《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

近期，中概股回流香港的話(huà)題再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。4月13日，香港特區政府財政司司長(cháng)陳茂波公開(kāi)表示，已指示香港證監會(huì )和港交所做好準備，迎接中概股回流，并強調香港必須成為中概股回流的首選上市地。

此番表態(tài)有其背景：在過(guò)去一周內，受美國向全球多地施加“對等關(guān)稅”政策的不斷變化，國際金融市場(chǎng)出現大幅度波動(dòng)，中國香港特區金融市場(chǎng)亦受到較大影響。美國財政部長(cháng)貝森特近期提出“不排除要求中概股在美國退市”的可能性。

中概股回流香港主要有三種方式：美國私有化退市后新申請香港上市、在香港二次上市、在香港雙重主要上市。其中，二次上市流程簡(jiǎn)單、所需時(shí)間短，合規要求獲多項豁免；而雙重主要上市，因為兩個(gè)資本市場(chǎng)同為第一上市地，公司必須符合香港所有的上市規則，與二次上市相比最大的優(yōu)勢是可以納入港股通。

多家企業(yè)已雙重上市

中概股回流香港的趨勢正在加速，特別是在中美關(guān)稅摩擦升級的背景下，香港已成為中概股的首選地。

在港府2025/26財政年度《財政預算案》中，陳茂波指出，香港將繼續推進(jìn)上市制度改革，其中包括將優(yōu)化在香港雙重主要上市及第二上市門(mén)檻，以及檢討市場(chǎng)結構，包括研究設立退市后場(chǎng)外交易機制。

陳茂波進(jìn)一步提到，港交所亦會(huì )加緊做好在東盟和中東市場(chǎng)的聯(lián)系和推廣工作，吸引更多當地優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)香港上市，同時(shí)匯聚更多國際資金到港，進(jìn)一步提升香港國際金融中心的實(shí)力和地位。

港交所是在2018年被視為“25年來(lái)最重大”的一次上市制度改革中，為尋求在香港第二上市的中資公司和跨國公司設立了第二上市渠道；并在多次后續的改革中，使赴港第二上市、雙重主要上市制度變得更加靈活、便利。

上一輪的中概股回流，觸發(fā)自特朗普于2020年底簽署生效《外國公司問(wèn)責法案》（HFCAA），規定外國公司若連續3年未能通過(guò)美國公眾公司會(huì )計監督委員會(huì )（PCAOB）的審計，將被禁止于美國任何交易所上市。

據不完全統計，2018年至2025年4月共有31家中概股赴港上市，實(shí)現“美+港”兩地上市。截至4月21日收盤(pán)，這31家企業(yè)的總市值約為5萬(wàn)億元，同期387家中概股的總市值約為7萬(wàn)億元。

這意味著(zhù)，目前中概股的70%左右已完成了“回港”。

回流的中概股，已經(jīng)成為港股近年新股市場(chǎng)的重要增量。?據LiveReport大數據統計，目前在美上市（包括紐交所、納斯達克及美交所）的中概股總計有385家，合計總市值超過(guò)9000億美元。同時(shí)在美國和香港掛牌的大型中概股，不少已將大部分股份轉移至香港。

從歷史數據來(lái)看，港股的制度紅利已得到充分驗證。2018-2019年，小米、美團、阿里巴巴率先完成回歸，奠定市場(chǎng)信心基礎；2020-2021年，17家中概股集中回歸，包括網(wǎng)易、京東等巨頭，帶動(dòng)港股年成交額分別激增50%和28%。中資股持續占據港股成交額30%以上份額，市場(chǎng)定價(jià)話(huà)語(yǔ)權顯著(zhù)提升。?

“A+H”上市陣營(yíng)持續壯大

港股IPO市場(chǎng)正自去年下半年以來(lái)回暖。據德勤統計，香港交易所首季共15只新股上市，累計集資182億港元，分別同比增加25%及287%，新股集資額排名全球第四。截至2025年3月31日，港交所收到的上市申請和處理中的上市申請個(gè)案均較去年同期有所增加。今年首季共收到56份上市申請，同比提升56%；截至3月底港交所處理中的申請個(gè)案有104個(gè)，比上年同期多42%。

2025年以來(lái)，A股企業(yè)赴港上市的熱潮持續升溫。截至4月20日，已有約20家A股上市公司公告籌劃赴港上市，另有14家企業(yè)正式遞交申請。這一趨勢不僅反映了企業(yè)對國際化資本運作平臺的需求，也與政策支持密切相關(guān)。中國證監會(huì )與香港監管機構協(xié)同推出一系列政策支持“A+H”上市，監管評估周期壓縮至30個(gè)營(yíng)業(yè)日。?

從行業(yè)分布來(lái)看，A股硬科技企業(yè)成為赴港上市的主力軍，電力設備、電子、醫藥生物三大領(lǐng)域占比達50%，其中半導體、電池等細分賽道尤為密集。這些企業(yè)赴港上市的目的，除了增強境外融資能力外，還包括推進(jìn)全球化戰略布局，提升國際品牌形象和全球競爭力。例如，寧德時(shí)代以25天刷新H股上市備案時(shí)效紀錄，并計劃通過(guò)港股IPO進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰略。

頭部企業(yè)在“A+H”上市中起引領(lǐng)作用。美的集團2024年成功在港交所上市，募資超300億港元。同樣，順豐控股作為快遞物流行業(yè)的龍頭，成為行業(yè)首家“A+H”上市企業(yè)。

據高盛估計，目前有27只、總市值達1.35萬(wàn)億元人民幣（約1840億美元）的中概股，或將有資格在香港進(jìn)行雙重主要上市或第二上市。這些中概股包括拼多多、滿(mǎn)幫、富途等。而據市場(chǎng)機構測算，當前符合香港二次上市標準的中概股近30家，總市值約2000億美元。若這些中概股全部完成回歸，預計將帶來(lái)約50億港元/日的常態(tài)化交易額，若全部美國存托憑證（ADR）交易量轉移，日均交易額可額外增加超100億港元。

德勤報告指出，預計未來(lái)會(huì )有更多中概股回流香港，因為在面對美國監管要求上市公司除牌退市的可能性下，中概股需要對投資者負責，為股東找到其他可繼續交易公司股票的市場(chǎng)。

部分研究機構認為，中國資產(chǎn)重估從2024年9月開(kāi)始，即將繼續主導接下來(lái)的港股行情，盡管上周美國總統特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)市場(chǎng)，但并沒(méi)有改變港股長(cháng)期向上走勢，香港交易所也有望成為本輪中概股回歸的受益者。隨著(zhù)更多優(yōu)質(zhì)的中國資產(chǎn)回流港股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)將迎來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量升級、交投活躍度提升的發(fā)展新契機。（思維財經(jīng)出品）■