《投資者網(wǎng)》喬丹

在全球商用車(chē)市場(chǎng)復蘇的浪潮中，宇通客車(chē)（600066.SH）近期交出了一份亮眼的成績(jì)單，2024年全年營(yíng)收同比增長(cháng)37.63%、凈利潤激增126.53%，其他經(jīng)營(yíng)指標也呈現穩步上升態(tài)勢。

從卡塔爾世界杯期間宇通新能源客車(chē)的全球首秀，到1037輛零排放公交車(chē)駛入北京街頭，再到287輛搭載極寒條件續航系統的純電動(dòng)客車(chē)開(kāi)進(jìn)挪威，以及今年3月雙源無(wú)軌電車(chē)首次駛入厄瓜多爾首都，這家中國客車(chē)工業(yè)的龍頭企業(yè)，用30年時(shí)間完成了從客車(chē)修配廠(chǎng)到超500億國際商用車(chē)集團的蛻變。

是什么，驅動(dòng)了宇通客車(chē)的飛速發(fā)展？

業(yè)績(jì)爆發(fā)，技術(shù)創(chuàng )新驅動(dòng)價(jià)值兌現

年報顯示，宇通客車(chē)2024全年累計銷(xiāo)售客車(chē)4.69萬(wàn)輛，同比提升28.48%；營(yíng)業(yè)收入372.18億元，同比提升37.63%；凈利潤41.16億元，同比提升126.53%。?

翻看財報細節，宇通客車(chē)的業(yè)績(jì)爆發(fā)有著(zhù)清晰的底層邏輯，背后是新能源技術(shù)壁壘的構筑、全球化商業(yè)模式的迭代，以及研發(fā)投入的持續深耕。

新能源技術(shù)的突破是宇通客車(chē)增長(cháng)的核心引擎。緊扣“雙碳”戰略機遇，宇通客車(chē)全年銷(xiāo)售新能源客車(chē)1.49萬(wàn)輛，同比增長(cháng)90.40%，新能源車(chē)整體銷(xiāo)售占比從上年的21%增至32%。在公路客運領(lǐng)域，宇通精準破解續航與成本難題，推出11米、12米長(cháng)續航純電車(chē)型，同時(shí)布局6米、7米中小型純電產(chǎn)品矩陣，實(shí)現城鄉客運、短途接駁等全場(chǎng)景覆蓋。截至2024年末，自動(dòng)駕駛客車(chē)累計安全運營(yíng)里程突破1700萬(wàn)公里，以可靠數據印證技術(shù)實(shí)力。

全球化戰略的縱深突破也為宇通客車(chē)的增長(cháng)增添了強勁動(dòng)力。全年出口客車(chē)1.4萬(wàn)輛，同比增長(cháng)37.73%，累計出口超11萬(wàn)輛，覆蓋60多個(gè)國家。在挪威，宇通憑借-40℃低溫啟動(dòng)技術(shù)的純電動(dòng)公交車(chē)，拿下全球最北端極寒地區訂單；而在今年3月31日，宇通雙源無(wú)軌電車(chē)首次駛入厄瓜多爾首都，為當地超200萬(wàn)市民提供高效環(huán)保出行服務(wù)，彰顯中國新能源技術(shù)的國際影響力。

此外，宇通通過(guò)KD組裝方式與哈薩克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亞、馬來(lái)西亞等十余個(gè)國家展開(kāi)本土化合作，公司在海外的服務(wù)網(wǎng)絡(luò )也已覆蓋330家授權服務(wù)站和410個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，平均服務(wù)半徑達150公里，進(jìn)一步支撐了其“技術(shù)輸出+品牌授權”的全球化商業(yè)模式。

技術(shù)溢價(jià)的兌現是宇通客車(chē)盈利質(zhì)量提升的關(guān)鍵支撐。公司研發(fā)占比達4.8%，以42項國家級科技獎項彰顯技術(shù)實(shí)力。其中，“動(dòng)力電池研發(fā)與制造關(guān)鍵技術(shù)”項目榮獲國家科技進(jìn)步二等獎，相關(guān)技術(shù)已催生超百億元市場(chǎng)收入，體現了創(chuàng )新驅動(dòng)的商業(yè)價(jià)值。

從中國到全球，從“產(chǎn)品輸出”到“生態(tài)共建”，宇通客車(chē)的長(cháng)期主義邏輯貫穿始終。

在新能源賽道尚未成勢時(shí)，公司連續十年投入超營(yíng)收5%的研發(fā)經(jīng)費，構建起覆蓋“三電”技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)的完整體系。面對行業(yè)價(jià)格戰困局，宇通以高端化破局，根據華安證券的研報數據，2024年1-8月份，公司大中客銷(xiāo)量市場(chǎng)份額由2023年的36%提升到43%。通過(guò)技術(shù)溢價(jià)應對市場(chǎng)波動(dòng)，宇通在不同市場(chǎng)和車(chē)型領(lǐng)域持續發(fā)力。在全球化浪潮中，從KD組裝廠(chǎng)的產(chǎn)能輸出到技術(shù)標準的全球話(huà)語(yǔ)權，每一步都印證著(zhù)這家企業(yè)的戰略定力。

2024年，宇通客車(chē)凈利率達11.16%，較上年同期提升4.36個(gè)百分點(diǎn)，毛利率則維穩在23%左右的水平。

事實(shí)上，受到銷(xiāo)量增長(cháng)以及銷(xiāo)售產(chǎn)品結構變化影響，宇通客車(chē)產(chǎn)品原材料成本同比增長(cháng)34.28%，而在此情況下，公司仍實(shí)現了毛利率穩定和凈利率提升，充分印證了技術(shù)升級對盈利質(zhì)量的結構性?xún)?yōu)化。這不僅是數據層面的增長(cháng)，更是技術(shù)、市場(chǎng)與戰略的協(xié)同作用。

造血能力充足，重視投資者回報

坦白來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jì)的同比增減情況雖然是衡量一家公司市場(chǎng)表現的重要指標，但真正檢驗企業(yè)實(shí)力的關(guān)鍵在于現金流。巴菲特曾言，現金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì )注意到它，直到你失去它。健康的現金流如同企業(yè)的氧氣供應系統，為戰略推進(jìn)、技術(shù)攻堅、海外拓疆持續輸送動(dòng)能。

2024年，宇通客車(chē)經(jīng)營(yíng)性現金流凈額達72.11億元，同比增52.87%，這一數字不僅映射出利潤表的含金量，更彰顯出企業(yè)強大的自我造血功能，這也正是公司優(yōu)化付款機制、提升運營(yíng)效率的結果。

在應付方面，公司對供應商的應付金額應以應付賬款和應付票據的合計金額為準，2024年合計69.9億元，較年初減少1.5億元。公司憑借穩健現金流，按時(shí)甚至提前付款，保障供應鏈穩定，不存在延遲支付問(wèn)題。

在運營(yíng)模式上，公司基于訂單組織生產(chǎn)，提供標準化與定制化產(chǎn)品，避免庫存積壓。整體來(lái)看，公司現金流健康向好，主動(dòng)縮短供應商賬期，降低上游資金占用，持續優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。2020至2024年前三季度，應付賬款周轉率由1.80次升至4.30次，穩步提升，反映出經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續改善。

對于成熟企業(yè)而言，穩定的經(jīng)營(yíng)性現金流是持續分紅的基礎，體現了公司穩健經(jīng)營(yíng)與回饋股東的能力。在不影響未來(lái)投資能力的前提下，宇通客車(chē)充分考慮行業(yè)趨勢、經(jīng)營(yíng)狀況、投資規劃及融資環(huán)境，近年持續加大分紅力度，積極回報投資者。

2023年度及2024年前三季度，公司累計現金分紅達44.28億元。根據2024年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現金紅利10元（含稅），按截至2024年末總股本22.14億股計算，擬分紅金額約22.14億元，全年累計現金分紅達33.21億元，占凈利潤的80.68%。

展望未來(lái)，宇通客車(chē)的發(fā)展有望進(jìn)入提質(zhì)增效的新階段。中原證券最新研報指出，2025年國家“以舊換新”政策將持續實(shí)施并提高補貼標準，預計將加速公交客車(chē)的更新?lián)Q代，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)需求。同時(shí)，旅游業(yè)從復蘇走向繁榮，大中型座位客車(chē)需求有望穩步增長(cháng)；公路客運回暖疊加新能源技術(shù)進(jìn)步，將推動(dòng)新能源座位車(chē)銷(xiāo)量持續提升。海外環(huán)保政策不斷推進(jìn)，疊加新興市場(chǎng)的加速開(kāi)拓，也將為行業(yè)企業(yè)帶來(lái)新的增長(cháng)機遇。（思維財經(jīng)出品）■