《投資者網(wǎng)》韓宜珈

IPO又有新規出臺！

1月15日，證監會(huì )發(fā)布消息，國務(wù)院總理李強日前簽署國務(wù)院令，公布《國務(wù)院關(guān)于規范中介機構為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《規定》”），并自2025年2月15日起施行。

此次《規定》發(fā)布，涉及了上市相關(guān)企業(yè)以及機構、政府等部門(mén)，同時(shí)更新了三大變化。主要明確了相關(guān)券商機構承銷(xiāo)費用等問(wèn)題。

自2024年8月16日，司法部會(huì )同財政部、證監會(huì )起草的《國務(wù)院關(guān)于規范中介機構為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規定（征求意見(jiàn)稿 ）》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，正式的《規定》終于在今年落地，同時(shí)針對意見(jiàn)稿中的中介機構收費問(wèn)題作出了明確規定。

調整收費標準

自新“國九條”發(fā)布以來(lái)，多項新的規定和舉措，反映了相關(guān)機構對資本市場(chǎng)健康發(fā)展的高度重視。提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內在要求，關(guān)系廣大投資者的切身利益，此次國務(wù)院從大家都關(guān)注的IPO領(lǐng)域出發(fā)，進(jìn)一步加強了相關(guān)政策建設。

中央金融工作會(huì )議強調，要著(zhù)力規范市場(chǎng)秩序，培育獨立、客觀(guān)、公正、規范的中介機構。證券公司、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機構（以下統稱(chēng)中介機構）在推動(dòng)公司上市和融資的過(guò)程中，發(fā)揮了“看門(mén)人”的重要作用。

負責人表示，此次《規定》出臺的背景，來(lái)源于部分中介機構在為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的過(guò)程中，存在收費與公司股票發(fā)行上市結果掛鉤，誘發(fā)財務(wù)造假等問(wèn)題。我國現行會(huì )計法、證券法等法律對中介機構編制虛假財務(wù)會(huì )計報告、配合實(shí)施財務(wù)造假等行為規定了監管措施和法律責任，但是針對具體收費行為的監管尚缺乏相應規范。

因此，此次《規定》的“三大改變”中，有兩項都是關(guān)于中介機構的。

一是明確中介機構執業(yè)規范。規定中介機構應當遵循誠實(shí)守信、勤勉盡責、獨立客觀(guān)的原則，不得有配合公司實(shí)施財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、違規信息披露等違法違規行為，制作、出具的文件不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

二是明確中介機構的收費原則。規定中介機構應當遵循市場(chǎng)化原則，根據工作量、所需資源投入等因素合理確定收費標準；證券公司保薦業(yè)務(wù)、會(huì )計師事務(wù)所審計業(yè)務(wù)不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結果作為收費條件，律師事務(wù)所應當根據國務(wù)院司法行政等部門(mén)關(guān)于律師服務(wù)收費的相關(guān)規定收費。

《規定》實(shí)施后，投行收取承銷(xiāo)費用時(shí)，超募部分必須與非超募部分同比例收費，不可再收取額外費用?！兑幎ā愤€強調禁止通過(guò)簽訂補充協(xié)議、另行約定等方式規避監管收取服務(wù)費用的基礎上，進(jìn)一步明確不得違反規定在不同業(yè)務(wù)之間調節收取服務(wù)費用。

與此同時(shí)，《規定》還指明，禁止地方政府以股票公開(kāi)發(fā)行上市結果為條件，給予發(fā)行人或者中介機構獎勵；違反規定而給予獎勵的，應當追回。同時(shí)，《規定》還明確了監管措施。規定證券監督管理、財政、司法行政等部門(mén)應當加強信息溝通和協(xié)調配合，按照職責分工，依法對中介機構執業(yè)行為加強監管

司法部、財政部、證監會(huì )負責人在就《規定》答記者問(wèn)中提到，實(shí)踐中，有的地方人民政府希望通過(guò)給予發(fā)行人或者中介機構獎勵，提高當地企業(yè)成功上市的幾率，并以此產(chǎn)生帶動(dòng)區域經(jīng)濟的示范效應。

然而，這一做法逐步顯現出一些弊端。一方面，可能引起區域之間的惡性競爭，增加財政負擔；另一方面，可能誘導中介機構追求短期利益，偏離“看門(mén)人”的角色定位。

這意味著(zhù)，中介機構收費不得與上市結果掛鉤，減少與企業(yè)間的利益牽扯，能夠更好地規范中介機構，發(fā)揮其“看門(mén)人”的作用。同時(shí)也對地方政府進(jìn)行了規范，打造更加公平透明的資本市場(chǎng)上市環(huán)境。

《規定》表示，中介機構違反本規定的，由證券監督管理、財政、司法行政、市場(chǎng)監督管理等部門(mén)按照職責分工責令改正，給予警告，沒(méi)收違法所得，可以并處違法所得1倍以上10倍以下罰款；沒(méi)有違法所得或者違法所得不足10萬(wàn)元的，可以并處10萬(wàn)元以上100萬(wàn)元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，可以并處10萬(wàn)元以上100萬(wàn)元以下罰款。

此次《規定》的出臺，進(jìn)一步加強了對中介機構收費等相關(guān)行為的監管，防止中介機構與發(fā)行人不當利益捆綁，有利于提高上市公司質(zhì)量，保護投資者合法權益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩定發(fā)展。

IPO市場(chǎng)“變中求進(jìn)”

2024年一年，IPO市場(chǎng)也經(jīng)歷了長(cháng)足的變化。伴隨著(zhù)國內經(jīng)濟環(huán)境的變化與政策的不斷升級，今年的IPO整體放緩。

據不完全統計，2024年，滬深北三市IPO合計發(fā)行100家，募資規模673.53億元，較2023年同比有所下滑。全年新增IPO上市102家，其中深交所47家，上交所32家，北交所23家，是2019年開(kāi)始實(shí)施注冊制以來(lái)的最低水平。

IPO數量銳減，其實(shí)也是政策調整下的“去偽存真”的過(guò)程。2024年多措并舉推動(dòng)IPO高質(zhì)量發(fā)展，包括提高主板及創(chuàng )業(yè)板上市標準、強化科創(chuàng )板“硬科技”要求、全方位強化退市要求、進(jìn)一步規范網(wǎng)下報價(jià)行為、增設科創(chuàng )板新股申購持股市值要求、提高科創(chuàng )板網(wǎng)下詢(xún)價(jià)高剔執行比例等。

不能忽略的是，IPO政策的收緊，不僅是對企業(yè)的考驗，更是對中介機構的挑戰。中介機構的執業(yè)質(zhì)量成為影響IPO進(jìn)程的重要因素，不合規的低質(zhì)量申報材料無(wú)法應對新規的考驗，這推動(dòng)中介機構也同步提高自身的申報水平。

正如《規定》所導向的，《規定》立足于規范中介機構在服務(wù)公司公開(kāi)發(fā)行股票過(guò)程中的收費行為，推動(dòng)行業(yè)收費標準更加公開(kāi)、公正、透明，增強中介機構獨立性，不影響中介機構的正常收費行為。

一系列舉措對IPO市場(chǎng)進(jìn)行了“整理”，也解決了困擾IPO市場(chǎng)排隊堵塞的問(wèn)題。同時(shí)推動(dòng)了打新收益率的大幅上漲，進(jìn)一步證明了“真金不怕火煉”的道理。數據顯示，2024年上市的100只新股首日平均漲幅超過(guò)200%，達到約253%，相較之下，2022年和2023年該數據分別約為30%和66%。

從行業(yè)方面看，電子設備行業(yè)在IPO數量（17家）和募資額（118.34億元）上均居首位，機械行業(yè)以16家IPO數量和95.71億元募資額位居次席。此外，化工、電氣設備、半導體等行業(yè)也表現突出，這些行業(yè)大多為高端制造業(yè)，也均為國家鼓勵發(fā)展的領(lǐng)域，體現了政策導向對企業(yè)融資的影響。

隨著(zhù)IPO的收緊，相對應地，并購市場(chǎng)迎來(lái)了新的機遇。市場(chǎng)資源開(kāi)始重新配置，企業(yè)在融資渠道受限的情況下，開(kāi)始趨向于通過(guò)并購實(shí)現資源整合、技術(shù)互補和規模擴張。Wind數據顯示，到2024年12月31日為止，年內共有213家A股上市公司進(jìn)行了并購重組。

2024年對IPO市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是挑戰與機遇并存的一年，新的政策與市場(chǎng)環(huán)境，考驗著(zhù)行業(yè)內的每個(gè)人，“優(yōu)勝劣汰”是市場(chǎng)選擇的導向，同時(shí)也是邁入高質(zhì)量資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路。在全新的市場(chǎng)環(huán)境下，2025年值得展望。（思維財經(jīng)出品）■