《投資者網(wǎng)》蔡俊

九安醫療（002432.SZ，下稱(chēng)“公司”）與互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)的合作，有所變化。

近期，公司公告從小米投資收購一家企業(yè)的部分股權。該企業(yè)由雙方共同設立，當時(shí)意義之大，在于讓公司實(shí)現向互聯(lián)網(wǎng)轉型。

其實(shí)，公司的發(fā)展史就是一段不斷尋找風(fēng)口的過(guò)程，從技術(shù)創(chuàng )業(yè)到資本運作，再到互聯(lián)網(wǎng)轉型。如今，公司計劃通過(guò)一二級市場(chǎng)進(jìn)階為一個(gè)投資平臺型企業(yè)。

三次跨越

上世紀九十年代，天津大學(xué)畢業(yè)的劉毅與同學(xué)聯(lián)合創(chuàng )業(yè)時(shí)或許未曾想到，公司從電子血壓計起步，會(huì )在二十多年后成為一家平臺企業(yè)。從代工生產(chǎn)到自主品牌打造，從傳統器械到互聯(lián)網(wǎng)醫療，公司的成長(cháng)軌跡恰如國產(chǎn)醫療企業(yè)轉型的典型路徑。

劉毅的財富故事始于一次春節回鄉的同學(xué)聚會(huì )。這位就讀分析儀器專(zhuān)業(yè)的畢業(yè)生，與同學(xué)討論產(chǎn)品時(shí)，敏銳發(fā)現家用醫療設備的機遇。依靠專(zhuān)業(yè)背景，其迅速組建研發(fā)團隊，僅用半年就推出首臺電子血壓計。上市后，該產(chǎn)品銷(xiāo)量突破1000臺。

彼時(shí)，公司還名為柯頓有限，主要業(yè)務(wù)是代工歐洲的家用醫療設備。1999年，公司迎來(lái)一次改變命運的資本運作，通過(guò)引入新加坡富裕投資、設立員工持股平臺等，完成股權結構的蛻變。幾年后，劉毅帶領(lǐng)團隊參加展會(huì )，以“做別人不愿做的訂單”的策略，逐步打開(kāi)巴西、波蘭、德國等市場(chǎng)。

憑借海外的攻城略地，公司的出貨量和銷(xiāo)售收入不斷增長(cháng)。2006年，其語(yǔ)音血壓計在德國市占率超過(guò)40%。業(yè)務(wù)順風(fēng)順水之際，資本市場(chǎng)的大門(mén)也向其打開(kāi)。2010年，公司正式上市深交所。

從代工到自主研發(fā)，再到登陸資本市場(chǎng)，劉毅和九安醫療實(shí)現了身份和財富的躍龍門(mén)。下一步，商機敏銳的劉毅把目光放在還未全面興起的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

當時(shí)，智能手機開(kāi)始起勢。公司在蘋(píng)果設備上推出移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)血壓計，構建“iHealth”品牌的雛形。在業(yè)內，公司是個(gè)人健康管理生態(tài)系統的吃螃蟹者，更深諳互聯(lián)網(wǎng)之道。2015年前后，公司與小米投資共同設立iHealth Inc，各自持股80%和20%，后者出資2500萬(wàn)美元。

這一布局，讓九安醫療實(shí)現第三次跨越。公司由單純的硬件制造商向健康管理服務(wù)商轉型，拓展業(yè)務(wù)邊界之際，也實(shí)現從產(chǎn)品到生態(tài)的跨越。剝開(kāi)內核，公司展露出從技術(shù)創(chuàng )業(yè)到資本運作，再到互聯(lián)網(wǎng)轉型的路徑。

第四次的時(shí)機來(lái)了

雷軍有言“站在風(fēng)口上，豬都會(huì )飛”。九安醫療與小米的合作，初始階段也撞上幾個(gè)風(fēng)口。

2016年小米米粉節中，iHealth智能血壓計以周銷(xiāo)量超1.86萬(wàn)臺創(chuàng )出全球同類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量紀錄。雙方的合作模式，由公司提供產(chǎn)品，小米主要負責國內市場(chǎng)的銷(xiāo)售。

2020年新冠疫情爆發(fā)，雙方的合作目光又瞄向海外。期間，iHealth Inc美國子公司通過(guò)自身渠道、亞馬遜平臺銷(xiāo)售新冠抗原檢測試劑盒，并與客戶(hù)簽署重大訂單。2022年，iHealth系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額259.7億元，同比增長(cháng)1295.27%；國外銷(xiāo)售額258.7億元，同比增長(cháng)1091.23%。同期，公司營(yíng)收同比增長(cháng)997.8%。

風(fēng)口上的豬會(huì )飛，但風(fēng)停下之際，一切又回到原點(diǎn)。2024年上半年，iHealth系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額11.9億元，同比下降44.27%；國外銷(xiāo)售額12.7億元，同比下降40.8%。同期，公司營(yíng)收同比下降40.82%至13.5億元。

實(shí)際上，九安醫療與小米都深諳風(fēng)口不再。今年2月，公司公告將通過(guò)旗下平臺收購小米投資所持iHealth Inc的20%股權，作價(jià)4591.05萬(wàn)美元。以此計算，iHealth估值折合人民幣16.78億元，低于2024年三季度末的凈資產(chǎn)20.65億元。盡管如此，小米投資仍獲利2091.05萬(wàn)美元（約1.5億元）。

曾站上風(fēng)口、登上峰頂的公司，如今已然走在下山的途中。但疫情期間積累的財富，足以讓公司有資本瞄向更大的收益。

今年1月，公司收到天津證監局下發(fā)的警示函。起因是2022年其使用6000萬(wàn)元閑置募集資金購買(mǎi)現金管理產(chǎn)品，未及時(shí)履行審議程序和信息披露義務(wù)。2023年，公司公告擬使用最高170億元自有資金進(jìn)行委托理財，以及最高30億元的自有資金進(jìn)行證券投資。

2024年前三季度，公司營(yíng)收同比下滑23.79%，但歸母凈利潤大增52.63%。反差的主要原因，就是大類(lèi)資產(chǎn)配置收益表現良好。同期，公司因投資新能源汽車(chē)股票，如小鵬、蔚來(lái)、理想、特斯拉等，分別實(shí)現公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益為5.93億元、5.43億元，各自同比增長(cháng)3885.53%、82.94%。

根據財報，公司投資四家新能源汽車(chē)的最初成本合計超6億元。同時(shí)，公司還在二級市場(chǎng)持有小米集團的股票，最初成本2.5億元。

一邊是股票投資盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，另一邊是三大費用的支出縮減。2024年前三季度，公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)等費用合計8.1億元，同比下降11%。2024年上半年，公司委托理財合計160.75億元，其中投資券商、銀行、其他等產(chǎn)品分別為2.6億元、65.4億元、92.7億元。

可以看出，九安醫療邁過(guò)技術(shù)創(chuàng )業(yè)、資本運作、互聯(lián)網(wǎng)轉型后，又進(jìn)入投資平臺的第四次跨越。

近年來(lái)，公司參與投資多個(gè)創(chuàng )投基金，合作機構包括濟峰資本、元生創(chuàng )投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績(jì)創(chuàng )壇、礪思投資、九合創(chuàng )投、英諾天使基金等。

到目前為止，公司投資的領(lǐng)域包括醫療健康、科技智能、新能源新材料等。其中，較為出名的有主營(yíng)AGI算力解決方案的無(wú)問(wèn)芯穹，投資該企業(yè)的機構還有紅杉、啟明創(chuàng )投、真格基金、金沙江投資、百度等。

其實(shí)，這條路業(yè)內已有吃螃蟹者。之前，魚(yú)躍醫療也從單純的器械產(chǎn)品延展到復雜的資本整合，進(jìn)而與大廠(chǎng)深度綁定。該企業(yè)實(shí)控人吳光明和阿里系共同投資，版圖包括意大利百勝集團、依圖科技、螞蟻消金等。九安醫療能否摸著(zhù)前人的石頭順利過(guò)河，有待觀(guān)察。（思維財經(jīng)出品）■