《投資者網(wǎng)》吳微

近日，用友網(wǎng)絡(luò )（600588.SH）股價(jià)大幅上漲，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。針對公司股價(jià)的異常波動(dòng)，用友網(wǎng)絡(luò )發(fā)布公告稱(chēng)，除公司已披露事項外，不存在應披露而未披露的重大信息。目前公司旗下部分產(chǎn)品也進(jìn)行了Deep Seek的接入，但公司未與Deep Seek簽署服務(wù)合作協(xié)議，與其沒(méi)有業(yè)務(wù)合作，該事項對當前主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展無(wú)實(shí)質(zhì)影響，請廣大投資者審慎決策、理性投資。

與公司宣布接入Deep Seek股價(jià)大幅上漲形成鮮明對比是，業(yè)績(jì)預告顯示，2024年用友網(wǎng)絡(luò )預計全年凈虧損17.2億至19.2億元，虧損同比擴大近80%。這已不是用友網(wǎng)絡(luò )首次虧損了，2023年開(kāi)始，用友網(wǎng)絡(luò )就已出現了較大額的虧損。

而在釘釘、企業(yè)微信沖擊下，自2020年高點(diǎn)以來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)最大跌幅超過(guò)80%。2024年全年也有40%左右的下跌，到2024年底用友網(wǎng)絡(luò )控股股東已累計質(zhì)押了其持有的30%以上的股份。行業(yè)競爭加劇與內部經(jīng)營(yíng)壓力交織下，雖然王文京已放棄總裁職務(wù)，更換了公司掌舵人，但用友網(wǎng)絡(luò )的經(jīng)營(yíng)卻依舊承壓。

巨頭圍剿下的生存困境

用友網(wǎng)絡(luò )以財務(wù)軟件起家，深耕企業(yè)ERP（企業(yè)資源計劃）領(lǐng)域三十余年，客戶(hù)覆蓋醫療、金融、煙草等大型企業(yè)。然而，近年來(lái)，隨著(zhù)阿里、騰訊、華為等互聯(lián)網(wǎng)及科技巨頭切入SaaS（軟件即服務(wù)）賽道，用友網(wǎng)絡(luò )的競爭優(yōu)勢逐漸被稀釋。

釘釘與企業(yè)微信切入SaaS賽道，給了用友網(wǎng)絡(luò )以“降維打擊”。截至2023年底，阿里釘釘用戶(hù)數突破7億，付費企業(yè)達12萬(wàn)家；騰訊企業(yè)微信則通過(guò)接入大模型和微信生態(tài)，覆蓋50多個(gè)行業(yè)。兩者憑借低成本、高靈活性的輕量化服務(wù)，擠壓傳統ERP市場(chǎng)空間。

華為MetaERP的推出，更是給了用友網(wǎng)絡(luò )“致命一擊”。2023年4月，華為宣布自研MetaERP系統，直接沖擊用友核心業(yè)務(wù)。盡管用友網(wǎng)絡(luò )回應稱(chēng)“市場(chǎng)反應過(guò)度”，但隨后公司的股價(jià)卻大幅下跌，市值蒸發(fā)超百億。

競爭壓力也直接反映在財務(wù)數據上，2021年至2024年上半年，用友網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售費用率從22.7%攀升至30.04%，研發(fā)費用率從16.9%增至27.95%，但毛利率卻從61.25%降至52.55%。增收不增利的窘境，也說(shuō)明了，為了維持公司的市場(chǎng)份額，用友網(wǎng)絡(luò )做出了諸多努力。

在激進(jìn)的嘗試下，用友網(wǎng)絡(luò )出現虧損已不可避免。2020年至2023年，其歸母凈利潤同比下滑幅度從16.43%擴大至541.28%，2023年公司首度虧損，虧損額達9.67億元，2024年公司的虧損進(jìn)一步擴大至17.2億~19.2億元。

努力一搏之后，則是痛苦的戰略收縮，2024年用友網(wǎng)絡(luò )的員工減少3700人。業(yè)績(jì)預告中，用友網(wǎng)絡(luò )也表示，2024年受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，客戶(hù)簽約金額同比下降6%-7%，而研發(fā)攤銷(xiāo)、人員優(yōu)化導致的離職補償金分別增加3億元和1.4億元，最終使得公司的虧損有所擴大。

在長(cháng)期擴張之后，積累的巨額應收賬款也困擾著(zhù)用友網(wǎng)絡(luò )。雖然2021年至2024年上半年，公司累計計提資產(chǎn)減值損失超9億元，但公司的應收賬款余額還是從14.4億元增至27.83億元。

為了適應市場(chǎng)變化，用友網(wǎng)絡(luò )實(shí)控人、來(lái)自江西的王文京已于2024年初放棄了總裁職務(wù)，由老將陳強兵接任，不過(guò)在陳強兵任職僅一年后，公司再次變更總裁，新總裁由黃陳宏接任。公告顯示，黃陳宏曾任SAP SE全球執行副總裁，SAP大中華區總裁；戴爾公司大中華區總裁，有著(zhù)豐富的外企工作經(jīng)驗。黃陳宏接任公司總裁，或展現了用友網(wǎng)絡(luò )更加國際化的決心。

持續虧損下的股價(jià)承壓

巨頭入局，公司虧損，這些都讓用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)承壓。自2020年高點(diǎn)以來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)就已呈現明顯的下跌趨勢，最大跌幅超過(guò)80%，2024年內，公司的股價(jià)也有40%左右的下跌。

股價(jià)持續下跌導致控股股東北京用友科技及其一致行動(dòng)人質(zhì)押風(fēng)險陡增。2024年初，北京用友科技及其一致行動(dòng)人還僅質(zhì)押了其持有的19.39%公司股份，至12月底，這一比例已上漲至30.77%，累計質(zhì)押股份達4.37億股，占總股本的12.8%。頻繁的補充質(zhì)押，雖暫緩了其平倉風(fēng)險，但質(zhì)押融資用途多為“補充流動(dòng)資金”，暴露出實(shí)控人資金鏈緊張的窘境。

為穩定市場(chǎng)信心，用友網(wǎng)絡(luò )近年多次啟動(dòng)回購。2021年至今累計回購超21億元，2024年9月再推5000萬(wàn)至1億元回購計劃。2024年7月公司發(fā)布的《提質(zhì)增效重回報行動(dòng)方案》亦提出聚焦主業(yè)、加強投資者溝通等舉措。

用友網(wǎng)絡(luò )的困境折射出傳統軟件企業(yè)轉型的普遍難題。一方面，公司需應對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的跨界沖擊；另一方面，企業(yè)還需在虧損加劇、質(zhì)押風(fēng)險高企的夾縫中尋找新增長(cháng)點(diǎn)。盡管公司試圖通過(guò)裁員、回購、出海等舉措自救，但若無(wú)法在云服務(wù)、AI等新興領(lǐng)域實(shí)現突破，或難以扭轉投資者信心。

困境下，用友網(wǎng)絡(luò )也積極擁抱新技術(shù)，以尋求轉機。2月6日，用友網(wǎng)絡(luò )就宣布“用友BIP全面上線(xiàn)以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作為基座大模型的智能服務(wù)，企業(yè)客戶(hù)可以通過(guò)用友BIP3 R6智能平臺的公有云、專(zhuān)屬云模式使用相關(guān)服務(wù)?！痹撓⒋碳は?，公司的股價(jià)也應聲大漲，2月6日至今，公司的股價(jià)已出現了40%以上的上漲。

不過(guò)，面對公司股價(jià)的異常波動(dòng)，用友網(wǎng)絡(luò )公告稱(chēng)“公司未與Deep Seek簽署服務(wù)合作協(xié)議，與其沒(méi)有業(yè)務(wù)合作，該事項對當前主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展無(wú)實(shí)質(zhì)影響，請廣大投資者審慎決策、理性投資?！惫姘l(fā)布后，用友網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)結束了此前大漲的趨勢，開(kāi)始回調。

短期股價(jià)上漲難以改變公司的經(jīng)營(yíng)狀況。未來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò )仍需要在技術(shù)上加大投入，跟上巨頭步伐，同時(shí)優(yōu)化管理，提升運營(yíng)效率。唯有如此，才能在巨頭競爭中突出重圍，實(shí)現業(yè)績(jì)與股價(jià)的雙提升，重塑傳統軟件企業(yè)轉型的成功范例，重贏(yíng)投資者的信任。（思維財經(jīng)出品）■