《投資者網(wǎng)》喬丹

四川雙馬（000935. SZ）近期宣布，將斥資15.96億元收購深圳健元92.17%的股權，這一舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

此次交易，標志著(zhù)這家傳統建材企業(yè)正式進(jìn)軍生物醫藥行業(yè)，也表明四川雙馬在主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨困境的情況下，選擇了通過(guò)跨界收購來(lái)尋求新突破。

從水泥“跨界”到醫藥

四川雙馬最初以水泥和建筑骨料為主業(yè)，1999年在深交所主板上市。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司逐步轉型為一家以產(chǎn)業(yè)投資和私募股權基金管理為主的企業(yè)，目前主要管理的資產(chǎn)包括建材生產(chǎn)制造企業(yè)及私募股權投資基金管理公司。

相對而言，深圳健元則深耕于多肽藥物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品矩陣覆蓋糖尿病治療、腫瘤治療及免疫調節等多個(gè)重要醫療領(lǐng)域。近年來(lái)，醫藥市場(chǎng)中多肽類(lèi)藥物，尤其是司美格魯肽等品種，其受關(guān)注度和市場(chǎng)需求持續增長(cháng)。依據弗若斯特沙利文的行業(yè)研究報告，全球多肽藥物市場(chǎng)正步入快速增長(cháng)通道，預計至2028年，市場(chǎng)規模將激增至1890億美元之巨。

從建材行業(yè)轉向生物醫藥，這對四川雙馬而言無(wú)疑是一次大膽的嘗試與突破。公司在公告中指出，此次收購擬利用深圳健元在生物醫藥領(lǐng)域的技術(shù)積累、專(zhuān)業(yè)團隊及市場(chǎng)資源，助力公司完成業(yè)務(wù)結構的優(yōu)化與升級。四川雙馬計劃依托深圳健元成熟的管理架構與運營(yíng)體系，加速布局生物醫藥市場(chǎng)，并探索創(chuàng )新的商業(yè)模式與盈利路徑，以進(jìn)一步提升公司的綜合競爭力與市場(chǎng)地位。

在資金籌措方面，四川雙馬計劃通過(guò)自有及自籌資金合計15.96億元，全面收購星銀醫藥及星銀集團所持有的深圳健元92.17%的股權份額。其中，13.6億元將用于收購星銀醫藥持有的78.54%股份，剩余2.36億元則用于收購星銀集團持有的13.63%股份。

10月21日，四川雙馬召開(kāi)董事會(huì )會(huì )議，審議并通過(guò)了收購深圳健元的議案，并與星銀醫藥、星銀集團正式簽署了股權轉讓協(xié)議。隨后，公司按約支付了股權轉讓的首期款項，收購事項已然推進(jìn)。

11月5日，四川雙馬、星銀醫藥及星銀集團共同向深圳市市場(chǎng)監督管理局提交了股權轉讓的工商變更登記申請。當日，深圳健元即收到市場(chǎng)監督管理局發(fā)出的《登記通知書(shū)》，標志著(zhù)股權轉讓的工商變更登記程序已完成。至此，四川雙馬正式成為深圳健元92.17%股權的持有者，星銀集團與自然人姚志勇則分別持有剩余3%與4.83%的股權。

業(yè)績(jì)持續滑坡下的抉擇

今年9月末，證監會(huì )拋出了“并購六條”新政，為跨行業(yè)并購大開(kāi)綠燈，允許收購未盈利資產(chǎn)，并力邀私募基金加盟上市公司并購重組大局，一時(shí)間，跨界并購潮涌動(dòng)。四川雙馬對深圳健元的收購，正是在這股潮流中的一次勇敢試水。

回望四川雙馬的發(fā)展軌跡，不難發(fā)現其業(yè)績(jì)增長(cháng)已顯疲態(tài)，亟需新業(yè)務(wù)注入活力。從2021年到2023年，公司營(yíng)收徘徊在12億元上下，凈利潤雖有波動(dòng)，但整體下行趨勢明顯。尤其是2024年上半年，營(yíng)收、凈利潤分別下滑14.08%、75.06%。前三季度，營(yíng)收、凈利潤繼續雙降，同比分別下滑7.61%、63.41%，形勢難言樂(lè )觀(guān)。

這一困境與房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續低迷密切相關(guān)。作為公司的核心業(yè)務(wù)，水泥業(yè)務(wù)受到了嚴重沖擊。從2017年的1090萬(wàn)噸銷(xiāo)量，到2023年的208萬(wàn)噸，再到預計2024年的200萬(wàn)噸，銷(xiāo)量一路下滑。整個(gè)水泥行業(yè)也面臨嚴峻挑戰，2024年上半年全國水泥產(chǎn)量同比下降10%，創(chuàng )下2011年以來(lái)同期新低，市場(chǎng)寒意逼人。

面對這一局面，四川雙馬于2017年開(kāi)始業(yè)務(wù)調整，將部分水泥業(yè)務(wù)剝離至子公司，并涉足私募股權投資管理領(lǐng)域及體育培訓業(yè)務(wù)，但體育培訓業(yè)務(wù)已于2019年退出。如今，公司業(yè)務(wù)的核心已逐漸轉向私募股權投資管理，其收入占比甚至超過(guò)了水泥業(yè)務(wù)。2024年上半年，水泥及私募股權投資管理的收入占比分別為39.97%和45.83%。

然而，水泥業(yè)務(wù)的頹勢難掩，營(yíng)收規模和毛利率逐年下滑，甚至陷入虧損泥潭。2023年和2024年上半年，毛利率分別為14.1%、-1.76%，形勢嚴峻。若長(cháng)此以往，恐將拖累公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

反觀(guān)私募股權投資管理業(yè)務(wù)，則一路穩健上揚，已成為公司發(fā)展的新引擎。在此基礎上，四川雙馬再次邁出跨界步伐，將目光投向了生物醫藥領(lǐng)域，旨在探索新的增長(cháng)點(diǎn)。

然而，跨界并非易事。盡管四川雙馬在私募股權投資管理領(lǐng)域取得了成就，但進(jìn)入技術(shù)復雜、監管?chē)栏?、競爭激烈的生物醫藥領(lǐng)域，將面臨諸多未知與挑戰。如何在現有業(yè)務(wù)上有效融合生物醫藥業(yè)務(wù)，實(shí)現業(yè)績(jì)與競爭力的同步提升，成為了四川雙馬未來(lái)亟需攻克的重要難題。（思維財經(jīng)出品）■