《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，深圳迅策科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：迅策科技/公司）再次向港交所提交了招股說(shuō)明書(shū)，計劃在港交所主板上市，中金公司擔任其獨家保薦人。

盡管迅策科技近年來(lái)實(shí)現了營(yíng)收的快速增長(cháng)，但凈利潤卻持續處于虧損狀態(tài)。特別是今年第一季度，公司的虧損額同比有所擴大，甚至超過(guò)了去年全年的虧損總額。因此，公司何時(shí)能夠實(shí)現扭虧為盈，目前仍存在較大的不確定性。

靠收購實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)？

迅策科技自2016年成立以來(lái)，專(zhuān)注于為全行業(yè)企業(yè)提供實(shí)時(shí)數據基礎設施及分析服務(wù)。公司通過(guò)聚合不同數據源并提供實(shí)時(shí)處理能力的統一數據平臺，助力資產(chǎn)管理人及其他企業(yè)高效做出投資及業(yè)務(wù)決策。

目前，迅策科技的客戶(hù)覆蓋2022年末中國資產(chǎn)管理規模前10名的十大資產(chǎn)管理公司，包括保險公司、共同基金、銀行資產(chǎn)管理部、證券商、企業(yè)財資、家族辦公室、高凈值個(gè)人等。

根據弗若斯特沙利文的資料，在中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)時(shí)數據基礎設施及分析市場(chǎng)中，迅策科技以2023年收入計算，市場(chǎng)份額超過(guò)13%，排名第一，遠超其他前五名參與者。在中國即時(shí)數據基礎設施及分析市場(chǎng)中，迅策科技以3.4%的市場(chǎng)份額排名第四。

盡管市場(chǎng)地位顯著(zhù)，迅策科技目前尚未實(shí)現盈利。2021年至2024年第一季度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.2億元、2.88億元、5.3億元和0.75億元，而凈利潤分別為-1.19億元、-0.97億元、-0.63億元和-0.84億元。

公司收入的快速增長(cháng)與其積極的對外收購策略密切相關(guān)。2021年，迅策科技控股了上海愷域信息科技有限公司和上海寬睿信息科技有限責任公司，兩家公司分別專(zhuān)注于保險資產(chǎn)管理和量化工具及分析軟件產(chǎn)品。

收購后，這兩家公司對迅策科技的營(yíng)收貢獻顯著(zhù)，2022年合計貢獻收入9767萬(wàn)元，2023年這一數字增長(cháng)至1.72億元，占迅策科技當年營(yíng)收的30%以上。

然而，上述收購也帶來(lái)了額外的虧損壓力。2022年至2023年，上海寬睿分別虧損了600萬(wàn)元和1668萬(wàn)元，而上海愷域在2022年盈利1137萬(wàn)元后，2023年虧損了296萬(wàn)元。2024年第一季度，這兩家子公司的虧損均超過(guò)600萬(wàn)元。

為何增收不增利？

面對連年來(lái)“增收不增利”的問(wèn)題，迅策科技解釋部分原因是由于業(yè)務(wù)快速擴張導致的大量研發(fā)開(kāi)支、行政開(kāi)支以及銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支。

2021年至2024年第一季度，公司的研發(fā)費用分別為1.52億元、2.59億元、3.79億元、0.94億元，占總收入的127%、89.9%、71.5%和126.4%，總額達到8.85億元。

得益于持續的研發(fā)投入，迅策科技的研發(fā)實(shí)力在數據基礎設施和分析解決方案領(lǐng)域表現出色，公司開(kāi)發(fā)了超過(guò)300個(gè)模塊，各模塊均被賦予特定的功能。截至2024年3月，迅策科技擁有超過(guò)400名研發(fā)人員，占員工總數約70%。同時(shí)，公司在中國擁有38項專(zhuān)利及421項版權，并登記30個(gè)商標及10個(gè)域名。

不過(guò)令人疑慮的是，2024年第一季度，迅策科技的行政費用異常上漲至3894.8萬(wàn)元，占總收入的比重為52.2%，而上年同期僅有1502.8萬(wàn)元。主要是公司支付給第三方專(zhuān)業(yè)人士的專(zhuān)業(yè)服務(wù)費大漲至2780.1萬(wàn)元。

對于市場(chǎng)較為關(guān)注的盈利時(shí)點(diǎn)的問(wèn)題，迅策科技并未給出具體時(shí)間點(diǎn)，只是在招股說(shuō)明書(shū)中表示，隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的擴大和營(yíng)運效率的提高，2024年凈虧損將持續減少。

值得一提的是，迅策科技的收入主要來(lái)自于客戶(hù)付費，但相關(guān)數據已出現下滑。2021年至2024年第一季度，公司的付費客戶(hù)總數分別為143家、182家、200家和92家。2022年公司付費客戶(hù)增加了39家，而2023年僅增加了18家，顯示出客戶(hù)增速的明顯下滑。同時(shí)，凈收入留存率也逐步下降，由2022年的143%降至2024年第一季度的87%。

迅策科技解釋稱(chēng)，凈收入留存率的下滑主要是由于COVID-19和更大程度上的全球緊張氛圍及經(jīng)濟低迷的整體影響導致金融業(yè)增長(cháng)暫時(shí)放緩，從而導致若干客戶(hù)（尤其是資產(chǎn)管理行業(yè)）的支出減少和項目延遲。此外，同樣的原因亦導致截至2024年前三個(gè)月公司的付費客戶(hù)總數較2023年同期暫時(shí)減少。

IPO前估值飆升

由于業(yè)績(jì)持續虧損，迅策科技的日常運營(yíng)資金多數是來(lái)自于外部融資。自2016年成立以來(lái)，公司憑借其在實(shí)時(shí)數據基礎設施及分析領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，吸引了包括騰訊、云鋒基金、高盛、北京中關(guān)村和泰康人壽在內的多家知名投資機構的關(guān)注和投資。

根據招股書(shū)披露，迅策科技在2017年完成了7600萬(wàn)元的A輪融資，隨后在2019年獲得了8875萬(wàn)元的A+輪融資。2020年，公司又成功籌集了2.11億元的B輪融資。

2021年，迅策科技的融資步伐加快，5月和6月分別完成了6.44億元的C輪融資和6400萬(wàn)元的C+輪融資，投后估值分別約為24.54億元和25.18億元。

在最后兩輪融資中，迅策科技的估值實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，從25億元躍升至超過(guò)62億元。2022年，中金浦成投資有限公司等六家公司在D輪融資中入股迅策科技，合計出資7.98億元，使得迅策科技的估值達到47.98億元，較上一輪增長(cháng)了90.55%。

到了2023年11月底，迅策科技完成了最后一輪融資，湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）出資2.2億元入股，公司的估值進(jìn)一步提升至62.2億元，較上一輪估值增長(cháng)了約30%，較2021年增長(cháng)約148%。

盡管迅策科技的估值實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，但市場(chǎng)分析人士指出，由于公司盈利狀況不佳且存在高虧損的情況，這可能會(huì )對公司估值的合理性產(chǎn)生影響。投資者需要綜合考慮公司的財務(wù)狀況、市場(chǎng)潛力以及行業(yè)競爭等因素。（思維財經(jīng)出品）■