《投資者網(wǎng)》張偉

目前，“三無(wú)”（無(wú)產(chǎn)品、無(wú)銷(xiāo)售、無(wú)盈利）生物制藥公司在科創(chuàng )板、港交所上市的難度越來(lái)越大。這種情況下，相關(guān)公司退而求其次，將首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）的目標調整為北交所。

11月，抗體靶向藥物生產(chǎn)商北京天廣實(shí)生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天廣實(shí)”或“公司”）在北交所官網(wǎng)披露招股書(shū)，擬募資3.49億元用于研發(fā)及臨床投入、補充流動(dòng)資金。值得注意的是，天廣實(shí)此前到科創(chuàng )板、港交所上市時(shí)的擬募資金額高達15.9億元。與前兩次相比，本次IPO的募資金下降了近八成。

財務(wù)數據顯示，2021年至2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期內”），天廣實(shí)合計虧損9.5億元。公司表示，巨虧的原因在于研發(fā)投入。盈利遙遙無(wú)期、仍需研發(fā)投入，或許是其急于上市的主要原因之一。

好一出資本大戲

據招股書(shū)披露，天廣實(shí)的董事長(cháng)為李鋒，中國國籍，擁有美國永久居留權。2002年5月至2011年4月，李鋒先后在美國泰諾克斯公司、安進(jìn)公司、基因泰克公司任職，具有豐富的醫藥行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。

李鋒與天廣實(shí)結緣，還與一起A股上市公司高管的違規操作有關(guān)。

工商信息顯示，天廣實(shí)成立于2003年2月，由北京四環(huán)、康諾偉業(yè)出資設立，分別持有95%、5%股份。2008年12月，興海投資（持股95%）、凱正生物（持股5%）取代北京四環(huán)、康諾偉業(yè)，成為天廣實(shí)的新股東。

據A股上市公司海正藥業(yè)的公告披露，興海投資由時(shí)任董事長(cháng)白驊及部分高管、部分員工與其他社會(huì )投資人于2008年8月自籌資金共同成立，相關(guān)股權由羅菊芳和徐阿堂代持。

2011年，李鋒回國后，加入海正藥業(yè)。海正藥業(yè)與李鋒團隊簽訂勞動(dòng)合同并支付薪酬。同時(shí)，興海投資與海正藥業(yè)簽署《人員借調協(xié)議》，天廣實(shí)從海正藥業(yè)借調李鋒團隊進(jìn)行抗體生物藥的前期研發(fā)工作。

據天廣實(shí)的招股書(shū)披露，2011年9月至2012年2月，李鋒擔任公司研發(fā)總監。2012年2月，李鋒開(kāi)始擔任天廣實(shí)的總經(jīng)理，2018年3月開(kāi)始擔任董事長(cháng)。海正藥業(yè)表示，2011年9月至2018年1月，向李鋒團隊共支付薪酬2069.6萬(wàn)元。

與此同時(shí)，李鋒在天廣實(shí)的角色也從職業(yè)經(jīng)理人向股東轉變。

2012年4月，李鋒以知識產(chǎn)權出資1351萬(wàn)元，成為天廣實(shí)第二大股東。2015年7月，興海投資與王鋼等人合作成立華泰君實(shí)。2015年12月，興海投資將其所持的天廣實(shí)股份全部轉讓給華泰君實(shí)，隨后興海投資注銷(xiāo)。2016年5月，天廣實(shí)由華泰君實(shí)、李鋒分別持股82.7%、17.3%。

2018年7月和2020年2月，白驊此前在興海投資的代持人羅菊芳和徐阿堂通過(guò)減資方式處置了其持有的華泰君實(shí)股權，李鋒則通過(guò)華泰君實(shí)完全掌控了天廣實(shí)。本次IPO前，李鋒以直接和間接的方式合計控制天廣實(shí)36.82%的股份表決權，是天廣實(shí)的實(shí)際控制人。

海正藥業(yè)在2020年9月的公告中表示，時(shí)任高管白驊等人另設公司（興海投資）謀取利益，違法了《公司法》規定。海正藥業(yè)確認相關(guān)人員的違規收益及利息合計1.11億元，將違規所得歸入海正藥業(yè)。

不過(guò)，天廣實(shí)與海正藥業(yè)之間仍有合作關(guān)系。招股書(shū)顯示，報告期內，天廣實(shí)前五大客戶(hù)之一的博銳生物，其第二大股東正是海正藥業(yè)（持股比例40.33%）。

2022年、2023年，天廣實(shí)向博銳生物的銷(xiāo)售金額分別為250萬(wàn)元、1469.34萬(wàn)元，在天廣實(shí)總收入中的占比為13.17%、23%，銷(xiāo)售產(chǎn)品包括技術(shù)成果轉讓、研發(fā)服務(wù)。此外，天廣實(shí)與海正藥業(yè)之間還有技術(shù)開(kāi)發(fā)轉讓協(xié)議，合同金額7000萬(wàn)元，其中4500萬(wàn)元已經(jīng)履行完畢。

賽道行業(yè)前景如何

可以看到，天廣實(shí)也不是完全沒(méi)有收入，只是沒(méi)有實(shí)際產(chǎn)品銷(xiāo)售收入。

營(yíng)收構成顯示，天廣實(shí)的營(yíng)收主要來(lái)自于三塊，分別為：研發(fā)服務(wù)收入、技術(shù)成果轉讓收入、許可費收入。招股書(shū)顯示，天廣實(shí)報告期內的營(yíng)收分別為1407.27萬(wàn)元、1898.93萬(wàn)元、6388.3萬(wàn)元、146.45萬(wàn)。

但長(cháng)期缺乏實(shí)際產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的現狀，也讓天廣實(shí)面臨巨額虧損。報告期內的凈利潤虧損分別為3.18億元、2.55億元、2.27億元、1.25億元，近三年半累計虧損 9.5億元。截至2024年6月末，天廣實(shí)累計未彌補虧損更是高達15.64億元。天廣實(shí)虧損的主要原因是持續不斷的研發(fā)投入。

2020年向科創(chuàng )板遞交的招股書(shū)顯示，2017年至2019年，天廣實(shí)的研發(fā)費用分別為6411.1萬(wàn)元、2.67億元、1.19億元。本次IPO招股書(shū)顯示，天廣實(shí)的研發(fā)費用分別為2.19億元、1.81億元、1.99億元、9709.04萬(wàn)元。通過(guò)簡(jiǎn)單計算便知，2017年至今，天廣實(shí)的研發(fā)投入至少超過(guò)7億元。

長(cháng)期只有研發(fā)，沒(méi)有產(chǎn)出，也讓天廣實(shí)的現金流吃緊。報告期內，天廣實(shí)的經(jīng)營(yíng)現金流凈額分別為-2.05億元、-1.8億元、-1.75億元、-5454萬(wàn)元。

天廣實(shí)在發(fā)展過(guò)程中，也進(jìn)行了多次融資。公開(kāi)資料顯示，2016年至2021年，天廣實(shí)至少進(jìn)行了5輪融資，融資金額合計不低于16億元。2023年掛牌新三板后，天廣實(shí)又進(jìn)行了兩次定增，合計募資3.68億元。

據悉，天廣實(shí)的核心產(chǎn)品為MIL62（重組人源化單克隆抗體MIL62注射液）。MIL62是首款國產(chǎn)第三代CD20抗體。CD20是一種跨膜磷蛋白，其位于B淋巴細胞表面，可以同時(shí)表達于B細胞來(lái)源的淋巴瘤、白血病等腫瘤細胞，被視作淋巴瘤、白血病的治療靶標。

自1997年首款CD20單抗“利妥昔”上市以來(lái)，以CD20為靶點(diǎn)的抗體藥物目前已研發(fā)至第三代。與第一代CD20單抗“利妥昔”相比，MIL62表現出更強的ADCC活性和清除體內異常激活B細胞的能力。

丁香園數據顯示，國內已獲批上市的CD20單抗藥物共有7款，包括“美羅華”“佳羅華”“全欣達”等3款進(jìn)口藥，和“漢利康”“達伯華”“安平?！薄鞍踩鹞簟钡?款國產(chǎn)藥。此外，正大天晴、齊魯制藥、君實(shí)生物、百奧泰等公司也宣布將進(jìn)行CD20單抗藥物的研發(fā)。

除了競爭對手眾多，CD20單抗藥物還面臨受眾較小的問(wèn)題。據悉，CD20抗體藥物主要用于治療B細胞惡性腫瘤和白血病。2020年，國內CD20單抗藥物的市場(chǎng)規模只有35億元，預計2025年、2030年將達到98億元、220億元。

而在賽道競品眾多的情況下，主要依靠MIL62的天廣實(shí)能否通過(guò)上市融資提升其競爭力，也還有待觀(guān)察。（思維財經(jīng)出品）■