《投資者網(wǎng)》張偉

近期，鋁線(xiàn)生產(chǎn)商銅陵兢強電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兢強科技”或“公司”）收到北交所下發(fā)的審核問(wèn)詢(xún)函，距其從新三板轉板北交所又進(jìn)了一步。

據審核問(wèn)詢(xún)函披露，國內目前暫無(wú)以鋁線(xiàn)生產(chǎn)為主業(yè)的上市公司。如果能夠登陸北交所，兢強科技將成為鋁線(xiàn)“第一股”。值得注意的是，若非受保薦機構“拖累”，兢強科技成為A股鋁線(xiàn)“第一股”的時(shí)間，可能還會(huì )提前幾年。

上市曾受保薦機構“拖累”

鋁線(xiàn)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是一種以鋁為主要導體的電磁線(xiàn)。作為現代工業(yè)發(fā)展的基礎性產(chǎn)品，鋁線(xiàn)在家用電器、變壓器、工業(yè)電機、新能源汽車(chē)、風(fēng)能發(fā)電、光伏發(fā)電等領(lǐng)域有著(zhù)廣泛應用。

早期，國內電磁線(xiàn)以銅線(xiàn)為主。但由于銅線(xiàn)存在導電性能差、對銅的需求大等緣故，從上世紀60年代開(kāi)始，國家推動(dòng)對鋁線(xiàn)的研發(fā)，其目的就是為了替代銅線(xiàn)。

到了20世紀90年代，國家出臺政策，鼓勵大規模使用鋁線(xiàn)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。這種背景下，兢強科技等鋁線(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)也得以成長(cháng)起來(lái)。據工商信息，兢強科技成立于2003年，公司產(chǎn)品包括漆包鋁線(xiàn)、銅包鋁線(xiàn)、線(xiàn)圈盤(pán)、線(xiàn)圈等。

營(yíng)收構成顯示，2021年至2023年，漆包鋁線(xiàn)在兢強科技主營(yíng)收入中的占比高達95%，到2024年上半年也有89%。同時(shí)，銅包鋁線(xiàn)、線(xiàn)圈盤(pán)、線(xiàn)圈等產(chǎn)品的營(yíng)收占比相對較低，只在2024年上半年合計超過(guò)10%。

兢強科技表示，2021年至2023年，公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售的漆包鋁線(xiàn)的市場(chǎng)占有率在國內同類(lèi)企業(yè)中名列第二。也是在此期間，兢強科技提交了到深交所主板的上市申請，并走到了上會(huì )的一步。

公開(kāi)信息顯示，2022年9月，證監會(huì )第十八屆發(fā)審委召開(kāi)審核工作會(huì )議，計劃審議的對象之一，便有兢強科技。不過(guò)，就在上會(huì )的前夕，兢強科技卻主動(dòng)撤回了申報材料，導致上市終止。

有分析指出，兢強科技主動(dòng)撤回，或與其保薦機構中天國富證券有關(guān)。統計數據顯示，2021年至2022年期間，中天國富證券擔任保薦的擬上市公司中，撤回、審核不通過(guò)、不予注冊的公司多達10家。兢強科技也是其中之一。

不過(guò)，被保薦機構“拖累”的兢強科技并未放棄上市計劃。2023年6月，兢強科技在新三板掛牌。隨后，兢強科技啟動(dòng)到北交所上市的輔導備案。這一次，兢強科技的輔導及保薦機構從中天國富證券變成了國元證券。

收到審核問(wèn)詢(xún)函

進(jìn)入2025年，兢強科技的上市工作取得重大進(jìn)展。

1月9日，北交所下發(fā)審核問(wèn)詢(xún)函，要求兢強科技對公司的核心競爭力、收入真實(shí)性、業(yè)績(jì)增長(cháng)可持續性、應收賬款回款、募投項目合理性等問(wèn)題進(jìn)行回復。

而從北交所的提問(wèn)，大致也能看到兢強科技目前面臨的一些問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，雖然鋁線(xiàn)行業(yè)暫時(shí)沒(méi)有上市公司，但在銅線(xiàn)或銅線(xiàn)、鋁線(xiàn)混合生產(chǎn)的領(lǐng)域，已有精達股份、露笑科技、長(cháng)城科技、冠城大通等4家公司在A(yíng)股上市。

其中，精達股份、露笑科技為銅線(xiàn)、鋁線(xiàn)混合生產(chǎn)企業(yè)；長(cháng)城科技、冠城大通為以銅線(xiàn)為主的生產(chǎn)企業(yè)。鑒于下游領(lǐng)域對鋁線(xiàn)、銅線(xiàn)的使用存在非此即彼的關(guān)系。兢強科技把上述4家公司看作主要競爭對手。

從營(yíng)收看，2024年上半年，精達股份、露笑科技、長(cháng)城科技、冠城大通的營(yíng)收分別為103.74億元、9.02億元、63.18億元、28.79億元。同期，兢強科技的營(yíng)收為7.74億元，略低于露笑科技的9.02億元，與另外3家差距較大。

而銅線(xiàn)領(lǐng)域，2021年至2023年，銅線(xiàn)銷(xiāo)售收入在兢強科技的營(yíng)收占比中一直低于2%，2024年上半年升至7.3%，對此，北交所要求以鋁線(xiàn)生產(chǎn)為主的兢強科技說(shuō)明公司核心競爭力。

另一方面，兢強科技的應收賬款居高不下，也引起了北交所的關(guān)注。

2024年上半年，兢強科技的應收賬款余額達3.59 億元。此前三年，該數據分別為2.57億元、2.42億元、2.80億元。僅2024年上半年就超過(guò)了前三年的全年。

應收賬款的回款不及預期，也讓兢強科技的流動(dòng)性承壓。

財務(wù)數據顯示，2021年至2023年及2024年上半年，兢強科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~分別為-1.90億元、-1.41億元、-2,983.95 萬(wàn)元和-1.28 億元，近幾年現金流一直為負。

截至2024年6月底，兢強科技抵押借款和保證借款金額合計為2.79億元，同期公司貨幣資金只有7186.22萬(wàn)元。賬上現金不能覆蓋借款。對此，北交所要求兢強科技說(shuō)明，是否依靠借款維持日常運營(yíng)，現金流持續為負是否對公司持續經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響，是否存在資金鏈斷裂風(fēng)險。

值得注意的是，雖然現金流吃緊，兢強科技卻還進(jìn)行了分紅。招股書(shū)顯示，2023年下半年，兢強科技分紅6466.5萬(wàn)元。這一分紅是在公司現金流為負、短期借款高企的情況下進(jìn)行的。

兢強科技一邊分紅一邊募資“補流”的做法，也引起了北交所的關(guān)注，要求兢強科技說(shuō)明分紅金額的具體流向情況和分紅后補充流動(dòng)資金的必要性。

募資用途顯示，兢強科技本次到北交所上市，擬募資3.3億元，其中1億元用于補充流動(dòng)資金，另外2.3億元用于年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸特種電磁線(xiàn)項目。

產(chǎn)能擴張方面，兢強科技擬募資投產(chǎn)2.5萬(wàn)噸特種電磁線(xiàn)項目，項目達產(chǎn)后，將新增1.5萬(wàn)噸鋁線(xiàn)產(chǎn)能和1萬(wàn)噸銅線(xiàn)產(chǎn)能。據審核問(wèn)詢(xún)函披露，前期兢強科技已投產(chǎn)2萬(wàn)噸鋁線(xiàn)項目。

對此，北交所要求兢強科技結合前期投產(chǎn)的2萬(wàn)噸鋁線(xiàn)投入情況以及與本次產(chǎn)線(xiàn)的異同，分析說(shuō)明本次募投項目2.5萬(wàn)噸產(chǎn)線(xiàn)的投資規模合理性。

最終，兢強科技對審核問(wèn)詢(xún)的答復能否獲得北交所的認可并成功上市，投資者亦可保持關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■