《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，江蘇省精創(chuàng )電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：精創(chuàng )電氣/公司）回復北交所第二輪審核問(wèn)詢(xún)。此前，精創(chuàng )電氣于6月24日提交了招股說(shuō)明書(shū)并獲得受理，計劃募集資金總額為2.5億元，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司。

在IPO過(guò)程中，精創(chuàng )電氣面臨一系列問(wèn)題，包括人員變動(dòng)的合理性、業(yè)績(jì)穩定性、家族高度控股以及合規管理等，這些問(wèn)題引發(fā)了市場(chǎng)對其發(fā)展前景的質(zhì)疑。

董監高薪酬計入研發(fā)費用

精創(chuàng )電氣主要從事冷鏈設備智能控制器、醫藥與食品冷鏈監測記錄儀、制冷熱泵檢測儀表及環(huán)境顆粒物檢測儀器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供物聯(lián)網(wǎng)和基于云的系統解決方案。

2021年至2023年期間，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.02億元、3.96億元和4.35億元；凈利潤分別為2855.44萬(wàn)元、4874.10萬(wàn)元和5535.90萬(wàn)元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.26%、41.79%和42.65%。

研發(fā)投入方面，精創(chuàng )電氣在2021年至2023年的研發(fā)費用分別為2860萬(wàn)元、2500萬(wàn)元及2620萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.11%、6.31%及6.03%，而同行業(yè)可比公司的平均值分別為6.61%、8.28%和10.19%。盡管同行業(yè)公司的研發(fā)費用率逐年增長(cháng)，但精創(chuàng )電氣的研發(fā)費用率卻持續下降，而且近兩年明顯低于行業(yè)平均水平，這一趨勢主要歸因于公司職工薪酬和直接材料投入的減少。

根據招股書(shū)及首輪問(wèn)詢(xún)函回復，2021年至2024年1-6月，精創(chuàng )電氣研發(fā)人員總薪酬和平均人數均有所減少。研發(fā)人員總薪酬分別為2296.69萬(wàn)元、2085.27萬(wàn)元、2129.53萬(wàn)元及1169.93萬(wàn)元，研發(fā)人員平均人數分別為145.75人、122.42人、120.67人及147人。

公司解釋稱(chēng)，這是由于公司對研發(fā)部門(mén)人員進(jìn)行了優(yōu)化升級。然而，為了滿(mǎn)足2024年上半年的戰略需求和擴大研發(fā)規模，公司增加了研發(fā)人員數量。

在直接材料的研發(fā)投入方面，2021年至2024年1-6月，公司直接材料的研發(fā)投入分別為349.08萬(wàn)元、129.78萬(wàn)元、105.81萬(wàn)元和68.71萬(wàn)元，監管層在第一輪審核問(wèn)詢(xún)中要求精創(chuàng )電氣解釋其具體原因。

?對此，公司回應稱(chēng)，直接材料投入的持續下降主要系研發(fā)投入階段性差異所致，具體原因是2021年度研發(fā)項目（智能聯(lián)網(wǎng)記錄儀、智能檢修和診斷儀表工具等）偏硬件研發(fā)，耗用原材料相對較多；自2022年度，公司管理層調整了總體研發(fā)戰略，一方面著(zhù)重開(kāi)發(fā)軟件及系統工程（精創(chuàng )冷云、聯(lián)網(wǎng)型工業(yè)冷水機組控制系統等）研發(fā)，此類(lèi)項目材料費用相對較少，另一方面公司開(kāi)始重視老產(chǎn)品迭代投入的同時(shí)精簡(jiǎn)新項目的資源消耗，前期投入所形成的成果可作為后期研發(fā)的基礎，因而材料等費用總體下降，公司研發(fā)費用率略有下降。?

在研發(fā)費用歸集的準確性上，北交所還重點(diǎn)關(guān)注了精創(chuàng )電氣董監高薪酬計入研發(fā)費這一情況。2023年6月，張令茌開(kāi)始擔任公司監事會(huì )主席，其薪酬全部計入研發(fā)費用。第一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所問(wèn)到董監高薪酬計入研發(fā)費用的情況及其核算依據。北交所在第二輪問(wèn)詢(xún)中進(jìn)一步要求公司說(shuō)明監事會(huì )主席薪酬全部計入研發(fā)費用未分攤的原因。

遞表前夕終止分紅

精創(chuàng )電氣是一家典型的家族控股企業(yè)，其股權高度集中，家族成員在公司中擔任關(guān)鍵職務(wù)。

目前，精創(chuàng )電氣實(shí)際控制人李超飛及其家族成員合計持有79.70%的股份，其中李超飛個(gè)人持股44.66%，并擔任董事長(cháng)兼總經(jīng)理；配偶李敏持股28.16%，任副董事長(cháng)；女兒李小凡持股6.87%，任副總經(jīng)理。

公司副總經(jīng)理李清文為李超飛兄弟之子，持股 0.46%；作為副總經(jīng)理，李清文同時(shí)是員工持股平臺徐州美控的有限合伙人，徐州美控的有限合伙人還包括李敏的妹妹李寒冰、李靖，兩人還分別擔任成本中心總監、采購中心副經(jīng)理。

此外，精創(chuàng )電氣有多次違反經(jīng)營(yíng)規定的情況。公司備案的年產(chǎn)能為100萬(wàn)臺冷鏈物聯(lián)網(wǎng)設備，但實(shí)際產(chǎn)量高達500萬(wàn)臺，超出批準產(chǎn)能。此外，公司在徐州市銅山區的國有土地本應用于科教，卻被用于研發(fā)和生產(chǎn)，與土地用途不符。公司還未經(jīng)批準就建設了臨時(shí)食堂。在海關(guān)申報方面，精創(chuàng )電氣因申報不實(shí)等問(wèn)題被處罰6次，罰款3.04萬(wàn)元。2021年，因安全生產(chǎn)違規被罰款2.4萬(wàn)元。公司在海外投資和設立子公司時(shí)也未按規定辦理備案手續。

值得注意的是，在遞表北交所前一個(gè)月，精創(chuàng )電氣主動(dòng)終止分紅計劃。今年 4 月，公司擬向全體股東每 10 股派現金 2元，約占2023 年凈利潤的 17% 左右。但不到一月，公司股東大會(huì )宣布終止本次分紅。對于終止原因，公司解釋稱(chēng)，此舉是基于戰略規劃及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，不會(huì )對公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。

但其實(shí)，精創(chuàng )電氣的貨幣資金并不充裕，應收賬款規模持續攀升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流波動(dòng)較大。

2021 年至2023 年，精創(chuàng )電氣合并負債表未分配利潤分別為1.44 億元、1.92 億、2.26 億元；貨幣資金分別為6851.26 萬(wàn)元、6800.99 萬(wàn)元、1.44 億元。貨幣資金顯著(zhù)低于未分配利潤。

同期應收賬款余額占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.6%、13.98%、16.88%，年復合增速 25.39%，且高于營(yíng)收的年復合增速；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈額分別為-4498.64 萬(wàn)元、6430.37 萬(wàn)元、4503.75 萬(wàn)元。

或許正因如此，精創(chuàng )電氣選擇主動(dòng)終止分紅計劃，以減輕資金壓力，確保IPO進(jìn)程及公司的長(cháng)期發(fā)展不受影響。

據招股說(shuō)明書(shū)，精創(chuàng )電氣計劃通過(guò)本次IPO募集資金2.5億元，其中1.3億元將用于核心產(chǎn)線(xiàn)智能化升級改造項目，6500萬(wàn)元用于智能儀表研發(fā)中心及冷云平臺建設項目，5500萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目。（思維財經(jīng)出品）■