《投資者網(wǎng)》韓宜珈

徽菜第一股發(fā)布了自己上市后的第一份成績(jì)單。

根據財報數據，小菜園國際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小菜園”）2024年總營(yíng)收為52.1億元，同比增長(cháng)14.5%；凈利潤達5.81億元，同比增長(cháng)9.1%；基本每股盈利0.56元。

小菜園于2024年12月20日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，公司2023年的營(yíng)業(yè)收入為45.49億元，利潤總額為7.44億元。根據弗若斯特沙利文的資料，就2023年的門(mén)店收入而言，小菜園在客單價(jià)介于人民幣50元至人民幣100元，中國大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，小菜園創(chuàng )始人兼董事長(cháng)汪書(shū)高透露，計劃在2025年新增門(mén)店120家左右，預計2026年的門(mén)店總數將突破1000家。

客單價(jià)下降的堂食業(yè)務(wù)

小菜園餐飲品牌成立于2013年，主打平價(jià)徽菜餐廳，將自己稱(chēng)為“傳承新徽派文化中式餐飲領(lǐng)導者”。其創(chuàng )始人汪書(shū)高為廚師出身，擁有超過(guò)20年的餐飲經(jīng)驗。

因為提倡“現炒現做”、“不用預制菜”，小菜園通過(guò)“臭鱖魚(yú)”等特色安徽美食打出了名頭，成為徽菜賽道的領(lǐng)軍企業(yè)。

2014—2017年，小菜園以安徽銅陵為中心，逐步向周邊發(fā)展，慢慢開(kāi)出了近100家店。2016年起進(jìn)入北京和上海市場(chǎng)。通過(guò)十幾年的發(fā)展，上市之前，小菜園全國已經(jīng)開(kāi)出了663家直營(yíng)門(mén)店。

由于一直是主打平價(jià)和性?xún)r(jià)比，小菜園的門(mén)店客單價(jià)一直維持在50-70元之間。雖然客單價(jià)不高，但上市前小菜園的利潤率卻一直保持著(zhù)正向增長(cháng)。數據顯示，2021年、2022年、2023年及2024年前8個(gè)月，小菜園實(shí)現收入26.46億元、32.13億元、45.49億元、35.44億元；實(shí)現凈利潤2.27億元、2.38億元、5.32億元、4.01億元；凈利潤率分別為8.6%、7.4%、11.7%、11.3%。

低價(jià)路線(xiàn)為小菜園帶來(lái)了營(yíng)收的穩定增長(cháng)，但是同時(shí)也埋下了隱患。此次的財報數據中，2024年，小菜園的堂食客單價(jià)跌破60元至59.2元，這無(wú)疑給小菜園敲響了警鐘。

與此同時(shí)，2024年小菜園的堂食業(yè)務(wù)營(yíng)收為31.9億元，同比增長(cháng)4.6%；外賣(mài)業(yè)務(wù)營(yíng)收從2023年的14.9億元增長(cháng)至2024年的20億元，同比增長(cháng)34.2%。與此同時(shí)，2024年外賣(mài)業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比例也從32.8%增至38.5%。

從中可以看出，這一年小菜園的外賣(mài)業(yè)務(wù)增速遠高于堂食業(yè)務(wù)，兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的發(fā)展步調逐漸分化?！　?/p>

對于業(yè)績(jì)的增長(cháng)，小菜園在財報中表示，堂食業(yè)務(wù)收入增長(cháng)主要由于在營(yíng)門(mén)店數量的增加。截至2024年12月31日，小菜園在營(yíng)門(mén)店數共667家，而上年同期為536家門(mén)店。

外賣(mài)業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)則歸因為提供外賣(mài)服務(wù)的門(mén)店數量隨著(zhù)門(mén)店網(wǎng)絡(luò )的擴張而增加，以及小菜園在外賣(mài)平臺上的吸引力增強。

財報顯示，2024年小菜園門(mén)店外賣(mài)訂單數量為2900萬(wàn)單，上年同期為1890萬(wàn)單。在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，汪書(shū)高透露，2025年業(yè)績(jì)預計較2024年有明顯增長(cháng)。

但值得注意的是，小菜園2024年的翻臺率也在下降。三線(xiàn)及以下城市（包括縣級市及縣）降至2.8次/天、翻臺率最低；公司整體翻臺率則降至3次/天。

瑞銀指出，公司去年收入遜于預期，部分被毛利率勝于預期所抵消。瑞銀指出，公司目標今年開(kāi)設最少120家餐廳，并計劃到2026年底達至1000家門(mén)店目標，包括在北京及天津開(kāi)設30家至40家門(mén)店，并計劃年內在中國香港及新加坡開(kāi)店等。

重資產(chǎn)模式下的“千店挑戰”

不同于其他餐飲品牌大搞加盟戰略，小菜園至今的600多家門(mén)店都是直營(yíng)店鋪。

財報顯示，2024年，小菜園全國門(mén)店數量總計667家，較上年同期的536家門(mén)店凈增加131家。在直營(yíng)模式下，2024年小菜園的其他租金開(kāi)支增幅近60%。與此同時(shí)，雖然2024年凈增131家門(mén)店，但同店日均銷(xiāo)售額同比下滑12.1%。

其中，在一線(xiàn)城市、新一線(xiàn)城市和二線(xiàn)城市的餐廳數分別為106家、189家、81家，分別貢獻總收入的18%、29.6%、12.2%，在三線(xiàn)及以下城市分布則有291家門(mén)店，貢獻了小菜園總收入的40.2%?？梢钥闯?，雖然三、四線(xiàn)城市門(mén)店占比較多，但一、二線(xiàn)城市仍然是小菜園收入的主要來(lái)源。

在重資產(chǎn)模式帶來(lái)的風(fēng)險下，汪書(shū)高選擇培養員工來(lái)降低風(fēng)險，他采用了獨特的創(chuàng )業(yè)合伙模式。通過(guò)股權綁定優(yōu)秀員工，共同出資、共同經(jīng)營(yíng)，小菜園現有股東中，90.4%是門(mén)店基層員工成長(cháng)起來(lái)的，幾乎所有店長(cháng)及廚師長(cháng)來(lái)自?xún)炔颗囵B提拔，區域經(jīng)理則100%為內部培養提拔。通過(guò)這種模式，小菜園贏(yíng)得了資本市場(chǎng)的青睞，成功實(shí)現了上市。

對于未來(lái)，小菜園表示，將圍繞全球化、數字化與可持續化三大核心方向加速布局。

全球化拓展方面，董事會(huì )已批準未來(lái)三年海外市場(chǎng)拓展戰略，首階段聚焦東南亞地區，計劃于2025年內開(kāi)出1-2家海外門(mén)店，并與當地優(yōu)質(zhì)供應鏈伙伴建立合作，探索中餐國際化的創(chuàng )新模式。

技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域，小菜園將深化智能廚房系統與人工智能客戶(hù)數據分析平臺的應用，2025年研發(fā)預算及信息化建設將加大投入，以強化運營(yíng)效率及食品安全管控能力 。業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，朱正慧還提到了炒菜機器人的應用為門(mén)店帶來(lái)的人力節約。

汪書(shū)高在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上表示，計劃在2025年新增門(mén)店120家左右，“2025年，我們將聚焦長(cháng)三角區域加密門(mén)店，同時(shí)開(kāi)拓山東、陜西（西安）、廣東（廣州、東莞）等新市場(chǎng)”，“在正常情況下，2026年的門(mén)店總數將突破1000家?！?/p>

餐飲行業(yè)的后半場(chǎng)，頭部企業(yè)不停地擴展自己的“領(lǐng)域”，另一方面，中小企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭和消費信心不足的雙重壓力下，艱難生存。作為徽菜賽道的領(lǐng)軍者，小菜園已經(jīng)度過(guò)了上市大關(guān)，但未來(lái)的挑戰還在加載中。（思維財經(jīng)出品）■?