《投資者網(wǎng)》吳微

A股上市越來(lái)越難。截至12月初，三大交易所合計共有766家企業(yè)在排隊I(yíng)PO，為近4年來(lái)的新低。除了排隊數大幅減少外，新的發(fā)行環(huán)境下，部分已通過(guò)上市委審核的企業(yè)也遲遲不能提交注冊，北京博華信智科技股份有限公司（下稱(chēng)“博華科技”）就是其中的一家。

早在2023年1月，博華科技就通過(guò)創(chuàng )業(yè)板上市委員會(huì )的審核，但截至日前，博華科技仍未提交注冊稿，申請注冊上市。而同日過(guò)會(huì )的托普云農（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）早已完成了發(fā)行。

值得一提的是，此前申報時(shí)，博華科技聘用了天職會(huì )計師作為公司的審計機構，但2024年8月，天職會(huì )計師因違規被暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月，博華科技也將審計機構變更為了中興華會(huì )計事務(wù)所。

審核時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~長(cháng)期為負、募資建設固定資產(chǎn)必要性遭遇質(zhì)疑的博華科技，上市夢(mèng)何時(shí)才能圓呢？

發(fā)行遇阻

博華科技是一家專(zhuān)注于關(guān)鍵設備健康管理領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軍工裝備與工業(yè)設備監控系統、健康管理平臺的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售?？蛻?hù)主要分布在軍工（船舶、航空、車(chē)輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機車(chē)）、電力、煤炭等行業(yè)中，主要客戶(hù)有中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）以及軍工企業(yè)等公司。

依靠中國石油、中國石化等客戶(hù)的支持，2019年-2021年收入分別為1.29億元、1.68億元以及2.96億元的博華科技，在2022年6月向深交所提交了招股書(shū)，擬創(chuàng )業(yè)板上市。雖然招股書(shū)顯示，博華科技的收入與凈利潤呈現上漲趨勢，但到2021年末博華科技的凈利潤僅為6866.16萬(wàn)元；從回復交易所問(wèn)詢(xún)信息來(lái)看，2022年，公司的收入為4.5億元，但凈利潤卻僅增長(cháng)至8844.57萬(wàn)元。

除了凈利潤總額不高外，博華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~長(cháng)期為負也引起了交易所的關(guān)注。博華科技在回復首輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，從公司業(yè)務(wù)擴張、員工團隊擴大等角度說(shuō)明2021年以來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量金額持續為負存在合理性。

據博華科技更新的財務(wù)數據顯示，2021年-2023年上半年，博華科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-4177.63萬(wàn)元、-6326.11萬(wàn)元以及-3344.16萬(wàn)元。2024年來(lái)，監管層越來(lái)越重視上市公司的分紅能力，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~長(cháng)期為負的博華科技又能否適應新的發(fā)行環(huán)境呢？

數據來(lái)源：首輪問(wèn)詢(xún)函回復

2022年6月提交申報資料的博華科技，早在2023年1月就通過(guò)了創(chuàng )業(yè)板上市委的審核，但截至日前，公司卻遲遲未能更新注冊資料以申請上市。同日通過(guò)審核的托普云農（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）已分別于2024年10月17日、2024年12月11日順利完成了發(fā)行。

遲遲不能提交注冊的博華科技，其此前聘用的審計機構天職會(huì )計師還因違規被暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月，截至2024年10月30日，博華科技才完成變更會(huì )計事務(wù)所，更新財務(wù)數據的工作。

新的發(fā)行環(huán)境下，遲遲不能提交注冊，由中信證券（600030.SH）護航，博華科技何時(shí)才能圓上市夢(mèng)呢？

募資遭疑

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，博華科技的業(yè)務(wù)主要依靠技術(shù)驅動(dòng)。據公司招股書(shū)披露，截至2022年6月30日，公司僅有32名生產(chǎn)人員，在當期公司員工總數中的占比為8.31%；同期公司的研發(fā)人員有225人，在當期公司員工總數中的占比為58.44%。

博華科技的業(yè)務(wù)模式，在公司資產(chǎn)結構中也有體現。截至2022年6月30日，博華科技固定資產(chǎn)賬面余額僅為832.12萬(wàn)元，其中很大一部分還是辦公設備及其他；同期公司的資產(chǎn)總額為5.53億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)有4.84億元，固定資產(chǎn)在公司非流動(dòng)資產(chǎn)中的占比僅為11.99%

數據來(lái)源：招股書(shū)

需要指出的是，此次IPO，博華科技擬募資建設智能運維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造、新一代裝備健康管理系統研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)中心建設等多個(gè)項目，擬使用募資總額高達5.57億元。

據博華科技規劃，智能運維產(chǎn)品生產(chǎn)基地智能化改造項目，用于建筑工程費、裝備購置費的總支出接近7000萬(wàn)元；新一代裝備健康管理系統研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，用于建筑工程費、裝備購置費及工程建設其他費用的總支出接近億元；研發(fā)中心建設項目，用于建筑工程費、裝備購置費及工程建設其他費用的總支出更是超過(guò)了1.4億元。

創(chuàng )業(yè)板上市委在審核時(shí)也提及此事，要求博華科技“（1）結合同行業(yè)可比公司情況，說(shuō)明擬新增大額設備投資的合理性及必要性；（2）說(shuō)明募投項目新增大額固定資產(chǎn)對發(fā)行人毛利率的影響”。該問(wèn)題在上會(huì )時(shí)被問(wèn)及，因此交易所網(wǎng)站未能找到公司的回復。

雖然募資必要性遭遇交易所質(zhì)疑，但博華科技若順利發(fā)行，其股東身價(jià)將大幅上漲。早在2014年，博華科技就在新三板掛牌交易，2021年從新三板摘牌后，博華科技又先后吸引了十數名自然人股東的入股。截至發(fā)行前，博華科技前十大自然人股東中，僅實(shí)控人高暉在公司處任職。

數據來(lái)源：招股書(shū)

2021年10月，在公司有上市預期的情況下，博華科技實(shí)控人高暉的母親夏淑玉還將公司0.29%的股份以520萬(wàn)元的交易對價(jià)轉讓給了兩名自然人，彼時(shí)公司的對應估值僅為16億元。而按照公司以發(fā)行不低于25%的股份募集8.5億元資金計算，發(fā)行后博華科技的市值將達到34億元。

針對博華科技存在大量自然人入股的情況，交易所在第二輪問(wèn)詢(xún)中也有提及，要求公司說(shuō)明2021年入股發(fā)行人的自然人股東是否正在或曾在發(fā)行人供應商、客戶(hù)及其關(guān)聯(lián)方任職。

回復中，博華科技在列舉自然人股東履歷后稱(chēng)“2021 入股發(fā)行人的自然人股東不存在正在或曾在發(fā)行人供應商、客戶(hù)及其關(guān)聯(lián)方任職的情況”。值得一提的是，此次問(wèn)詢(xún)中，交易所對博華科技客戶(hù)入股公司的情況也較為關(guān)注。

發(fā)行環(huán)境變化、市場(chǎng)更注重投資回報的情況下，已過(guò)會(huì )的博華科技，又要如何取得監管層與市場(chǎng)的認可，以順利完成發(fā)行呢？（思維財經(jīng)出品）■