《投資者網(wǎng)》張靜懿

2025年2月，全球動(dòng)力電池龍頭—寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧德時(shí)代”或“公司”）正式向香港聯(lián)交所遞交主板上市申請。保薦人名單中，美銀、中金、摩根大通、高盛、瑞銀等頂級投行云集。

此時(shí)，距離寧德時(shí)代宣布啟動(dòng)港股上市計劃僅過(guò)去兩個(gè)月。2024年12月，寧德時(shí)代在A(yíng)股公告中首次披露赴港上市意圖，明確表示此舉旨在“推進(jìn)全球化戰略布局”。那么，為何寧德時(shí)代急需“資本賦能”呢？

雙重上市背后的邏輯

寧德時(shí)代選擇沖擊港股上市，與近年來(lái)的全球化布局節奏密切相關(guān)。招股書(shū)顯示，2023年寧德時(shí)代境外收入首次突破千億元，同比增速達70.3%，占總營(yíng)收比重超過(guò)30%?？蛻?hù)名單幾乎覆蓋全球主流車(chē)企，寶馬、奔馳、大眾、豐田、福特、現代等傳統巨頭均位列其中。

這種高速增長(cháng)的背后，是寧德時(shí)代從“電池出口”向“本地化生產(chǎn)”的戰略轉型。截至2024年末，寧德時(shí)代已在歐洲建成德國圖林根州工廠(chǎng)（投資18億歐元），并在匈牙利德布勒森啟動(dòng)總投資73.4億美元的超級工廠(chǎng)項目。此外，公司還與Stellantis集團在西班牙薩拉戈薩合建40.38億歐元的磷酸鐵鋰電池工廠(chǎng)。

但激進(jìn)的產(chǎn)能擴張也帶來(lái)了資金壓力。僅匈牙利德布勒森工廠(chǎng)一期及二期就需投入49億歐元，而截至2024年底，寧德時(shí)代在該項目上的實(shí)際投入僅7億歐元。疊加印尼產(chǎn)業(yè)鏈布局及北美建廠(chǎng)計劃，公司外匯儲備已顯捉襟見(jiàn)肘。

公開(kāi)披露信息顯示，截至2024年6月，寧德時(shí)代美元及歐元外幣余額分別為67.35億美元及38.58億歐元，難以覆蓋歐洲等地動(dòng)輒數十億歐元的投資及持續的海外戰略布局需求。招股書(shū)直言，此次港股募資將重點(diǎn)用于匈牙利工廠(chǎng)建設及國際業(yè)務(wù)拓展。

對于已在深交所創(chuàng )業(yè)板市值超萬(wàn)億的寧德時(shí)代而言，選擇港股二次上市背后有著(zhù)多重戰略考量。從市場(chǎng)層面看，香港作為國際金融中心的獨特地位不容忽視——2024年10月，香港證監會(huì )與港交所聯(lián)合推出快速審批通道，對市值超100億港元的A股公司開(kāi)放“先A后H”綠色通道。政策優(yōu)化后，企業(yè)赴港上市時(shí)間成本大幅縮減，這為急需海外資金的寧德時(shí)代提供了制度便利。

更深層次的動(dòng)因在于全球化戰略的資本匹配需求。港股上市不僅能拓寬融資渠道，更重要的是搭建國際化資本平臺。通過(guò)引入國際長(cháng)線(xiàn)資金、優(yōu)化股東結構，寧德時(shí)代可以增強海外合作伙伴的信心，特別是地緣政治風(fēng)險加劇的背景下，多元化的資本結構本身就是一種風(fēng)險對沖。

數據顯示，寧德時(shí)代A股股價(jià)在2024年呈現明顯波動(dòng)，全年振幅超過(guò)40%。截至2025年2月11日收盤(pán)，股價(jià)報251.8元/股，較2023年峰值回落約35%。此時(shí)啟動(dòng)港股IPO，既可借助A+H股溢價(jià)吸引增量資金，又能通過(guò)引入國際投資者平抑估值波動(dòng)。

機與危往往并存

近年來(lái)，產(chǎn)業(yè)界更聚焦寧德時(shí)代的技術(shù)路線(xiàn)選擇。數據顯示，公司近十年的累計研發(fā)投入已超過(guò)660億元，目前在固態(tài)電池、鈉離子電池等領(lǐng)域均有布局，注冊專(zhuān)利數量超1.4萬(wàn)件。

但這種技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢正遭遇雙重挑戰。一方面，韓國LG新能源、三星SDI等競爭對手加速推進(jìn)高鎳三元和固態(tài)電池量產(chǎn)，大眾集團投資的PowerCo計劃在2025年將磷酸鐵鋰電池能量密度提升20%；另一方面，車(chē)企的“去寧德化”策略日漸清晰，寶馬、奔馳等客戶(hù)紛紛通過(guò)自建產(chǎn)能或扶持二供來(lái)平衡供應鏈風(fēng)險。

對此，寧德時(shí)代選擇“技術(shù)授權”新模式。公司與福特汽車(chē)的“技術(shù)入股”合作開(kāi)創(chuàng )行業(yè)先例，通過(guò)授權電池專(zhuān)利技術(shù)換取合資工廠(chǎng)股權。這種從“產(chǎn)品輸出”到“技術(shù)標準輸出”的轉變，或將重塑全球動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的價(jià)值分配體系。

不容忽視的是，支撐寧德時(shí)代港股融資野心的，還有全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)巨大的結構性機會(huì )。

中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2024年中國新能源汽車(chē)滲透率已達40%，而歐洲、美國這一數字僅為22%和20%?？此茟沂獾牟罹啾澈?，隱藏著(zhù)增長(cháng)動(dòng)能的微妙轉換——中國新能源車(chē)銷(xiāo)量增速從2022年的93.4%驟降至2023年的36.3%，2024年進(jìn)一步滑落至35.5%，而歐美市場(chǎng)卻保持著(zhù)50%以上的復合增長(cháng)率。

這種“滲透率剪刀差”正在重構全球產(chǎn)業(yè)格局。瑞銀證券測算，到2030年歐洲動(dòng)力電池需求將達700GWh，但本土產(chǎn)能僅能覆蓋不足40%；北美市場(chǎng)缺口更為顯著(zhù)，IRA法案刺激下的需求爆發(fā)與供應鏈本土化要求形成矛盾，這為中國企業(yè)通過(guò)技術(shù)輸出+本地化生產(chǎn)模式創(chuàng )造了機會(huì )窗口。

但機遇往往與風(fēng)險并存。寧德時(shí)代招在招股書(shū)中提示海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，涉及地緣政治、貿易壁壘、文化差異等。以歐洲市場(chǎng)為例，歐盟《新電池法案》要求到2030年動(dòng)力電池碳足跡需下降50%，這對依賴(lài)中國供應鏈的企業(yè)構成嚴峻挑戰。而在北美市場(chǎng)，IRA法案雖提供稅收抵免優(yōu)惠，但“敏感實(shí)體”條款始終如劍高懸。

或許，資本市場(chǎng)的考驗才剛剛開(kāi)始。地緣政治波動(dòng)可能影響國際認購熱情，而A/H股價(jià)差導致的套利空間，更對上市后的價(jià)格穩定機制提出挑戰。如何講好“全球化+技術(shù)領(lǐng)先”的新故事，是寧德時(shí)代不得不面對的課題。（思維財經(jīng)出品）■