《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，信華信技術(shù)國際有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信華信”或“公司”）向港交所提交了招股說(shuō)明書(shū)，擬在主板上市。中信證券和大和資本擔任此次上市的聯(lián)席保薦人。

目前，信華信存在日本市場(chǎng)依賴(lài)度較高、股東與客戶(hù)重疊、對第三方技術(shù)存在一定依賴(lài)等情況，其港股IPO之路能否順遂？

盈利波動(dòng)如何破局

信華信是一家面向國際市場(chǎng)的數智軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案提供商，專(zhuān)注于為系統集成商和終端客戶(hù)提供軟件開(kāi)發(fā)及交付服務(wù)、數字化產(chǎn)品及解決方案以及應用程序托管服務(wù)。公司業(yè)務(wù)覆蓋日本、香港、東南亞等主要國際市場(chǎng)。

根據灼識咨詢(xún)的數據，按2023年承接軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案的收入計算，信華信是國內承接日本軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案的最大企業(yè)。截至2024年前三季度，在日本信息服務(wù)業(yè)務(wù)排名前30的公司中，超過(guò)半數是信華信的長(cháng)期客戶(hù)，且公司與前五大客戶(hù)集團的合作均已超過(guò)15年。

目前，信華信收入主要來(lái)源于軟件開(kāi)發(fā)及交付服務(wù)、數字化產(chǎn)品及解決方案以及應用程序托管服務(wù)這三大業(yè)務(wù)線(xiàn)。2022年至2024年前三季度，軟件開(kāi)發(fā)及交付服務(wù)業(yè)務(wù)線(xiàn)收入占比分別為92.6%、89%、89%、84.9%；數字化產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)線(xiàn)收入占比分別為3.9%、8%、8%、9.1%；應用程序托管服務(wù)業(yè)務(wù)線(xiàn)收入占比分別為3.5%、3%、3%、6%。

在業(yè)績(jì)方面，2022年和2023年，信華信的收入分別為16.32億元和19.25億元，期內利潤分別為1.82億元和2.7億元。2024年前三季度，信華信的收入為13.1億元，同比下降5.33%；期內利潤為1.2億元，同比下降27.36%。公司表示，2024年前三季度收入負增長(cháng)的主要原因是日元大幅貶值。

從2024年前三季度的數據高度依賴(lài)日本市場(chǎng)利能力出現了一定波動(dòng)，這背后是多種因素的交織影響。

一方面，信華信的業(yè)務(wù)高度依賴(lài)日本市場(chǎng)。2022年至2024年前三季度，日本客戶(hù)的收入占比分別為86.3%、89.8%和93.2%。日本市場(chǎng)的經(jīng)濟、政治和社會(huì )狀況的任何變化都可能對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而波及盈利能力。

另一方面，信華信所處的軟件及IT服務(wù)行業(yè)競爭激烈，市場(chǎng)環(huán)境變化迅速，技術(shù)更新?lián)Q代快，客戶(hù)需求也在不斷變化。在全球信息技術(shù)咨詢(xún)行業(yè)中，頭部企業(yè)如埃森哲、麥肯錫等憑借品牌知名度和全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò )占據領(lǐng)先地位；國內企業(yè)如用友、金蝶等也在企業(yè)管理軟件領(lǐng)域占據重要市場(chǎng)份額。

為了保持競爭力，信華信需要不斷投入資金進(jìn)行研發(fā)和市場(chǎng)拓展，這無(wú)疑增加了運營(yíng)成本，壓縮了利潤空間。2022年至2024年前三季度，公司持續加大研發(fā)投入，研發(fā)開(kāi)支占比分別為4.2%、9.2%和11.8%。

盡管研發(fā)開(kāi)支逐年提升，但公司在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中對第三方供應商存在一定程度的技術(shù)依賴(lài)，例如依賴(lài)第三方提供的云計算服務(wù)和平臺SMS服務(wù)等信息技術(shù)基礎設施。這種依賴(lài)使得公司的業(yè)務(wù)運營(yíng)面臨諸多不確定性。一旦第三方供應商出現服務(wù)中斷、技術(shù)故障或合作終止等情況，信華信的服務(wù)質(zhì)量將受到直接影響，可能導致客戶(hù)滿(mǎn)意度下降，甚至造成客戶(hù)流失。

此外，信華信還面臨客戶(hù)信貸風(fēng)險，且合同成本和貿易應收款項的回收存在不確定性。根據軟件開(kāi)發(fā)協(xié)議中的采購訂單，軟件開(kāi)發(fā)及交付服務(wù)的合同價(jià)通常在驗收流程完成后到期支付，并且有一定賬期。因此，信華信需要預先支付與項目相關(guān)的部分成本和費用，然后才能收到客戶(hù)的全額付款。2022年至2024年前三季度，公司的貿易應收款及應收票據（扣除信用損失撥備后）周轉天數分別為49天、52天和61天。

即是股東又是大客戶(hù)

2022年至2024年前三季度，信華信來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別占總收入的54.8%、55.5%和59.4%，顯示出公司對主要客戶(hù)的高度依賴(lài)。其中，最大客戶(hù)大和総研在上述期間的收入占比分別為15.1%、15.1%和16.1%，進(jìn)一步凸顯了單一客戶(hù)對公司收入的顯著(zhù)影響。

值得關(guān)注的是，大和総研不僅是信華信的最大客戶(hù)，還是公司的基石投資者。2024年9月11日，大和総研通過(guò)收購信華信香港的其余25.1%權益，間接持有3,946,132股股份，占公司已發(fā)行股本的4.5%。

信華信的主要股東為信華信技術(shù)股份有限公司，該公司于2015年7月15日在新三板市場(chǎng)掛牌交易。經(jīng)過(guò)一系列重組和業(yè)務(wù)分拆，信華信的業(yè)務(wù)與華信股份的業(yè)務(wù)實(shí)現分離，并獨立運作。

根據招股書(shū)，信華信在上市前的股東結構如下：華信股份（832715.NQ）持有86.9%的股份；伊藤忠商事株式會(huì )社（8001.JP），通過(guò)其全資子公司伊藤忠香港，持有8.6%的股份；株式會(huì )社大和證券集團（8601.JP），通過(guò)其全資子公司大和総研（日本），持有4.5%的股份。

盡管業(yè)績(jì)出現波動(dòng)，信華信仍進(jìn)行了大額分紅。截至2024年前三季度，公司向信華信技術(shù)股份有限公司宣派股息1.32億元，公司子公司向信華信技術(shù)股份有限公司宣派股息6570萬(wàn)元，向信華信技術(shù)股份有限公司旗下兩間子公司宣派股息1090萬(wàn)，向信之華濟南宣派股息80萬(wàn)元，向大和総研宣派股息2200萬(wàn)元?？傆嬕阎Ц?.48億元。

對于市場(chǎng)戰略方面，信華信計劃戰略性進(jìn)入國際市場(chǎng)，特別是香港和東南亞市場(chǎng)。然而，在過(guò)去數十年中，公司在日本以外的市場(chǎng)并未取得顯著(zhù)突破。在全球市場(chǎng)上，來(lái)自印度的數智技術(shù)和軟件服務(wù)商在勞務(wù)成本、團隊規模、客戶(hù)覆蓋等方面更具競爭優(yōu)勢。

在全球產(chǎn)業(yè)格局深刻變化的背景下，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的競爭日益激烈，市場(chǎng)份額的爭奪愈發(fā)白熱化?；蛟S，未來(lái)信華信要不斷適應市場(chǎng)變化，提升自身的技術(shù)創(chuàng )新能力和服務(wù)水平，才能更好地把握行業(yè)發(fā)展機遇。（思維財經(jīng)出品）■