《投資者網(wǎng)》蔡俊

海思科（002653.SZ，下稱(chēng)“公司”）站在一個(gè)新開(kāi)端。

3月底，公司宣布實(shí)際控制人之一的鄭偉退休。經(jīng)王俊民、范秀蓮、鄭偉變等原三位實(shí)控人協(xié)商，解除一致行動(dòng)協(xié)議，公司實(shí)控人變更為董事長(cháng)王俊民。

從三劍客到實(shí)控人變更，公司還再次發(fā)起新一輪定增。這家有“小恒瑞”之稱(chēng)的公司，從切入麻醉領(lǐng)域轉型，但野心又不止于此。

三年兩次定增

王俊民的時(shí)代，海思科的首個(gè)資本運作到來(lái)。

2月，公司披露新一輪的定增預案，計劃最多向35名投資者募集最高13.65億元，用于新藥研發(fā)項目和補充流動(dòng)資金。預案明確了具體研發(fā)項目，主要涵蓋6個(gè)在研的創(chuàng )新藥。

關(guān)于這點(diǎn)，海思科向《投資者網(wǎng)》透露：“公司針對每個(gè)募投項目均有具體的資金投入預算，未來(lái)申報時(shí)會(huì )根據每個(gè)項目具體的預算金額進(jìn)行分攤”，且“上述在研產(chǎn)品的研發(fā)及注冊，是公司構建持續競爭力、為股東持續提供良好回報的現實(shí)需要，而新藥研發(fā)亦需要大量的資金支持。公司出于推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展、提供股東回報的現實(shí)考慮，制定了本次定增方案?！?/p>

實(shí)際上，這是近年來(lái)公司的第二次運作。2023年，公司實(shí)施8億元定增。其中，1.24億元、3.95億元分別用于HSK -16149、HSK-7653等藥物臨床研發(fā)，2.15億元用于補充流動(dòng)資金。截至目前，兩個(gè)藥品均已獲批上市銷(xiāo)售，商品名為倍長(cháng)平、思美寧。

創(chuàng )新藥行業(yè)，夯實(shí)資金是永遠的任務(wù)。一方面，研發(fā)和商業(yè)化是厚雪長(cháng)坡，依靠長(cháng)期投入才有機會(huì )滾出一個(gè)大單品。但另一方面，資金消耗的周期也較快，滾出雪球的難度相當大。

截至2024年第三季度，公司貨幣資金8.07億元，其中包含了前次募投項目資金2.5億元和自有資金余額5.57億元。當年同期，公司研發(fā)費用3.78億元，計入研發(fā)資本化2.2億元，研發(fā)總投入達到5.98億元。

2021年到2024年三季度，公司研發(fā)投入合計超30億元，商業(yè)化及進(jìn)入臨床階段的創(chuàng )新藥共有16個(gè)，覆蓋腫瘤、鎮痛、呼吸、慢性代謝等領(lǐng)域。近三年來(lái)，年均研發(fā)支出均超8億元。

由此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“由于創(chuàng )新藥研發(fā)投入大、研發(fā)周期長(cháng)，因此公司預計將持續產(chǎn)生較大規模的研發(fā)支出，因而導致公司面臨較大的資金壓力?！?/p>

“小恒瑞”由何而來(lái)

一旦走上創(chuàng )新藥這條路，海思科就得在關(guān)鍵要素上持續下注。

上世紀90年代，華西醫科大學(xué)制藥廠(chǎng)的王俊民、范秀蓮結識了成都康弘制藥技術(shù)中心主任鄭偉，三劍客雛形出現。之后，三人收購公司前身西藏康欣，將其更名并上市深交所。

2012年前后，三劍客開(kāi)始把公司重心向創(chuàng )新研發(fā)轉移，外部引入恒瑞醫藥的開(kāi)發(fā)團隊，內部提出“仿創(chuàng )結合”戰略，布局me-too、me-better、best-in-class等系列藥品。麻醉賽道，向來(lái)是恒瑞醫藥的優(yōu)勢領(lǐng)域，公司由此也走上一條新路。

2020年，公司首款創(chuàng )新藥環(huán)泊酚獲批上市，該藥針對恩華藥業(yè)的福爾利做了優(yōu)化改良，可更好解決臨床痛點(diǎn)。2024年上半年，公司麻醉產(chǎn)品銷(xiāo)售額5.17億元，同比增長(cháng)50.94%，環(huán)泊酚是主要貢獻來(lái)源。

也是此刻開(kāi)始，公司“小恒瑞”的稱(chēng)謂不脛而走，資本市場(chǎng)對其爆發(fā)出極大興趣。截至目前，公司市值450億元左右，超越麻醉領(lǐng)域的“老兵”人福醫藥、恩華藥業(yè)。

但不同于傳統制藥大廠(chǎng)，公司自轉型起就獨辟蹊徑出“輕資產(chǎn)”模式。生產(chǎn)環(huán)節上，公司采取自有生產(chǎn)、合作生產(chǎn)與委外生產(chǎn)相結合的多元模式。其中，委外與合作生產(chǎn)占據重要地位。通過(guò)部分生產(chǎn)任務(wù)外包，公司無(wú)需背負固定資產(chǎn)投資壓力，負債率保持在40%以下，節流的資金進(jìn)而投入到研發(fā)。

很明顯，“輕資產(chǎn)”銜接的是“高研發(fā)投入”，后續再推進(jìn)到商業(yè)化?；厮荼据喍ㄔ?，公司布局6款在研藥品，商業(yè)化的雪球也是滾動(dòng)在即。

對此，海思科向《投資者網(wǎng)》表示：“多款藥物已進(jìn)入臨床后期或上市審評階段，市場(chǎng)潛力顯著(zhù)。補充流動(dòng)資金可優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，支持業(yè)務(wù)擴張，提升抗風(fēng)險能力。國家政策鼓勵創(chuàng )新藥研發(fā)，行業(yè)增長(cháng)明確，公司研發(fā)實(shí)力及管線(xiàn)儲備扎實(shí)，資金投入將加速產(chǎn)品商業(yè)化，鞏固競爭優(yōu)勢，符合長(cháng)期發(fā)展戰略?！?/p>

走出舒適圈

海思科的“輕資產(chǎn)”模式，本質(zhì)是資金效率優(yōu)先導向。公司通過(guò)資本輸血，逐步完成自我造血的演化過(guò)程。但這次，“小恒瑞”有意突破自我的舒適圈。

2024 年，公司陸續有思美寧及倍長(cháng)平等創(chuàng )新藥上市，并納入國家醫保目錄。思美寧作為第三代中樞神經(jīng)系統鈣離子通道調節劑，適應癥包括適應癥包括糖尿病周?chē)窠?jīng)痛、帶狀皰疹后神經(jīng)痛；倍長(cháng)平作屬于糖尿病藥物，直接對標國際競品，意在填補超長(cháng)效降糖藥的市場(chǎng)空白。

更加多元的管線(xiàn)布局背后，公司將面臨更廣闊的競爭?？苽愃帢I(yè)已上市倍長(cháng)平同靶點(diǎn)的藥品曲格列汀，該藥為武田原研藥的首仿。公司向《投資者網(wǎng)》表示：“中國作為糖尿病大國，患者基數龐大且治療依從性需求迫切，倍長(cháng)平具備替代傳統日制劑及進(jìn)口藥物的潛力”。

下定決心“卷”向新領(lǐng)域之際，公司還在部署出海計劃。2024年，公司環(huán)泊酚在美國開(kāi)展多項臨床三期研究，相關(guān)項目完成數據鎖庫，計劃今年申報新藥上市。

關(guān)于這點(diǎn)，公司向《投資者網(wǎng)》透露：“將持續不斷地深入調研海外市場(chǎng)需求，根據本公司產(chǎn)品特點(diǎn)和優(yōu)勢，選擇合適的 出海模式與出海市場(chǎng)；將積極尋求與海外藥企、科研機構、高校等建立合作關(guān)系，通過(guò)合作研發(fā)、技術(shù)轉讓、授權許可等多種方式，實(shí)現資源共享、優(yōu)勢互補；將持續通過(guò)產(chǎn)品對外授權，進(jìn)一步提升公司創(chuàng )新品牌價(jià)值?！保ㄋ季S財經(jīng)出品）■