《投資者網(wǎng)》喬丹

2024年，重組無(wú)疑成為了資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話(huà)題。自三月份起，一系列關(guān)于重組的政策相繼出臺，包括新“國九條”、“科創(chuàng )板八條”、“并購六條”等，證監會(huì )多管齊下激活并購重組市場(chǎng)，支持上市公司通過(guò)并購重組提升投資價(jià)值。

12月28日，安通控股（600179.SH）發(fā)布了2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì )的會(huì )議資料公告，其中擬表決的兩個(gè)議案受到關(guān)注，一是《關(guān)于在招商銀行開(kāi)展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，二是《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預計的議案》。此次臨時(shí)股東大會(huì )中所討論的議案，被投資者視為公司重組進(jìn)程中的新進(jìn)展。

今年6月13日，安通控股曾披露擬向招商局能源運輸股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“招商輪船”）發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)。重組完成后，公司控股股東將及實(shí)控人均將發(fā)生變更。

作為國內航運物流龍頭之一，安通控股近幾年業(yè)績(jì)欠佳。公司內外眾多利益相關(guān)方對此次重組充滿(mǎn)期待，希望它能為公司帶來(lái)新的發(fā)展機遇，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)狀況的全面改善。

深化與關(guān)聯(lián)方合作

根據安通控股公告中披露的《關(guān)于在招商銀行開(kāi)展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，安通控股及其下屬子公司長(cháng)期以來(lái)一直與招商銀行及其下屬公司保持著(zhù)金融業(yè)務(wù)合作，并預期這種合作關(guān)系將在未來(lái)繼續維持。

具體而言，2025年度，安通控股及下屬子公司在招商銀行的日終最高存款余額預計不超過(guò)人民幣25億元，而最高貸款余額（含應付利息和手續費）的預計額度則不超過(guò)人民幣20億元。為此，公司法人已被授權在上述額度范圍內簽署與此項交易相關(guān)的所有法律文件，并處理一切相關(guān)事宜。

安通控股選擇在招商銀行開(kāi)展存貸款等金融業(yè)務(wù)，主要是出于滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)及資金管理的需要，同時(shí)充分利用關(guān)聯(lián)方招商銀行所擁有的資源和優(yōu)勢，為公司的日常經(jīng)營(yíng)提供有力支持。

此外，根據《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預計的議案》，安通控股在2024年1-11月與關(guān)聯(lián)方的日常關(guān)聯(lián)交易實(shí)際發(fā)生額為9.29億元，而預計2025年度的日常關(guān)聯(lián)交易實(shí)際發(fā)生額將達到15.01億元。這一數據反映了公司與關(guān)聯(lián)方之間日常業(yè)務(wù)往來(lái)的頻繁程度和規模。

安通控股此前曾披露擬向招商輪船發(fā)行股份，購買(mǎi)其持有的中外運集裝箱運輸有限公司100%股權和廣州招商滾裝運輸有限公司70%股權。這一重組計劃完成后，公司的控股股東將變更為招商輪船，而實(shí)際控制人則將變更為招商局集團。

就目前而言，安通控股的股權結構相對分散。wind顯示，公司控股股東為招航物流，無(wú)實(shí)際控制人。原控股股東郭東圣和郭東澤原合計持股6.51%，且已全部?jì)鼋Y，然而據公司12月13日發(fā)布的公告，郭東圣所持有的公司限售流通股合計1000萬(wàn)股被司法強制劃轉，占其持股總數的5.74%，也致使郭東圣及郭東澤合計持股比例由6.51%減少至6.27%。

這一系列的股權變動(dòng)無(wú)疑進(jìn)一步加劇了安通控股股權結構的不穩定性。同時(shí)，其他主要股東如招商局港口集團股份有限公司、一潤供應鏈管理（上海）有限公司等，其持股比例也相對分散，這種股權結構可能會(huì )對公司的治理結構產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響決策效率和長(cháng)期發(fā)展戰略的實(shí)施。但隨著(zhù)重組落地，這一狀況有望得到改善。

業(yè)績(jì)陷入周期性波動(dòng)

安通控股為一家通過(guò)借殼方式成功上市的企業(yè)，其前身黑化股份原本主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素及焦炭的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，但由于煤化工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求低迷，銷(xiāo)售價(jià)格持續下降，導致成本與售價(jià)出現倒掛，公司在2014年和2015年連續兩年虧損。為此，黑化股份于2014年12月6日發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，決定出售公司現有全部資產(chǎn)和負債，并注入具有發(fā)展潛力的集裝箱物流資產(chǎn)。

通過(guò)向郭東澤、郭東圣、王強、紀世賢及盧天贈非公開(kāi)發(fā)行股份的方式，公司購買(mǎi)了其持有的安通物流100%股權和安盛船務(wù)100%股權。歷經(jīng)兩年半，安通控股于2016年11月12日正式更名，恰好趕在退市期限之前完成了重組。

目前，安通控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)轉變?yōu)榧b箱航運物流服務(wù)。截至2024年6月30日，公司經(jīng)營(yíng)管理的船舶總數達到73艘，總運力高達230.47萬(wàn)載重噸，其中自有船舶47艘，總運力為154.71萬(wàn)載重噸，自有船舶的運力占公司總運力的比重達到了67.13%。根據Alphaliner的統計數據顯示，截至2024年6月30日，安通控股在全球集裝箱船舶企業(yè)中的綜合運力排名第23位，穩居國內內貿集裝箱物流企業(yè)前三甲之列。

然而，安通控股的集裝箱物流業(yè)務(wù)與宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性較強，受宏觀(guān)經(jīng)濟周期性波動(dòng)的影響較大。當宏觀(guān)經(jīng)濟處于上行階段時(shí)，下游企業(yè)的物流需求旺盛，集裝箱物流市場(chǎng)也隨之活躍；而當宏觀(guān)經(jīng)濟處于下行階段時(shí)，下游企業(yè)的物流需求減少，集裝箱物流市場(chǎng)則陷入低迷。安通控股的業(yè)績(jì)也間接受此影響，尤其是凈利潤的表現。

在重組完成后的初期階段，得益于貿易集運市場(chǎng)的景氣以及拉動(dòng)內需政策的實(shí)施，我國內貿集裝箱運輸業(yè)務(wù)迎來(lái)了快速發(fā)展。安通控股也憑借這一波發(fā)展浪潮，實(shí)現了業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)。2016年至2018年期間，公司的營(yíng)收規模從37.98億元增長(cháng)至100.6億元，凈利潤也從4.01億元增加至4.91億元。

然而，內貿集裝箱物流行業(yè)畢竟屬于周期性行業(yè)。自2018年以來(lái)，隨著(zhù)水路運輸結構的進(jìn)一步調整，沿海煤炭、糧食“散改集”成為推動(dòng)沿海集裝箱運量增長(cháng)的重要因素。但與此同時(shí)，前兩年大量新增的運力也使得市場(chǎng)面臨著(zhù)化解過(guò)剩運力的壓力。在這樣的背景下，安通控股的業(yè)績(jì)出現了虧損。2019年，公司的營(yíng)收縮水至49.97億元，凈利潤更是虧損了45.1億元。

此后，雖然公司業(yè)績(jì)有所回升，但近兩年又因為經(jīng)濟的周期性波動(dòng)而出現了波動(dòng)。2023年和2024年前三季度，公司的營(yíng)收分別為73.44億元、53.29億元，同比下降了19.97%、1.33%；凈利潤為5.68億元、1.61億元，同比下降了76.01%、59.33%。

受業(yè)績(jì)下滑的影響，安通控股的經(jīng)營(yíng)性現金流凈額也在逐漸縮水。2023年和2024年前三季度，這一金額分別為10.73億元、5.47億元，同比下降了71.54%、33.96%。

此外，安通控股還面臨著(zhù)短期債務(wù)壓力。截至2024年前三季度末，公司的貨幣資金為16.47億元，而流動(dòng)負債合計卻達21.95億元。若公司未來(lái)持續受困于周期波動(dòng)，其現金流和負債狀況恐將進(jìn)一步加劇惡化，可能導致公司經(jīng)營(yíng)受限，業(yè)務(wù)拓展受阻，進(jìn)而對公司的長(cháng)期穩定發(fā)展構成挑戰。（思維財經(jīng)出品）■