《投資者網(wǎng)》蔡俊

美國奧馬哈，一座因巴菲特聲名遠揚的小城，被譽(yù)為“資本圣地”。5月，伯克希爾·哈撒韋公司第60屆股東大會(huì )在此如期舉行。

這場(chǎng)持續七小時(shí)的“投資思想盛宴”吸引了全球1.97萬(wàn)名投資者到場(chǎng)，線(xiàn)上直播觀(guān)看人次突破千萬(wàn)。94歲的巴菲特與接班人非保險業(yè)務(wù)負責人阿貝爾（Greg Abel）、保險業(yè)務(wù)負責人賈因（Ajit Jain）共同解答了市場(chǎng)關(guān)心的60余個(gè)問(wèn)題，覆蓋宏觀(guān)經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)變革、投資哲學(xué)等多個(gè)維度。

本文提煉出幾大核心議題，解碼“股神”對當前經(jīng)濟形勢與未來(lái)投資邏輯的判斷。一個(gè)時(shí)代落幕之際，又一個(gè)時(shí)代將接棒。

宏觀(guān)經(jīng)濟：全球化困境與美元霸權隱憂(yōu)

過(guò)去一個(gè)月，關(guān)稅戰烽煙四起，貿易保護主義抬頭，世界站到了新的十字路口。

巴菲特以“進(jìn)口憑證”構想為例，直言“貿易不應成為武器”。他指出，美國當前35%的關(guān)鍵零部件進(jìn)口依賴(lài)度與28%的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對外依存度，暴露出產(chǎn)業(yè)鏈安全的脆弱性。針對《芯片與科學(xué)法案》引發(fā)的全球半導體產(chǎn)業(yè)重構，巴菲特警示：“保護主義是嚴重的戰略錯誤，當75億人對你失去信任，3億人的繁榮終將不可持續?！?/p>

關(guān)稅戰引發(fā)的美元指數波動(dòng)，巴菲特坦言“財政政策是最令我擔憂(yōu)的問(wèn)題?！?/p>

他透露，伯克希爾因美元貶值造成的外匯損失達7.13億美元，并批評美國政府通過(guò)貶值轉嫁債務(wù)風(fēng)險的行為。盡管持有200億美元日元資產(chǎn)，他仍強調“不會(huì )投資注定貶值的貨幣”，暗示美元主導的國際貨幣體系正面臨重構壓力。

投資戰略：現金儲備與機會(huì )捕捉

大變局的當下，巴菲特和伯克希爾·哈撒韋公司的現金儲備也創(chuàng )下紀錄。

他透露，近期曾放棄100億美元級投資機會(huì )，但堅信“未來(lái)五年必有重大機遇”。對比1929年大蕭條時(shí)期，他認為當前市場(chǎng)波動(dòng)“不算劇烈熊市”，強調“控制情緒比預測市場(chǎng)更重要”。

投資會(huì )現場(chǎng)，巴菲特主動(dòng)談及投資的日本商社的長(cháng)期主義。目前，公司持有三菱、住友等五大商社總計200億美元股權，展現出跨周期布局的魄力。

他透露投資邏輯基于三點(diǎn)：30年以上的經(jīng)營(yíng)歷史、2%左右的股息率、與伯靈頓鐵路等現有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應，并表示“即使日本央行加息，我們也不會(huì )拋售”的宣言。

產(chǎn)業(yè)洞察：能源革命與AI沖擊

新能源熱潮興起，但資本市場(chǎng)對該產(chǎn)業(yè)變遷出現雙向的博弈。

一方面，在光伏組件出口激增35%的背景下，巴菲特卻對傳統能源保持戰略配置。他主導的160億美元愛(ài)荷華州風(fēng)電項目，既包含1600兆瓦的風(fēng)電裝機，也保留了燃煤機組作為調峰備用。這種“新舊能源并行”的策略，可能是其對電網(wǎng)穩定性的現實(shí)考量。

AI技術(shù)革新上，巴菲特主要關(guān)注該革新在保險業(yè)的漸進(jìn)式滲透。值得關(guān)注的是，其接班人也表達類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)，與巴菲特“不用最先采用新技術(shù)”的理念一脈相承。

面對自動(dòng)駕駛對車(chē)險業(yè)務(wù)的沖擊，伯克希爾保險業(yè)務(wù)負責人賈因給出“三步走”應對策略：短期優(yōu)化精算模型（2025-2027）、中期接入駕駛行為數據（2028-2030）、長(cháng)期探索UBI保險模式（2031年后）。

企業(yè)治理：接班架構與文化傳承

巴菲特在宣布阿貝爾年底接任CEO時(shí)，特別強調“決策機制不變”。具體是非保險業(yè)務(wù)由阿貝爾負責、保險業(yè)務(wù)由賈因掌舵，自己保留董事會(huì )主席和首席投資官職位。這種雙軌制架構既保證戰略延續性，又規避了接班人真空風(fēng)險。

現場(chǎng)有人提問(wèn)“如何選擇工作”，巴菲特以伯克希爾文化的三大支柱回答，提煉出企業(yè)治理精髓。

第一個(gè)是人才密度，建立了“與優(yōu)秀者為伍”的篩選機制。第二個(gè)是資本紀律，強調“不用他人資金下注”的自主經(jīng)營(yíng)原則。最后是價(jià)值底線(xiàn)，連續60年拒絕參與"賭場(chǎng)資本主義"的投機游戲。

未來(lái)展望：三大戰略支點(diǎn)

該議題也是現場(chǎng)參會(huì )人士最關(guān)心的話(huà)題。巴菲特聚焦創(chuàng )新投資方向、全球化新范式、ESG理念的務(wù)實(shí)實(shí)踐等三大支點(diǎn)。

創(chuàng )新投資方向上，巴菲特透露正在關(guān)注三大領(lǐng)域：能源轉型中的電網(wǎng)升級（預計投入超300億美元）、AI在重資產(chǎn)行業(yè)的應用（如鐵路調度系統）、生物科技領(lǐng)域的早期布局（已設立10億美元專(zhuān)項基金）。

全球化新范式上，盡管對日本投資信心十足，但伯克希爾對新興市場(chǎng)保持審慎。早前，公司曾對投資蒙古有過(guò)興趣，但后來(lái)否決在該國的礦業(yè)投資提案。公司海外擴張遵循“三重過(guò)濾”標準：政局穩定性（如排除拉美國家）、資源稀缺性（聚焦鋰礦等戰略物資）、法律適配性（優(yōu)先英美法系地區）。

ESG理念的務(wù)實(shí)實(shí)踐上，終止摩根大通醫療合作項目后，巴菲特給出ESG投資新定義：“真正的社會(huì )責任不是補貼虧損產(chǎn)業(yè)，而是提升資本效率”。伯克希爾在愛(ài)荷華州風(fēng)電項目中，既實(shí)現減排目標，又維持6.5%的股權回報率，為ESG投資提供了新范式。

哲學(xué)：投資的時(shí)空對話(huà)

“股神”的最后一場(chǎng)投資會(huì )，參會(huì )者還關(guān)心更宏大的命題。當被問(wèn)及“如果穿越到1776年如何建設美國”時(shí)，巴菲特將資本主義體系比喻為“大教堂與賭場(chǎng)的共生體”：既要保持資本市場(chǎng)的活力（賭場(chǎng)），又需堅守實(shí)業(yè)根基（教堂）。

這種辯證思維，恰是公司穿越六十年周期的核心密碼。在人工智能顛覆傳統估值模型、地緣政治重構產(chǎn)業(yè)格局的當下，巴菲特主義展現出驚人生命力。

這些主義概括起來(lái)，包括聚焦現金流的絕對估值法對抗市場(chǎng)波動(dòng)、跨周期配置能力化解結構性風(fēng)險、去中心化的組織架構保持進(jìn)化活力。正如巴菲特在閉幕致辭中所言：“當你們在懷疑時(shí)，我們仍在堅持購買(mǎi)農場(chǎng)和公寓——這才是對抗不確定性的終極答案?！?/p>

“用時(shí)間換空間”的智慧，或許正是破解當前經(jīng)濟困局的終極啟示。（思維財經(jīng)出品）■