《投資者網(wǎng)》吳微

北交所為“專(zhuān)精特新”企業(yè)提供了上市通道，很多體量較小的企業(yè)也放棄了上交所、深交所的上市計劃，轉道北交所上市。

近日，主要為制藥企業(yè)、新藥研究機構和醫療器械企業(yè)提供一站式臨床CRO服務(wù)的公司北京海金格醫藥科技股份有限公司（下稱(chēng)“海金格”），就回復了交易所的第二輪問(wèn)詢(xún)，其北交所上市進(jìn)程又往前推進(jìn)了一步。據了解，作為一家服務(wù)型企業(yè)，截至目前，海金格僅有2項發(fā)明專(zhuān)利。

需要注意的是，受創(chuàng )新藥研發(fā)風(fēng)險較大、資本退出渠道不暢等因素影響，2021年以來(lái)，國內創(chuàng )新藥一級市場(chǎng)的融資規模呈現明顯的下降趨勢。2023年，海金格的收入增速較此前相比，也有了明顯的放緩。而在此背景下，固定資產(chǎn)賬面余額僅有239萬(wàn)元的海金格，卻擬募資3.12億元建設臨床試驗綜合服務(wù)平臺、SMO服務(wù)中心、臨床試驗數智化平臺等多個(gè)固定資產(chǎn)投資項目。

需求減弱

海金格由具有醫藥研發(fā)經(jīng)歷的齊學(xué)兵于2026年出資設立。成立以來(lái)，公司就致力于為制藥企業(yè)、新藥研究機構和醫療器械企業(yè)提供高質(zhì)量、高效率的一站式臨床CRO服務(wù)。業(yè)務(wù)包括臨床試驗運營(yíng)服務(wù)（“CO服務(wù)”）、臨床試驗現場(chǎng)管理服務(wù)（“SMO服務(wù)”）、數據管理與統計分析服務(wù)、醫學(xué)咨詢(xún)服務(wù)、第三方稽查服務(wù)、注冊服務(wù)、藥物警戒服務(wù)（“PV 服務(wù)”）和eCTD軟件產(chǎn)品與服務(wù)等。

目前海金格的客戶(hù)有國藥集團、華潤醫藥（03320.HK）、遠大醫藥（00512.HK）、樂(lè )普醫療（300003.SZ）及樂(lè )普生物等。其中，樂(lè )普醫療還是海金格的主要股東。2020年，以1億元的交易對價(jià)取得了海金格16.67%的股權，公司對應投后估值高達6億元。

需要注意的是，受創(chuàng )新藥研發(fā)風(fēng)險較大、資本退出渠道不暢等因素影響。2021年開(kāi)始，國內創(chuàng )新藥一級市場(chǎng)的投資規模就呈現下降的趨勢。2020年-2023年，國內創(chuàng )新藥一級市場(chǎng)的投資規模分別為869億元、877億元、433億元以及309億元。

創(chuàng )新藥投資市場(chǎng)低迷，在海金格收入上也有明顯的體現。2021年-2023年，海金格的收入增速分別為46.62%、29.52%以及2.76%，呈現明顯的下降趨勢。不過(guò)，2024年，海金格的收入卻逆勢增長(cháng)，2024年前三季度，海金格的收入同比出現了25.21%的增長(cháng)。

針對終端市場(chǎng)需求的減弱，北交所在兩輪問(wèn)詢(xún)中，均關(guān)注到海金格業(yè)績(jì)下滑的風(fēng)險。在第二輪問(wèn)詢(xún)中，就2024 年上半年公司業(yè)績(jì)增長(cháng)與可比公司變動(dòng)趨勢不一致的問(wèn)題，交易所讓“（海金格）結合同行業(yè)可比公司的經(jīng)營(yíng)情況、業(yè)務(wù)結構及客戶(hù)情況等，分析說(shuō)明2024年上半年發(fā)行人業(yè)績(jì)變動(dòng)趨勢與可比公司不一致的原因及合理性?！?/p>

回復中，海金格從可比公司業(yè)績(jì)情況、業(yè)務(wù)結構及成本構成，說(shuō)明“（公司）經(jīng)營(yíng)規模相對偏小，各自所處的發(fā)展階段也有所差異，導致發(fā)行人（海金格）2024年上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)情況與同行業(yè)公司相比存在一定差異”。因此，公司與可比公司存在一定差異具有合理性。

海金格半年報顯示，關(guān)聯(lián)方樂(lè )普醫療對海金格的收入增長(cháng)做出了一定的貢獻。2023年上半年，海金格與樂(lè )普醫療的關(guān)聯(lián)交易總額僅為898.05萬(wàn)元，而2024年上半年已增長(cháng)至1837.3萬(wàn)元，同比增長(cháng)了1倍多。?

數據來(lái)源：公司公告

就樂(lè )普醫療、樂(lè )普生物與海金格之間的關(guān)聯(lián)交易，交易所在第二輪問(wèn)詢(xún)中也有提及，要求海金格說(shuō)明樂(lè )普醫療、樂(lè )普生物及其控制的企業(yè)訂單占比情況，并說(shuō)明各期樂(lè )普醫療、樂(lè )普生物及其控制的企業(yè)終止項目情況及主要原因。針對交易所的提問(wèn)，海金格如實(shí)回復了上述問(wèn)題，據公司披露，截至2024年9月30日，公司在手訂單中的5.28%為樂(lè )普醫療、樂(lè )普生物及其控制的企業(yè)訂單。

建設重資產(chǎn)

作為一家一站式臨床CRO服務(wù)企業(yè)，海金格的核心競爭力體現在服務(wù)能力與服務(wù)體系上。雖然2022年、2023年，海金格年研發(fā)投入均超過(guò)了2000萬(wàn)元，但截至2024年6月，公司僅有2項發(fā)明專(zhuān)利；公司主要的研發(fā)產(chǎn)出為計算機服務(wù)系統，同期公司擁有105項軟件著(zhù)作權。

以服務(wù)為主的海金格，長(cháng)期以來(lái)，公司在固定資產(chǎn)上的投入也不大。據招股書(shū)披露，2021年-2023年間，海金格的固定資產(chǎn)賬面余額僅分別為204.98萬(wàn)元、277.24萬(wàn)元以及232.63萬(wàn)元，到2024年9月底，海金格的固定資產(chǎn)賬面余額也僅為238.5萬(wàn)元，在當期公司所有者權益中的占比僅為0.76%。

值得注意的是，此次IPO，海金格卻擬募集合計3.12億元建設臨床試驗綜合服務(wù)平臺、SMO服務(wù)中心、臨床試驗數智化平臺等多個(gè)項目。從公司披露的情況來(lái)看，這些資金將主要投入在固定資產(chǎn)建設方面。

如臨床試驗綜合服務(wù)平臺項目，海金格擬使用1.5億元資金建設。按照規劃，項目擬新增租賃總建筑面積合計2800.00平方米，在北京、上海、南京、杭州、沈陽(yáng)、西安、合肥、鄭州、天津建設服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；1.5億元資金將100%用于建設投資。無(wú)獨有偶，SMO服務(wù)中心項目的9712.81萬(wàn)元資金和臨床試驗數智化平臺的6553.29萬(wàn)元資金也全部用于建設投資。?

數據來(lái)源：招股書(shū)

針對輕資產(chǎn)的海金格擬募資用于固定資產(chǎn)建設，交易在兩輪問(wèn)詢(xún)中均提出了質(zhì)疑。在第二輪問(wèn)詢(xún)中，交易所就要求“（公司）結合目前租賃辦公場(chǎng)所使用情況、員工實(shí)際開(kāi)展工作地點(diǎn)， 進(jìn)一步說(shuō)明新建與現有分公司重合網(wǎng)點(diǎn)是否存在閑置風(fēng)險，新建網(wǎng)點(diǎn)的必要性與合理性?！?/p>

海金格從公司人員分布、全國主要城市布局以及未來(lái)發(fā)展計劃等多方面，說(shuō)明“募投項目擬新建網(wǎng)點(diǎn)與現有分公司網(wǎng)點(diǎn)存在部分重合，但重合網(wǎng)點(diǎn)目前的租賃場(chǎng)所使用度較高，不存在閑置風(fēng)險。為滿(mǎn)足業(yè)務(wù)開(kāi)展和員工辦公需求，發(fā)行人募投項目擬新建網(wǎng)點(diǎn)，具有必要性和合理性?！?/p>

其實(shí)除了募資必要性外，就海金格的業(yè)務(wù)模式，交易所對公司的創(chuàng )新性也提出了質(zhì)疑，在兩輪問(wèn)詢(xún)中均有提及。在首輪問(wèn)詢(xún)中，交易所就問(wèn)及“（公司）核心技術(shù)是否有相應的知識產(chǎn)權保護措施，在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中的具體運用，是否具有較高技術(shù)門(mén)檻等等?！?/p>

在回復中，海金格稱(chēng)“（公司）的核心技術(shù)均為發(fā)行人通過(guò)多年項目經(jīng)驗積累而形成，并最終通過(guò)商標、軟件著(zhù)作權、域名、非專(zhuān)利技術(shù)等方式進(jìn)行綜合體現和保護。（公司的）積累、大量項目實(shí)踐和運營(yíng)管理經(jīng)驗總結，不存在輕易被模仿、被替代的可能性，具有較高的技術(shù)門(mén)檻?！?/p>

終端市場(chǎng)發(fā)生變化、創(chuàng )新性遭遇質(zhì)疑，輕資產(chǎn)的海金格募資建設固定資產(chǎn)，又能否獲得監管層與投資者的認可呢？（思維財經(jīng)出品）■