《投資者網(wǎng)》張偉

近期，新式茶飲品牌滬上阿姨更新招股書(shū)，擬到香港聯(lián)合交易所（港交所）上市。在這之前，滬上阿姨于2024年2月首次提交赴港上市申請。

證監會(huì )官網(wǎng)顯示，1月10日，滬上阿姨獲得境外上市備案，離掛牌再進(jìn)一步。據備案通知書(shū)信息,滬上阿姨計劃發(fā)行不超過(guò)1309萬(wàn)股境外上市普通股并在港交所上市。

目前，國內新式茶飲的“內卷”，已從規模比拼蔓延到了赴港上市的競速。

公開(kāi)資料顯示，奈雪的茶、茶百道分別于2021年、2024年登陸港交所。2月12日，古茗將正式上市。而今年初，蜜雪冰城也遞交了赴港上市招股書(shū)。最終，滬上阿姨能否成為國內新式茶飲赴港上市“第四股”，值得關(guān)注。

門(mén)店數量排在行業(yè)第三

知乎上曾經(jīng)有個(gè)高論，國內快消品牌大多起源于“夫妻店”。滬上阿姨也不例外。

2011年，單衛鈞、周蓉蓉夫婦來(lái)滬打拼。受到上海老弄堂“滬式茶飲”的啟發(fā)，夫妻倆將血糯米、紅豆、青稞等膳食添加到奶茶中，制作出了“五谷茶”。

2013年7月，滬上阿姨在上海人民廣場(chǎng)開(kāi)設第一家門(mén)店，憑借“現煮五谷茶”的賣(mài)點(diǎn)迅速贏(yíng)得消費者青睞，25平方的店面在開(kāi)業(yè)首月便取得了40萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)額。

與其他新式茶飲的發(fā)展路徑一樣，一炮而紅的滬上阿姨也開(kāi)啟加盟“狂飆”之路。

據窄門(mén)餐眼數據顯，2019年滬上阿姨的門(mén)店數量突破1000家，2020年突破2000家，2022年突破5000家，截至2024年12月17日達到8980家。若僅以門(mén)店數量計，截至2024年末，滬上阿姨在新式茶飲頭部企業(yè)中排名第三，少于蜜雪冰城、古茗（均已達萬(wàn)店規模），略多于茶百道。

不過(guò)，滬上阿姨的門(mén)店擴張速度開(kāi)始下滑。

招股書(shū)顯示，2022年、2023年，滬上阿姨的門(mén)店增速分別為40.5%、46.8%。2024年上半年下降到8.3%，同期蜜雪冰城、古茗的門(mén)店增速分別為52%、45%。門(mén)店增速下滑的原因在于閉店數增加。2024年上半年，滬上阿姨關(guān)閉加盟店531家，此前三年該數據分別為210家、393家、370家。

滬上阿姨在招股書(shū)中表示，加盟商停止門(mén)店經(jīng)營(yíng)的原因包括：門(mén)店租賃到期且加盟商無(wú)法獲得替代地址、加盟商無(wú)法以理想盈利經(jīng)營(yíng)門(mén)店、有關(guān)加盟商違約而終止等。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是兩種原因：加盟商主動(dòng)不干了（找不到新店、盈利不及預期），或者滬上阿姨不讓加盟商干了（因違約被終止）。

和其他新式茶飲品牌一樣，滬上阿姨也幾乎完全依賴(lài)于加盟模式運營(yíng)。據官網(wǎng)介紹，加盟滬上阿姨所需的費用包括：加盟費4.98萬(wàn)元、設備資金10萬(wàn)元、合約保證金0.5萬(wàn)元，首批原物料進(jìn)貨費4萬(wàn)元，總計約20萬(wàn)元左右。

加盟費、保證金、首批進(jìn)貨費等只是前期收入，滬上阿姨的收入更多來(lái)源于加盟店開(kāi)業(yè)后持續不斷地向加盟商銷(xiāo)售商品。

招股書(shū)顯示，向加盟商銷(xiāo)售商品（包括食材、包裝材料、原材料等）是滬上阿姨的主要收入，占比超過(guò)70%；其次為加盟服務(wù)（包括經(jīng)營(yíng)培訓、營(yíng)銷(xiāo)支持等），占比約16%。相比之下，滬上阿姨的自營(yíng)收入（包括自營(yíng)店銷(xiāo)售、電商平臺銷(xiāo)售、付費會(huì )員福利卡等）的占比極低，合計大約3%。

截至2024年上半年末，滬上阿姨的加盟門(mén)店數量占比達99.7%。

下沉市場(chǎng)競爭激烈

目前，國內新式茶飲有著(zhù)明顯的競爭格局。

比如，蜜雪冰城憑借在國內超過(guò)4萬(wàn)家門(mén)店的優(yōu)勢，能夠做到“全國上下通吃”。又比如，奈雪的茶因其門(mén)店數量不到2000家，采取自營(yíng)為主（占比約80%）且堅守一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市、加盟為輔（占比約20%）并集中在中低線(xiàn)城市的策略。

除這兩家的運營(yíng)各具特色外，新式茶飲的其他頭部公司則主打下沉。

茶百道的招股書(shū)顯示，截至2023年末，茶百道約有37.5%的門(mén)店位于一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市，其余62.5%的門(mén)店位于二線(xiàn)城市及以下。

古茗的招股書(shū)顯示，截至2024年末，古茗80%的門(mén)店位于二線(xiàn)及以下城市，其中鄉鎮門(mén)店的占比更是高達40%。古茗表示，“始終聚焦下沉市場(chǎng)”。

滬上阿姨也表示，公司十分重視下沉市場(chǎng)。截止2024年6月末，滬上阿姨位于三線(xiàn)及以下城市的門(mén)店占比為50.3%，一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市的門(mén)店占比為28.9%。2024年上半年，滬上阿姨新開(kāi)門(mén)店的51.6%位于三線(xiàn)及以下城市。

新式茶飲集中下沉，各大品牌自然也是“短兵相接”。

《投資者網(wǎng)》在成都走訪(fǎng)發(fā)現，某購物中心的臨街，一字排開(kāi)分別有蜜雪冰城、滬上阿姨、茶百道的門(mén)店，更遠一點(diǎn)還有一只酸奶牛、書(shū)亦燒仙草等本地品牌。?

（新式茶飲競爭激烈 投資者網(wǎng)攝）

灼識咨詢(xún)報告稱(chēng)，在按商圈人口規模、交通設施、經(jīng)營(yíng)規模等因素排名的中國十大商圈中，每個(gè)商圈一公里范圍內約有50家新式茶飲；在按銷(xiāo)售額排名的中國十大購物中心中，平均每個(gè)購物中心內有10家新式茶飲。

不過(guò)，雖然都在商圈、購物中心等地“內卷”，但從全國布局來(lái)看，主打下沉的各家新式茶飲品牌，也有自己的“基本盤(pán)”。

統計數據顯示，茶百道的門(mén)店主要集中在浙江、江蘇、廣東省和四川，以上4省的門(mén)店數量均超過(guò)500家。古茗的核心區域則是浙江、福建和廣東，這3個(gè)省份的門(mén)店數量占比合計超過(guò)60%。

滬上阿姨門(mén)的門(mén)店分布則相對均衡。截至2024年上半年末，滬上阿姨在北方、南方分別擁有4374家、4062家門(mén)店，占比分別為51.8%、48.2%。滬上阿姨表示，若按門(mén)店總數計，在中價(jià)現制茶飲店品牌中，公司在中國北方地區排名第一。

募資用途顯示，滬上阿姨本次上市募資主要用于提升品牌勢能并進(jìn)一步擴張門(mén)店網(wǎng)絡(luò )、提升數字化能力、打造熱銷(xiāo)產(chǎn)品豐富產(chǎn)品種類(lèi)、加強供應鏈能力等用途。最終滬上阿姨能否成功上市，投資者可保持關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）