《投資者網(wǎng)》蔡俊

康恩貝（600572.SH，下稱(chēng)“公司”）的一個(gè)新時(shí)代，已然到來(lái)。

12月，公司公告旗下藥品硫酸阿米卡星注射液通過(guò)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)。該藥原研是一家日本廠(chǎng)商，2023年國內終端市場(chǎng)銷(xiāo)售額4.58億元，公司對其開(kāi)展一致性評價(jià)已投入研發(fā)費用約690萬(wàn)元。

更早之前，公司公告選舉姜毅為新一任董事長(cháng)，姜毅曾履歷浙江省國資委旗下平臺，而原董事長(cháng)胡季強出任名譽(yù)董事長(cháng)。

靈魂人物的隱退，宣告一個(gè)時(shí)代的落幕。其實(shí)，自國資入主公司后，相關(guān)資產(chǎn)的剝離與注入一直在進(jìn)行，甚至部分高層還實(shí)現“財富自由”。

靈魂人物隱退

悄然之間，康恩貝走過(guò)了一個(gè)時(shí)代。靈魂人物從帶隊到隱退，公司歷經(jīng)多重考驗。

8月，公司公告稱(chēng)因第十屆董事會(huì )任期屆滿(mǎn)，自新一屆產(chǎn)生之日起，胡季強不再擔任董事及董事長(cháng)職務(wù)，但聘任為名譽(yù)董事長(cháng)。同時(shí)，公司總結其個(gè)人超過(guò)四十年的工作貢獻。

1982年，胡季強從浙江醫科大學(xué)（現浙江大學(xué)）畢業(yè)并加入公司前身蘭溪云山制藥廠(chǎng)，后一路擔任廠(chǎng)長(cháng)、董事長(cháng)。公司也從一家街道小廠(chǎng)壯大為上市公司，核心產(chǎn)品包括腸炎寧片、“至心砃”麝香通心滴丸、“金笛”復方魚(yú)腥草等。

“天下之事，其得之不難，則其失之必易”，胡季強極為推崇王陽(yáng)明，此言也是儒學(xué)大師的經(jīng)典之一。商業(yè)的得與失，得到需要時(shí)間錘煉，但失去似乎在一朝之間。2009年到2019年，公司陸續并購多家企業(yè)，賽道覆蓋電商、眼鏡、藥廠(chǎng)等，可隨之而來(lái)的卻是至暗時(shí)刻。

2019年，受收入下降和商譽(yù)減值影響，公司報告期內出現自上市以來(lái)的首次虧損。為了緩解危機，次年胡季強和管理層將持有公司的20%股權轉讓給浙江省國資委旗下平臺，完成混改后，公司實(shí)控人也易位國資，但胡季強仍出任董事長(cháng)。

艱難的歲月里，康恩貝陸續剝離、減值資產(chǎn)，并建立事業(yè)部管理模式，業(yè)績(jì)也逐漸走出低谷。但不意味著(zhù)，公司柳暗花明的時(shí)刻到來(lái)。

今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為49.13億元、5.18億元，各自同比下降5.23%、16.81%。公司解釋?zhuān)瑯I(yè)績(jì)下滑是2023年消化道系統用藥的市場(chǎng)需求激增。

同時(shí)，曾差點(diǎn)壓垮公司的商譽(yù)問(wèn)題仍留有“尾巴”。截至今年三季度，公司商譽(yù)余額1.85億元，8家收購標的賬面原值9.3億元，對其中3家合計減值準備7.5億元。

部分高層“財務(wù)自由”

胡季強隱退，而當初一起并肩戰斗的部分高層們，混改后陸續實(shí)現“財富自由”。

7月，公司收購康恩貝中藥20.16%股權，作價(jià)3.1億元。轉讓方為徐建洪、集義合伙，分別對價(jià)1226.61萬(wàn)元、2.94億元。其中，徐建洪在國資入主前擔任過(guò)公司副總裁，后出任非處方藥事業(yè)部總經(jīng)理；集義合伙是標的員工持股平臺，持股最大的合伙人還是徐建洪，比例達47.6%。

需要指出，事業(yè)部是公司于2020年實(shí)施的管理模式，共設六個(gè)。截至目前，非處方藥事業(yè)部包括4家主體企業(yè)，康恩貝中藥屬于生產(chǎn)型，核心產(chǎn)品為“金笛”復方魚(yú)腥草合劑。

換言之，前任副總裁出任事業(yè)部總經(jīng)理，如今又轉讓子公司股權。而公司在公告里表示，本次交易不屬于關(guān)聯(lián)交易。

估值方面，康恩貝中藥按資產(chǎn)基礎法和收益法的增值率分別為18.49%、79.64%，差異在于后者包含品牌、渠道、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。最終，公司選擇更高估值的收益法，全部權益評估值18.21億元，對應收購的20.16%股權，經(jīng)協(xié)商確定交易額3.1億元。

業(yè)績(jì)方面，2021年到今年前三季度，康恩貝中藥的營(yíng)業(yè)收入分別為14.5億元、15.8億元、18.1億元、3.92億元，歸母凈利潤各自為2.67億元、2.14億元、2.27億元、0.31億元。

同時(shí)，本次交易設有盈利補償安排，2024年2026年康恩貝中藥的扣非凈利潤必須實(shí)現1.87億元、2.03億元、2.16億元，若未完成，徐建洪和集義合伙應向公司支付相應的盈利補償款。

實(shí)際上，康恩貝溢價(jià)收購事業(yè)部所持資產(chǎn)，已運作多次。2023年，公司分別以1.83億元、0.35億元收購耐司康藥業(yè)、康恩貝健康科技的股權，增值率各自為115.49%、98.84%，交易理由為充實(shí)整合化學(xué)藥、健康消費品等事業(yè)部。

如出一轍的是，轉讓方股權穿透后，囊括了標的高層和事業(yè)部總經(jīng)理。其中，康恩貝健康科技轉讓方之一的胡北，與胡季強構成父子關(guān)系，擔任過(guò)公司董事、健康消費品事業(yè)部總經(jīng)理。收購過(guò)程中，公司收購胡北12.33%的直接持股，作價(jià)3527.37萬(wàn)元。

仍計劃收購1-2家標的

若非實(shí)控權易主，胡北出現在公眾視野的次數可能更多。其實(shí)，胡北至今仍擔任珍視明公司董事長(cháng)?？刀髫惻c珍視明的過(guò)往，又是一段饒有趣味的往事。

2015年和2018年，公司通過(guò)兩次收購，成功拿下珍視明的控股權。2021年，根據新控股股東的要求，公司轉讓珍視明42%股權，次年后者不再納入合并財務(wù)報表。

實(shí)際上，珍視明一直是康恩貝的“現金奶?！?。2021年，該企業(yè)實(shí)現銷(xiāo)售收入7.24億元，同比增長(cháng)41.38%，僅次于腸炎寧系列。剝離后，2022年公司收購浙江奧托康醫藥、浙江省中醫藥大學(xué)飲片公司的控股權，并以定增方式4億元認購英特集團。英特集團主營(yíng)藥品和器械的批發(fā)零售，與公司同為控股方，因此屬于關(guān)聯(lián)交易。

接連的剝離與收購，都是國資控股方的新布局，且資本運作一直在推進(jìn)。早前，公司披露有計劃收購1-2家醫藥上市公司或老字號中藥企業(yè)。

11月的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，公司披露之前開(kāi)展了一些并購項目工作，但因各種原因無(wú)法達成，也沒(méi)有達到上市公司信息披露規定的程度。目前，公司還有相關(guān)標的在洽談推進(jìn)中，同時(shí)內部啟動(dòng)了老字號品牌喚醒計劃，將圍繞“寶芝林”商標，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)中老年滋補品、心腦血管、舒筋健腰、跌打損傷等類(lèi)別產(chǎn)品。（思維財經(jīng)出品）■??