《投資者網(wǎng)》張偉

2024年，酒類(lèi)行業(yè)的深度調整仍在繼續。

以白酒為例，頭部酒企憑借品牌優(yōu)勢保持增長(cháng)，中低端市場(chǎng)的競爭越發(fā)激烈。白酒行業(yè)呈現“金字塔”式競爭格局，頭部酒企和區域名酒的市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中。

同時(shí)，白酒品牌分化趨勢明顯，高端白酒在送禮和商務(wù)場(chǎng)景中占據主導地位，次高端和大眾產(chǎn)品在婚宴等場(chǎng)景中表現突出。另外，白酒、啤酒等傳統酒品開(kāi)始受到新酒飲的沖擊，年輕消費者更喜好低度酒，“微醺”模式逐漸成為社交主流。

隨著(zhù)4月結束，A股酒類(lèi)上市公司的2024年年報全部出爐。財務(wù)數據顯示，無(wú)論白酒、啤酒，還是黃酒，不少上市酒企的業(yè)績(jì)增速大幅放緩，有公司大把賺錢(qián)，也有公司嚴重虧損，還有公司瀕臨退市。

酒類(lèi)行業(yè)的頹勢也傳導至今年一季度。一季報顯示，今年1-3月，不少酒企的業(yè)績(jì)增速進(jìn)一步下滑。2025年，對于整個(gè)酒類(lèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然充滿(mǎn)挑戰。

頭部酒企表現良好

4月初，白酒龍頭貴州茅臺率先發(fā)布2024年年報，為A股上市酒企業(yè)集中進(jìn)行業(yè)績(jì)披露拉開(kāi)了序幕。

報告顯示，貴州茅臺2024年實(shí)現營(yíng)收1741.44億元，歸母凈利潤862.28億元，營(yíng)收、凈利潤均實(shí)現了“雙15%”的增長(cháng)。若只看盈利，貴州茅臺2024年每天凈賺超過(guò)2.36億元，是A股消費板塊乃至整個(gè)市場(chǎng)盈利能力最強的公司之一。

4月末，清香典范山西汾酒發(fā)布2024年年報。2024年山西汾酒實(shí)現營(yíng)收360.11億元，歸母凈利潤122.43億元，分別同比增長(cháng)18%和17%。若以營(yíng)收計，山西汾酒在2024年的排名較2023年再進(jìn)一步，正式躋身國內白酒行業(yè)前三。

徽酒龍頭古井貢酒發(fā)布的年報顯示，古井貢酒2024年實(shí)現營(yíng)收235.8億元，同比增長(cháng)16%；歸母凈利潤55.1億元，同比增長(cháng)20%。區域名酒金徽酒2024年實(shí)現營(yíng)收30.21億元，同比增長(cháng)19%；歸母凈利潤3.88億元，同比增長(cháng)18%。

值得一提的是，上述公司2024年的營(yíng)收、凈利潤均保持了雙位數增長(cháng)。

有分析指出，目前白酒行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)周期性調整，頭部酒企的業(yè)績(jì)亮眼，為資本市場(chǎng)注入了一劑強心針，也給白酒行業(yè)帶來(lái)了信心。

啤酒方面，燕京啤酒2024年實(shí)現營(yíng)收146.67億元，同比增長(cháng)3%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長(cháng)64%。黃酒方面，會(huì )稽山2024年實(shí)現營(yíng)收16.31億元，同比增長(cháng)16%；歸母凈利潤1.96億元，同比增長(cháng)18%。

燕京啤酒、會(huì )稽山也以營(yíng)收、凈利潤“雙增”的表現，成為各自領(lǐng)域的優(yōu)等生。

今年3月，相關(guān)部門(mén)印發(fā)《提振消費專(zhuān)項行動(dòng)方案》，政策覆蓋面廣泛，力度不斷加強，國內消費需求有望得到進(jìn)一步提振。

東莞證券認為，酒類(lèi)行業(yè)作為順周期賽道，基本面與宏觀(guān)經(jīng)濟周期呈一定相關(guān)性，目前消費穩步復蘇，疊加國家積極出臺消費刺激政策，對酒類(lèi)的預期抬升。

部分酒企不及預期

行業(yè)預期向好，但也有酒企的表現不盡人意，包括兩家酒企瀕臨退市，引人關(guān)注。

巖石股份發(fā)布的年報顯示，該公司2024年的營(yíng)收只有2.85億元，同比下降83%；歸母凈利潤為虧損2.17億元，同比下降350%。做一個(gè)直觀(guān)對比，巖石股份一年的收入幾乎與貴州茅臺一天的凈利潤相當。

雖然是自2020年以來(lái)首度虧損，但巖石股份2024年的巨虧還是為其可能會(huì )被退市敲響了警鐘。目前，巖石股份已經(jīng)被實(shí)施退市風(fēng)險警示，即俗稱(chēng)的“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)也變更成為了*ST巖石。

值得注意的是，審計機構已經(jīng)連續三年對*ST巖石的年報出具“保留意見(jiàn)”。2024年年報的“保留意見(jiàn)”涉及關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易、訴訟、存貨監盤(pán)等三大事項。審計機構認為，盡管*ST巖石已在財務(wù)報表中披露了擬采取的改善措施，但可能導致對持續經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。

另外，*ST春天（青海春天）的情況也不容樂(lè )觀(guān)。2024年4月，青海春天就已經(jīng)被ST。年報顯示，*ST春天2024年營(yíng)收為2.7億元，同比增加26%，但仍虧損1.99億元。自2020年起，*ST春天已經(jīng)連續五年虧損，合計虧損超過(guò)13億元。

不過(guò)酒水業(yè)務(wù)收入只占*ST春天2024年營(yíng)收的17%，較2022年（占比超過(guò)50%）大幅下降。*ST春天的主業(yè)也從白酒（聽(tīng)花酒）回歸到傳統業(yè)務(wù)——冬蟲(chóng)夏草。

其他白酒上市公司中，酒鬼酒、金種子酒2024年的營(yíng)收、凈利潤均同比嚴重下滑。其中，金種子酒虧損2.58億元，大大低于市場(chǎng)預期。

有觀(guān)點(diǎn)指出，不少區域酒企目前正面臨“全國化不成功、基本盤(pán)又被同行蠶食”的困局，相關(guān)公司如何破局，還需要策略和勇氣。

除了白酒，啤酒行業(yè)中也有“披星戴帽”的上市公司，分別是ST西發(fā)和*ST蘭黃。其中，*ST蘭黃2024年的營(yíng)收、凈利潤分別同比下降了13%和114%。

年報顯示，蘭州黃河2024年營(yíng)收只有2.11億元，凈利潤為虧損9987萬(wàn)元。根據規定，從4月30日起，蘭州黃河的股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為*ST蘭黃。不過(guò)，*ST蘭黃的業(yè)績(jì)有所回暖，今年一季度的歸母凈利潤為723.27萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

其他酒業(yè)中，葡萄酒企張裕A的業(yè)績(jì)波動(dòng)引人關(guān)注，該公司2024年營(yíng)收、凈利潤分別同比下降25%和43%。此外，黃酒企業(yè)金楓酒業(yè)2024年凈利潤只有576萬(wàn)元，較2023年的1.05億元，嚴重下滑。

消費場(chǎng)景正在轉移

另?yè)患緢箫@示，今年1-3月，不少白酒上市公司的業(yè)績(jì)增速進(jìn)一步下滑，其中近一半公司的營(yíng)收、凈利潤增速為負，多家公司的營(yíng)收、凈利潤同比下跌超過(guò)30%。不少投資者在互動(dòng)平臺表示，目前白酒行業(yè)正在經(jīng)歷寒冬。

相同的情形也發(fā)生在啤酒、黃酒板塊。今年糖酒會(huì )期間，給人最直觀(guān)的感覺(jué)是，無(wú)論白酒、啤酒還是黃酒，都受到了新酒飲的挑戰，“微醺”經(jīng)濟來(lái)襲。

為何會(huì )出現這樣的情況？有觀(guān)點(diǎn)認為，白酒行業(yè)正面臨兩大“生死局”：年輕人和中產(chǎn)都開(kāi)始“遠離”白酒。

先說(shuō)年輕人，《2024中國白酒消費報告》顯示，目前95后人群中消費白酒的比例已經(jīng)不足5%，同時(shí)30度以下的低度酒開(kāi)始成為年輕人的“新寵”，低度酒、果酒、氣泡酒等新酒飲正在與白酒、啤酒等傳統酒飲爭奪用戶(hù)。另外，新飲酒方式已經(jīng)延伸至精釀酒吧、小酒館、Livehouse等場(chǎng)景，“微醺”生活形態(tài)變得更加多樣化，白酒、啤酒的飲用場(chǎng)景被壓縮。

至于中產(chǎn)方面，不少人認為，喝名酒不如用名酒理財，再加上中產(chǎn)對健康的重視，開(kāi)始逐漸降低對白酒的攝入量。

山西證券認為，白酒在我國酒類(lèi)飲品中曾長(cháng)期居于主導地位，但隨著(zhù)消費者偏好的變化以及國家提倡適度飲酒、健康飲酒，葡萄酒、保健酒、果酒等低度酒的市場(chǎng)需求相應增加。

還有觀(guān)點(diǎn)認為，白酒或將逐漸成為一種彰顯身份和品味的奢侈品，“喝得好，喝得少”成為主要趨勢；未來(lái)中高檔酒逐漸成為市場(chǎng)主流。白酒行業(yè)的量縮價(jià)增將成為常態(tài)，品牌、產(chǎn)品集中度越來(lái)越高，同時(shí)加大了相關(guān)公司的市場(chǎng)拓展難度。

啤酒行業(yè)同樣面臨新酒飲、“微醺”經(jīng)濟的沖擊。啤酒專(zhuān)家方剛認為，中國啤酒市場(chǎng)的消費和渠道已大變：消費需求和購買(mǎi)渠道更多元化和個(gè)性化；即飲渠道占比在下滑，非即飲渠道在增長(cháng)；新業(yè)態(tài)越來(lái)越多，替代了一部分的啤酒消費。

低度飲酒的趨勢，也讓黃酒行業(yè)看到了機會(huì )。會(huì )稽山、古越龍山表示，將黃酒年輕化的同時(shí)，還積極探索中老年保健養生飲酒的需求。不過(guò)，鑒于黃酒度數本來(lái)就不高，另外黃酒在整個(gè)酒類(lèi)中的占比較低，隨著(zhù)00后逐漸成為社會(huì )中堅力量，他們帶動(dòng)的消費場(chǎng)景轉移或對白酒、啤酒的影響更大。（思維財經(jīng)出品）■