《投資者網(wǎng)》喬丹

作為國內高精度地圖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，四維圖新（002405.SZ）近年來(lái)在智能駕駛賽道持續加碼，但其業(yè)績(jì)表現卻難掩頹勢。

2024年業(yè)績(jì)預告顯示，公司仍處于虧損狀態(tài)，盡管同比收窄，但連續虧損的陰影仍未散去。與此同時(shí)，一份高管減持公告的披露，再次將市場(chǎng)目光聚焦于這家公司的潛在風(fēng)險。??

虧損收窄難掩財務(wù)困境??

根據業(yè)績(jì)預告，四維圖新預計凈利潤虧損7.81億至11.16億元，比上年同期增長(cháng)15.04%-40.53%；預計營(yíng)收為34.5億至37億元，比上年同期增長(cháng)10.51%-18.52%。

圖片來(lái)源：公司公告

四維圖新在公告中解釋了業(yè)績(jì)變動(dòng)的原因，2024年，國內智能駕駛技術(shù)與車(chē)路云一體化進(jìn)程加速融合，汽車(chē)智能化產(chǎn)品滲透率不斷提升。公司推出了NI IN CAR汽車(chē)智能化一體解決方案，形成了從入門(mén)級到中高階的智駕產(chǎn)品矩陣，并通過(guò)性?xún)r(jià)比策略贏(yíng)得了市場(chǎng)份額。

在業(yè)務(wù)布局上，四維圖新強化了屬地化服務(wù)，智云板塊的數據合規業(yè)務(wù)快速成長(cháng)，智芯板塊出貨量大幅提升。同時(shí)，公司通過(guò)優(yōu)化供應鏈管理、控制研發(fā)投入和期間費用，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升。管理層預計，隨著(zhù)中高階智駕的普及和業(yè)務(wù)成熟度提高，2025年將“大幅減虧”。

然而，投資者更關(guān)心的是四維圖新何時(shí)能夠盈利。從過(guò)往財報來(lái)看，公司毛利率持續受到壓力，2024年前三季度整體毛利率為34.69%，同比下降7.71個(gè)百分點(diǎn)。高精度地圖領(lǐng)域競爭激烈，百度、高德等巨頭的涌入擠壓了傳統圖商的市場(chǎng)份額，價(jià)格戰導致盈利空間不斷收窄。

此外，公司間接參股的深圳佑駕創(chuàng )新科技雖在港股上市帶來(lái)賬面收益，但投資收益的波動(dòng)性可能加劇業(yè)績(jì)不確定性。加之市場(chǎng)拓展成效待考，智云板塊數據合規業(yè)務(wù)增速放緩，智芯芯片出貨量能否維持高增長(cháng)仍存疑，四維圖新的“造血”能力面臨嚴峻考驗。??

高管集體減持，信心不足還是套現離場(chǎng)？

2025年1月23日，四維圖新發(fā)布公告稱(chēng)，董事、副總經(jīng)理畢壘，董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監姜曉明，監事會(huì )主席張栩娜、副總經(jīng)理梁永杰，副總經(jīng)理、董事會(huì )秘書(shū)孟慶昕5名董監高計劃減持合計不超過(guò)177.14萬(wàn)股，占剔除回購股份后總股本的0.0758%。??

盡管減持比例較小，且高管承諾每年減持不超過(guò)持股25%，但這一動(dòng)作仍釋放出微妙信號。減持主體多為核心管理層，其中副總經(jīng)理畢壘持股190.99萬(wàn)股，擬減持47.75萬(wàn)股，已達到25%上限；財務(wù)總監姜曉明持股188萬(wàn)股，擬減持47萬(wàn)股；董事會(huì )秘書(shū)孟慶昕擬減持42萬(wàn)股；副總經(jīng)理梁永杰擬減持40萬(wàn)股。?

此次減持股份全部來(lái)源于股權激勵計劃授予的股份，高管集體減持往往引發(fā)市場(chǎng)對內部人信心的質(zhì)疑。尤其在業(yè)績(jì)低迷期，這一行為可能進(jìn)一步壓制股價(jià)。

Wind顯示，四維圖新2024年的股價(jià)上漲了8.31%，2024年初的總市值為211.6198億元，到2024年末增長(cháng)至228.6432億元，增加了17.0234億元。在公司市值艱難上漲之際，董監高們卻選擇在高位套現。

公告強調減持“不會(huì )導致控制權變更”，但公司核心管理層近年來(lái)有所變動(dòng)，2023年董事長(cháng)岳濤辭職，與減持動(dòng)作疊加，可能影響戰略執行穩定性。

四維圖新并非沒(méi)有亮點(diǎn)。其在研發(fā)上的投入相當可觀(guān)。2024年前三季度，公司的研發(fā)費用為9.3億元，占營(yíng)收的比重為36.81%，也取得了一定的成果。

早在2023年，四維圖新便對媒體表示其高精度地圖里程已經(jīng)覆蓋全國四十多萬(wàn)公里的高速道路及匝道，城市普通路已經(jīng)覆蓋120個(gè)城市，并計劃在2025年覆蓋150個(gè)城市。

芯片業(yè)務(wù)方面，公司2024年上半年MCU出貨近千萬(wàn)顆，出貨量增長(cháng)13%，累計出貨達6000萬(wàn)顆。然而，高研發(fā)投入的成果尚未轉化為盈利優(yōu)勢。

四維圖新的故事充滿(mǎn)矛盾，一邊是智能駕駛的宏大愿景，另一邊是虧損、減持的現實(shí)困境。對于投資者而言，需警惕業(yè)績(jì)修復不及預期、減持引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)以及技術(shù)迭代風(fēng)險，當車(chē)企自研地圖，或削弱公司不可替代性。??

短期來(lái)看，四維圖新仍需向市場(chǎng)證明其盈利模式的有效性。長(cháng)期而言，能否在L4級自動(dòng)駕駛普及前筑牢護城河，將決定其價(jià)值重估的空間。（思維財經(jīng)出品）■