在多重因素影響下，公司的業(yè)務(wù)結構逐漸調整。截至2023年底，紡織業(yè)務(wù)收入占比降至10.47%，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上升至72.26%。

這一變化，反映了一家傳統紡織企業(yè)在市場(chǎng)變遷中的轉型軌跡。

艱難時(shí)刻

從財務(wù)數據來(lái)看，房地產(chǎn)板塊收入的大幅減少成為拖累公司整體業(yè)績(jì)的主要因素。

雖然上半年黑牡丹在城市基礎設施建設方面仍保持一定體量，實(shí)施總建筑面積達88.75萬(wàn)平方米，包括保障性住房、商品房和特色產(chǎn)業(yè)園區等項目，但整體表現仍難以支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)。

相比房地產(chǎn)板塊的疲軟，公司傳統的紡織服裝業(yè)務(wù)雖然也面臨一定市場(chǎng)壓力，但收入相對穩定，對整體營(yíng)收的影響相對有限。

這一業(yè)績(jì)表現并非個(gè)案，實(shí)則反映了房地產(chǎn)行業(yè)的整體現狀。在經(jīng)歷了數十年的高速發(fā)展后，房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)持續承壓。

國家統計局最新發(fā)布的數據顯示，2024年1-9月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資達78680億元，同比下降10.1%；新建商品房銷(xiāo)售額為68880億元，同比下滑22.7%。這些數據表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在深度調整過(guò)程中。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，黑牡丹的經(jīng)營(yíng)壓力也早已開(kāi)始顯現。

公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-12.69億元，較上年同期減少8.37億元，這已經(jīng)是連續第四年出現凈流出。面對這一局面，公司同時(shí)發(fā)布了擬發(fā)行公司債的公告，計劃發(fā)行規模不超過(guò)16.58億元的公司債券。

針對市場(chǎng)關(guān)注的債務(wù)問(wèn)題，黑牡丹對投資者網(wǎng)表示，公司當前的短期償債壓力較小。截至2024年9月末，公司貨幣資金余額保持在28.17億元，并儲備了充裕的銀行和直融產(chǎn)品授信額度，足以覆蓋到期債務(wù)本息。

面對地產(chǎn)市場(chǎng)的持續調整，黑牡丹亦對投資者網(wǎng)表示，公司正積極發(fā)掘新的產(chǎn)業(yè)機會(huì )，計劃依托產(chǎn)業(yè)控股平臺優(yōu)勢，圍繞新能源、數字經(jīng)濟以及以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心的"三新"經(jīng)濟等戰略性新興產(chǎn)業(yè)方向發(fā)力。

回望黑牡丹的發(fā)展軌跡，從改革開(kāi)放初期的地方國營(yíng)紡織廠(chǎng)，到后來(lái)的牛仔面料生產(chǎn)企業(yè)，再到現今以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主業(yè)的上市公司，每一次轉型都反映了特定時(shí)期的市場(chǎng)選擇。

在不同的發(fā)展階段，企業(yè)都面臨著(zhù)各自的機遇與挑戰，站在2024年這個(gè)時(shí)間節點(diǎn)，黑牡丹的探索轉型仍在進(jìn)行中。而最終的結果如何，則需要在未來(lái)的市場(chǎng)實(shí)踐中逐步顯現。對此，投資者網(wǎng)將持續關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■