《投資者網(wǎng)》吳微

臥龍地產(chǎn)（600173.SH）近日公告，擬將持有的上海臥龍礦業(yè)有限公司（下稱(chēng)“上海礦業(yè)”）90%股權出售給間接控股股東臥龍控股集團，交易完成后公司將徹底剝離礦產(chǎn)貿易業(yè)務(wù)。

這一動(dòng)作距離年初公司高調宣布以7.26億元資金收購龍能電力、臥龍儲能等四家關(guān)聯(lián)方新能源公司僅過(guò)去了數個(gè)月。據了解，2022年，為了應對公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收縮，臥龍地產(chǎn)以6800萬(wàn)元的交易對價(jià)，通過(guò)現金交易的方式取得了上海礦業(yè)100%的股權。

公司也因此在2023年將企業(yè)名稱(chēng)由臥龍地產(chǎn)集團股份有限公司，更改為目前的臥龍資源集團股份有限公司。不過(guò)，隨著(zhù)公司對關(guān)聯(lián)方旗下“臥龍礦業(yè)”收購的失利，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)之間的同業(yè)競爭問(wèn)題讓臥龍地產(chǎn)頗為尷尬，控股股東也承諾將盡快解決同業(yè)競爭問(wèn)題。

需要注意的是，在臥龍地產(chǎn)資產(chǎn)騰挪的背后，公司卻面臨著(zhù)34億元存貨壓頂的生存焦慮。壓碼“房地產(chǎn)+新能源”雙主業(yè)，又能否讓臥龍地產(chǎn)重獲新生呢？

短暫蜜月

臥龍地產(chǎn)為資本大佬陳建成控制下的地產(chǎn)板塊，2007年，公司通過(guò)資產(chǎn)置換的形式成功登陸資本市場(chǎng)。深耕地產(chǎn)行業(yè)多年后，2016年，臥龍地產(chǎn)擬收購墨麟股份97.714%股權，試圖轉型為“房地產(chǎn)+游戲”雙主業(yè)；但因標的公司轉型延期及戰略分歧，交易終止。2017年，臥龍地產(chǎn)又擬收購天津卡樂(lè )100%股權，因該交易可能導致控制權變更，逼近借殼上市標準而終止。

2022年1月，臥龍地產(chǎn)以6800萬(wàn)元現金從關(guān)聯(lián)方臥龍電驅手中收購了上海礦業(yè)100%股權，正式切入銅精礦貿易，以圖打破地產(chǎn)單一主業(yè)的困局。當時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷深度調整，臥龍地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)也受到了影響；而上海礦業(yè)2021年營(yíng)收8.41億元、凈利潤724.51萬(wàn)元。收購完成后，上海礦業(yè)迅速成為公司業(yè)績(jì)支柱，2024年為臥龍地產(chǎn)貢獻營(yíng)收24.76億元（占比68.61%）、凈利潤5518萬(wàn)元，同期上市公司的凈利潤僅為4086萬(wàn)元。

除了收購上海礦業(yè)外，2022年臥龍地產(chǎn)還擬以4.46億元的現金收購關(guān)聯(lián)方控制的臥龍礦業(yè)，進(jìn)一步增厚公司的礦業(yè)業(yè)務(wù)。不過(guò)因交易對方開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)合作，可能導致標的公司的經(jīng)營(yíng)規模發(fā)生重大變化，對標的公司估值及交易作價(jià)可能產(chǎn)生重大影響，交易因此終止。

收購臥龍礦業(yè)失利后，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)同業(yè)競爭問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)。2024年證監會(huì )發(fā)出的警示函就提及“（上海礦業(yè)）業(yè)務(wù)未獨立、構成同業(yè)競爭”。就同業(yè)競爭問(wèn)題，臥龍控股在2024年1月作出承諾， 將在5年內解決同業(yè)競爭問(wèn)題。近日出售上海礦業(yè)，無(wú)疑是為了解決同業(yè)競爭問(wèn)題。

此次出售90%股權后，上海礦業(yè)不再納入上市公司報表，臥龍地產(chǎn)每年將減少超20億元營(yíng)收和5000萬(wàn)元凈利潤。這意味著(zhù)，公司在失去礦業(yè)“輸血”后，必須依靠新的業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)主業(yè)填補業(yè)績(jì)缺口。但公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續低迷，讓這場(chǎng)“斷尾”更像是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的豪賭。

辭舊迎新

其實(shí)，早在出售資產(chǎn)之前，臥龍地產(chǎn)就已將目光投向新的戰場(chǎng)，為公司尋找新的業(yè)績(jì)支撐。2025年1月，臥龍地產(chǎn)公告稱(chēng)擬以7.26億元現金收購龍能電力43.21%股權、臥龍儲能80%股權等四家新能源公司。此次交易的對手主要為臥龍電驅、臥龍控股，交易標的也是臥龍集團旗下的資產(chǎn)。

其中，龍能電力經(jīng)營(yíng)狀況較好，2024年前11個(gè)月實(shí)現收入3.34億元、實(shí)現凈利潤1.05億元；而臥龍儲能、臥龍氫能、舜豐電力等標的，2024年前11個(gè)月均出現了小幅虧損；臥龍氫能、舜豐電力更是未能形成較大的收入。

雖然此次并購，臥龍地產(chǎn)能實(shí)現對龍能電力、臥龍儲能、臥龍氫能、舜豐電力等公司的并表；但參差不齊的交易標的，還是難以填補上海礦業(yè)剝離后，公司收入、凈利潤留下的空缺。不過(guò)，在董事會(huì )、監事會(huì )通過(guò)收購預案后不久，臥龍地產(chǎn)就已擺出了破釜沉舟的決心，擬將公司名稱(chēng)由臥龍資源集團股份有限公司更改為臥龍新能源集團股份有限公司，公司簡(jiǎn)稱(chēng)與股票代碼并未改變。

在臥龍集團與臥龍地產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)騰挪之時(shí)，房地產(chǎn)主業(yè)的“堰塞湖”已高懸在臥龍地產(chǎn)的頭頂。截至2024年末，臥龍地產(chǎn)存貨賬面余額高達34.42億元，在資產(chǎn)總額中的占比高達58.6%，其中22.41億元為清遠博仕苑、武漢萬(wàn)誠府等三四線(xiàn)項目的開(kāi)發(fā)成本。而如武漢萬(wàn)誠府、清遠萬(wàn)商豪苑一期等項目，雖然已竣工多年，但開(kāi)發(fā)成本還未全部轉化為公司收入。?

數據來(lái)源：招股書(shū)

需要注意的是，2024年萬(wàn)科（000002.SZ）、碧桂園（02007.HK）等房企龍頭，普遍因行業(yè)周期及對庫存項目計提跌價(jià)減值準備而出現了大額虧損。

出售上海礦業(yè)，是臥龍地產(chǎn)對三年前戰略冒進(jìn)的“糾錯”，卻也揭開(kāi)了中小房企在行業(yè)變局中的生存困境。當傳統主業(yè)式微，轉型成為必選項，而中小房企卻往往因資源有限、經(jīng)驗不足，陷入“越轉越險”的怪圈。

34億存貨壓頂之下，公司能否在新能源領(lǐng)域找到真正的第二增長(cháng)曲線(xiàn)？或許比“跨界”更重要的。在房地產(chǎn)與新能源兩大周期行業(yè)的夾縫中，如何構建真正可持續的業(yè)務(wù)協(xié)同，而非在監管壓力與市場(chǎng)波動(dòng)中反復“折騰”，是臥龍地產(chǎn)需要深入思考的問(wèn)題。畢竟，對于市值僅45億元、剔除存貨后流動(dòng)資產(chǎn)僅有9.1億元的臥龍地產(chǎn)而言，留給公司試錯的時(shí)間，已經(jīng)不多了。（思維財經(jīng)出品）■