《投資者網(wǎng)》喬丹

作為中國餐飲行業(yè)的知名品牌，九毛九（09922.HK）近年來(lái)的市值表現堪憂(yōu)。根據Wind數據，九毛九的股價(jià)自2023年經(jīng)歷了連續的大幅下跌，2023年全年股價(jià)跌幅達到70.72%，2024年依然承壓，全年跌幅為41.98%。截至2025年1月9日，九毛九的市值已經(jīng)縮減至39.7億港元。

市值持續下滑的背后，反映出九毛九近幾年在經(jīng)營(yíng)上的困境。公司業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，旗下核心品牌太二酸菜魚(yú)也屢次卷入食品安全的輿論風(fēng)波，消費者的信任度逐漸下滑。此外，餐飲行業(yè)整體的不確定性和外部經(jīng)濟環(huán)境的挑戰，進(jìn)一步加重了九毛九的經(jīng)營(yíng)壓力，導致其前景變得更加撲朔迷離。

多品牌戰略面臨增長(cháng)瓶頸

根據Wind數據，九毛九集團旗下的品牌矩陣包括太二酸菜魚(yú)、九毛九西北菜、慫火鍋、山的山外面酸湯火鍋等。2024年，九毛九持續推進(jìn)其多品牌戰略，整體收入保持增長(cháng)，但各品牌的表現卻出現了差異。在同店銷(xiāo)售和市場(chǎng)需求放緩的背景下，部分品牌的增長(cháng)動(dòng)能受限，導致凈利潤出現大幅波動(dòng)。2024年上半年，九毛九實(shí)現營(yíng)業(yè)收入30.64億元，同比增長(cháng)6.42%，然而凈利潤卻同比下降67.47%，降至7229萬(wàn)元。

在具體品牌表現上，太二酸菜魚(yú)依然是九毛九的核心品牌，占集團總收入的70%以上。2024年上半年，太二酸菜魚(yú)的收入為22.44億元，同比增長(cháng)2.75%。不過(guò)，這一增幅的背后，與門(mén)店規模的擴張不無(wú)關(guān)系。

據Wind數據，2024年上半年，太二酸菜魚(yú)的餐廳數量已達到614家，較上年增長(cháng)了118家，且至2024年第三季度，門(mén)店數量進(jìn)一步增至654家。然而，盡管門(mén)店數量持續增長(cháng)，該品牌的同店銷(xiāo)售額卻仍在下滑。

2024年上半年，太二酸菜魚(yú)的同店日均銷(xiāo)售額同比下降18.1%，到2024年三季度則降至18.3%。此外，翻臺率維持在3.6次，創(chuàng )下自2019年以來(lái)的最低水平，客單價(jià)則降至69元，中國內地為64元，較2021年的80元明顯下降。

面對市場(chǎng)壓力，太二酸菜魚(yú)采取了包括調整菜單、優(yōu)化員工激勵措施等一系列成本控制措施，旨在提升經(jīng)營(yíng)效率以應對市場(chǎng)疲軟的挑戰。然而，盡管這些措施有所幫助，但品牌的增長(cháng)勢頭仍未恢復到以往的水平，且依舊面臨較大的挑戰。

九毛九西北菜和慫火鍋的表現同樣未能令市場(chǎng)滿(mǎn)意。截至2024年9月30日，九毛九西北菜的同店日均銷(xiāo)售額同比下降10.3%，而慫火鍋的同比下降幅度達到32.5%。這些數據進(jìn)一步顯示九毛九各品牌在維持盈利增長(cháng)方面面臨著(zhù)較大壓力。

行業(yè)競爭白熱化

九毛九集團所遭遇的困境，實(shí)則是當下中國餐飲行業(yè)所普遍面臨挑戰的反映。近年來(lái)，餐飲行業(yè)的競爭愈發(fā)激烈，尤其在一線(xiàn)城市，競爭態(tài)勢達到了前所未有的白熱化程度。

Wind數據顯示，2024年中國餐飲行業(yè)的總收入達到了50169億元，同比增長(cháng)了5.7%。然而這一增速相比2023年已經(jīng)有所放緩，行業(yè)整體呈現出增長(cháng)乏力的態(tài)勢。具體到城市層面，北京市2024年上半年規模以上餐飲企業(yè)的利潤總額僅為1.8億元，同比大幅下降88.8%，利潤率也降至僅0.37%。餐飲行業(yè)已經(jīng)步入微利時(shí)代，企業(yè)利潤空間愈加狹窄。

高端餐飲品牌尤其面臨嚴峻的經(jīng)營(yíng)困境，部分知名品牌如西安飲食（000721.SZ）、上海小南國（03666.HK）等仍處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)前景堪憂(yōu)。

與此形成對比的是，休閑餐飲行業(yè)表現出相對積極的態(tài)勢。例如，百勝中國（09987.HK）、達勢股份（01405.HK）等公司在市場(chǎng)調整中成功實(shí)現了凈利潤的增長(cháng)，展現出較強的抗壓能力。

這一現象也折射出消費者消費習慣的變化，性?xún)r(jià)比成為了更多消費者的首選，這在一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略中也得到了顯現。如呷哺呷哺（00520.HK）、鄉村基、和府撈面等多個(gè)連鎖品牌都在通過(guò)降價(jià)來(lái)吸引顧客，迎合消費者對性?xún)r(jià)比的關(guān)注，但這一降價(jià)潮加劇了市場(chǎng)的價(jià)格競爭。

2024年1至8月，全國餐飲相關(guān)企業(yè)注銷(xiāo)和吊銷(xiāo)的數量超過(guò)了160萬(wàn)家，已經(jīng)超過(guò)了2023年全年數據的九成，許多中小型餐飲企業(yè)在無(wú)法承受經(jīng)營(yíng)壓力的情況下選擇退出市場(chǎng)。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，九毛九也不得不通過(guò)壓縮成本來(lái)維持生存。然而，成本的壓縮往往伴隨著(zhù)產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的下降，這對品牌的口碑構成了極大的威脅。最近，太二酸菜魚(yú)便因食品安全問(wèn)題再度引發(fā)關(guān)注。

北京市市場(chǎng)監督管理局近期發(fā)布的食品安全監督抽檢信息公告顯示，廣州太二餐飲連鎖有限公司北京新華西街店位列抽檢不合格名單。在該門(mén)店的筷子中檢測出陰離子合成洗滌劑。

這并非太二酸菜魚(yú)首次陷入食品安全輿論風(fēng)波，早在2022年，就有消費者在就餐時(shí)發(fā)現食物中混有煙蒂等異物。盡管太二酸菜魚(yú)在酸菜魚(yú)市場(chǎng)上占有重要地位，但其在產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全方面的多次問(wèn)題，不僅對品牌形象造成了損害，也可能對消費者的信任構成潛在威脅。

此外，隨著(zhù)酸菜魚(yú)市場(chǎng)的迅速擴張，越來(lái)越多的新興品牌涌入市場(chǎng)，魚(yú)你在一起、渝是乎、江漁兒等新興品牌都在產(chǎn)品創(chuàng )新和食品安全管理上加大投入，對太二酸菜魚(yú)形成了強有力的競爭。這使得九毛九不僅要應對日益嚴峻的業(yè)績(jì)壓力，還需要面對消費者口碑和品牌形象的雙重考驗。

整體來(lái)看，九毛九正在經(jīng)歷一個(gè)極具挑戰的市場(chǎng)環(huán)境，盡管多品牌戰略和門(mén)店擴張為公司提供了一定的增長(cháng)機會(huì )，但激烈的競爭、質(zhì)量管理問(wèn)題以及市場(chǎng)需求放緩，仍然是其面臨的主要困境。（思維財經(jīng)出品）■