《投資者網(wǎng)》吳微

2024年，對光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是充滿(mǎn)挑戰的一年。

受擴建產(chǎn)能陸續投產(chǎn)及市場(chǎng)需求變化影響，2024年光伏行業(yè)發(fā)生了劇烈的價(jià)格戰，行業(yè)中的玩家也紛紛出現了大額的虧損。為了“反內卷”，10月開(kāi)始，中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )、中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟、光伏頭部企業(yè)等多家單位及企業(yè)組織召開(kāi)了會(huì )議，以劃定價(jià)格紅線(xiàn)等方式，避免行業(yè)過(guò)度內卷。

經(jīng)歷一年多的激烈競爭之后，光伏行業(yè)已進(jìn)入洗牌階段，中小企業(yè)逐漸難以支撐。據不完全統計，2024年來(lái)，已有15家光伏企業(yè)終止IPO，合計擬募集資金約270億元，其中不乏已通過(guò)注冊的企業(yè)。

除了未上市的公司外，已上市的光伏企業(yè)愛(ài)旭股份（600732.SH），在激烈的行業(yè)競爭中，也面臨著(zhù)巨大挑戰。與頭部企業(yè)不同，目前愛(ài)旭股份還主要銷(xiāo)售P型PERC電池產(chǎn)品，但目前市場(chǎng)普遍認為N型組件才是未來(lái)發(fā)展的方向。為了應對行業(yè)內卷的挑戰，2024年第二、第三季度，愛(ài)旭股份甚至以負毛利率銷(xiāo)售產(chǎn)品，而經(jīng)過(guò)2024年的巨額虧損后，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率已高達82.9%。

主要產(chǎn)線(xiàn)落后、負毛利銷(xiāo)售產(chǎn)品、負債率居高不下，愛(ài)旭股份又能否熬過(guò)黑暗，以迎接行業(yè)的黎明呢？

越賣(mài)越虧

愛(ài)旭股份是一家全球領(lǐng)先的新能源高科技企業(yè)，聚焦光伏發(fā)電核心產(chǎn)品的研發(fā)制造和一體化整體解決方案，為客戶(hù)提供太陽(yáng)能電池、ABC（All Back Contact）組件和場(chǎng)景化的解決方案。據公司披露，2024年上半年，公司實(shí)現PERC電池銷(xiāo)售量12.84GW，實(shí)現N型ABC組件銷(xiāo)售量1.62GW。

光伏P型電池與N型電池在材料、制備技術(shù)、性能表現以及市場(chǎng)應用方面存在顯著(zhù)差異。但N型電池憑借其更高的轉換效率、更低的溫度系數和更好的長(cháng)期穩定性，正逐漸成為光伏行業(yè)的發(fā)展方向。

為了適應行業(yè)技術(shù)的革新，愛(ài)旭股份也在N型電池，尤其是N型BC技術(shù)上進(jìn)行大量的布局。2023年，愛(ài)旭股份還在推進(jìn)一筆60億元的非公開(kāi)發(fā)行計劃，擬募資建設義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項目。

不過(guò)，在愛(ài)旭股份公布增發(fā)計劃后不久，光伏行業(yè)就因此前各家公司擴建的產(chǎn)能陸續投產(chǎn)，造成行業(yè)供需平衡被打破，從而出現了價(jià)格戰。價(jià)格戰中，2024年4月，愛(ài)旭股份將募資總額從60億元縮減至35億元，但截至日前，愛(ài)旭股份仍未順利完成增發(fā)，募集到資金。?

數據來(lái)源：公司公告

公司主要產(chǎn)能的技術(shù)略微落后，在行業(yè)內卷的情況下，愛(ài)旭股份的經(jīng)營(yíng)承受了較大壓力。2023年第三季度開(kāi)始，愛(ài)旭股份的收入就結束了此前的增長(cháng)，同比出現了35.3%的下滑，2024年第三季度，在2023年同期的基礎上，愛(ài)旭股份的收入又出現了57.06%的下滑。

在公司收入下滑的同時(shí)，愛(ài)旭股份的毛利率更是出現了劇烈的波動(dòng)。2023年第四季度，愛(ài)旭股份就以0.43%毛利率銷(xiāo)售產(chǎn)品，到了2024年第二、第三季度，愛(ài)旭股份的毛利率已分別下降至-14.24%與-19.35%。

低毛利銷(xiāo)售策略下，2023年第四季度、2024年第二、第三季度愛(ài)旭股份分別出現了11.31億元、16.53億元以及10.86億元的虧損。2024年前三季度，愛(ài)旭股份的總虧損更是高達28.31億元，扣除非經(jīng)常性損益后，虧損額為36.13億元。而自2023年第四季度開(kāi)始，愛(ài)旭股份已連續4個(gè)季度出現了虧損，總虧損額達39.62億元。

存貨高企

為了擴充產(chǎn)能，提升公司的市場(chǎng)份額。2019年、2020年、2022年，愛(ài)旭股份均進(jìn)行了增發(fā)，累計募資金額高達95.18億元，但受公司持續擴張影響，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率仍長(cháng)期居高不下。2022年，在完成16.5億元的增發(fā)后，公司的資產(chǎn)負債率仍高達63.35%。

值得注意的是，經(jīng)過(guò)2023年第四季度及2024年前三季度的虧損后，到2024年9月30日，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負債率已高達82.9%。Wind數據庫顯示，A股5000多家公司中，僅213家企業(yè)的資產(chǎn)負債率高于愛(ài)旭股份，這其中很大一部分還是ST企業(yè)或銀行等金融機構。

具體來(lái)看，愛(ài)旭股份的短期借款、長(cháng)期借款均有明顯的增長(cháng)。2023年第三季度，愛(ài)旭股份的短期借款賬面余額僅有8.55億元，而到了2024年第三季度，愛(ài)旭股份的短期借款已增長(cháng)至41.11億元，1年內增加了32.56億元。愛(ài)旭股份的長(cháng)期借款也由2023年第三季度的75.45億元增加至81.47億元，增加了6.02億元。到2024年第三季度，愛(ài)旭股份的利息費用已高達4.58億元，較2023年同期增長(cháng)了25.48%。

除了有息負債上漲外，愛(ài)旭股份的存貨也有明顯的增長(cháng)。到2024年第三季度，愛(ài)旭股份的存貨已高達35.98億元，較2023年同期增長(cháng)了4.63億元。據愛(ài)旭股份披露，2024年1-9月，公司對存貨已計提了14.35億元的跌價(jià)準備。?

數據來(lái)源：公司公告

據愛(ài)旭股份半年報披露，2024年上半年，愛(ài)旭股份的存貨賬面余額為36.59億元，但其中31.31億元為庫存商品，在當期存貨總額中的占比為85.57%。行業(yè)內卷、公司以低毛利率銷(xiāo)售商品，如此情況下，愛(ài)旭股份又要如何讓公司的存貨保值、升值呢？

除了資產(chǎn)減值風(fēng)險外，大額固定資產(chǎn)折舊成本，或也會(huì )讓愛(ài)旭股份的經(jīng)營(yíng)承壓。為了擴建產(chǎn)能，提升公司的市場(chǎng)地位，截至2024年第三季度，愛(ài)旭股份的固定資產(chǎn)賬面余額已高達178.9億元，同期公司還有54.77億元的在建工程。而受行業(yè)競爭加劇影響，2024年來(lái)包括ST愛(ài)康（已退市）、艾能聚（834770.BJ）、擬上市公司潤陽(yáng)新能源在內，多家光伏企業(yè)已宣布短期停產(chǎn)或停產(chǎn)部分老化產(chǎn)線(xiàn)。

值得慶幸的是，管理層已關(guān)注到光伏行業(yè)所面臨的困難，2024年10月開(kāi)始，在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )、中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟、光伏頭部企業(yè)等單位及企業(yè)牽頭下，行業(yè)內各家公司努力尋找最大公約數，以打破目前內卷的局面，幫助企業(yè)度過(guò)困難。

但N型電池布局較晚、負毛利率銷(xiāo)售商品、公司負債率持續提升的愛(ài)旭股份又能否順利克服目前的困難呢？（思維財經(jīng)出品）■