《投資者網(wǎng)》韓宜珈

近日，紅星美凱龍發(fā)布公告，稱(chēng)已接到公司董事車(chē)建興家屬通知，于近日收到云南省監察委員會(huì )電話(huà)通知，對董事兼總經(jīng)理車(chē)建興立案調查并實(shí)施留置措施。

紅星美凱龍表示，公司尚未收到任何書(shū)面形式的《留置通知書(shū)》《立案通知書(shū)》，亦未收到云南省監察委員會(huì )需要協(xié)助調查或提供任何資料的要求。截至本公告日，公司其他董事、監事和高級管理人員均正常履職。公司組織架構及內部控制機制完善，公司董事會(huì )運作正常。公司控制權未發(fā)生變化。

同時(shí)，為保證公司日常經(jīng)營(yíng)工作順利進(jìn)行，由公司董事長(cháng)李玉鵬在此期間代行總經(jīng)理全部職責。公司日常經(jīng)營(yíng)情況正常，上述事項不會(huì )對公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。

值得注意的是，“建發(fā)系”出身的李玉鵬在今年3月才接任鄭永達成為紅星美凱龍董事長(cháng)一職，此前廈門(mén)建發(fā)已經(jīng)對紅星美凱龍的高管團隊進(jìn)行了一波“換血”。

屋漏偏逢連夜雨，在身負66億債務(wù)的壓力之下，紅星美凱龍又遭遇著(zhù)新的沖擊。

全球mall王“禍不單行”

車(chē)建興作為紅星美凱龍的創(chuàng )始人，在業(yè)界一直有著(zhù)“mall王”的稱(chēng)號。從600元創(chuàng )業(yè)發(fā)家，到成為市值千億家居企業(yè)的老板，車(chē)建興的創(chuàng )業(yè)故事一直被業(yè)內津津樂(lè )道。

1986年，車(chē)建興還是一個(gè)常州的木匠，借款600元創(chuàng )辦了自己的手工作坊。到了1991年，車(chē)建興投資100多萬(wàn)元，創(chuàng )辦了常州市及周邊地區的第一家大型家具專(zhuān)營(yíng)商場(chǎng)——“紅星家具城“。此后不到兩年，他在常州又創(chuàng )辦了5家紅星家具城，走上了連鎖化經(jīng)營(yíng)的道路。

乘著(zhù)時(shí)代的東風(fēng)，紅星家具城就這樣一步步地發(fā)展壯大，2015年，紅星美凱龍在香港成功上市，三年后的2018年又在 A 股上市，成為家居行業(yè)首個(gè)“A+H”股。2016年，紅星美凱龍一共開(kāi)出了200個(gè)家居Mall，成為全球擁有大型商業(yè)Mall數量最多的運營(yíng)商，被稱(chēng)為“全球Mall王”。巔峰時(shí)期，擁有接近400家家居賣(mài)場(chǎng)。

與此同時(shí)，2020年車(chē)建興也以430億元身家登頂中國家居行業(yè)首富。成了當時(shí)的“常州首富”。

然而高速擴張的背后，也埋下了發(fā)展的隱患。2016年登頂“全球Mall”王時(shí)，紅星美凱龍的核心戰略是“買(mǎi)地自建商場(chǎng)”。這種模式在房地產(chǎn)上行期帶來(lái)豐厚資產(chǎn)增值——2020年紅星美凱龍總資產(chǎn)達1222億元，然而代價(jià)是企業(yè)負債率長(cháng)期超過(guò)60%。

作為與地產(chǎn)行業(yè)深度綁定的家居企業(yè)，紅星美凱龍的發(fā)展也是一把雙刃劍，一方面紅星美凱龍60%以上的合作品牌與房企裝修業(yè)務(wù)深度綁定，快速開(kāi)拓著(zhù)自身業(yè)務(wù)。另一方面，地產(chǎn)行業(yè)的“陰晴”也高度影響著(zhù)紅星美凱龍的發(fā)展。2021年恒大暴雷后，家居行業(yè)訂單量直接腰斬，行業(yè)的商場(chǎng)出租率從疫情前95%跌至82.8%。

紅星麥凱龍也無(wú)法幸免。為了自救，車(chē)建興先后引入阿里資本，并將“紅星系”7家物流子公司出售給了遠洋資本，此后遠洋資本又以40億元獲取紅星地產(chǎn)70%股權，還將美凱龍物業(yè)80%股權賣(mài)給了旭輝永升服務(wù)。

2021年，紅星系的家居、地產(chǎn)板塊業(yè)績(jì)出現雙雙倒退，在眾多房企尋求融資的時(shí)候，車(chē)建興也在物色外部幫助。2023年，轉折出現，車(chē)建興找到了廈門(mén)最大國資企業(yè)建發(fā)股份，以62.86億元的交易對價(jià)出讓美凱龍29.95%的股份，并讓出了控股權。

同年，車(chē)建興卸任美凱龍董事長(cháng)，“建發(fā)系”高管逐步入住紅星美凱龍，車(chē)建興正在逐步退出公司的管理層。

雖然紅星美凱龍在這幾年間積極自救，也等來(lái)了自己的“白衣騎士”廈門(mén)建發(fā)，但騎士的故事卻沒(méi)能迎來(lái)美好結局，反倒是演變成了一出啼笑皆非的“唐璜”。

2023年和2024年，公司歸母凈利潤分別虧損22.16億元和29.83億元，兩年累計虧損超52億元，截至2024年末，美凱龍資產(chǎn)負債率同比走高達57.4%，總負債達667.16億元。

不僅在業(yè)績(jì)上沒(méi)有回饋股東，紅星美凱龍的持續虧損還“拖累了”廈門(mén)建發(fā)的業(yè)績(jì)。建發(fā)股份在業(yè)績(jì)公告中表示，由于投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失增加，綜合導致紅星美凱龍的歸母凈利潤為-5.82億元，為建發(fā)股份合并報表貢獻的歸母凈利潤為-1.72 億元。

現在的紅星美凱龍，不僅經(jīng)營(yíng)虧損，背著(zhù)巨額負債，公司還有不少資產(chǎn)被抵押或凍結限制，進(jìn)一步加劇了融資困境。

得道多助失道寡助，如今的紅星美凱龍，更需要的是積極自救。

債臺高筑如何自救？

不久之前，紅星美凱龍原執行總裁高爽職務(wù)侵占案也迎來(lái)終審判決。高爽因職務(wù)侵占罪被判處有期徒刑3年，緩刑5年，并處罰金20萬(wàn)元。這件事情也在車(chē)建興被立案調查后重新引起討論。

彼時(shí)高爽職務(wù)侵占調查時(shí)，就曾提及其職務(wù)侵占的“服務(wù)費”，有車(chē)建興授意，雖然最后車(chē)建興推翻了這一證言，但如今再度被調查，也暴露了企業(yè)內部的內控問(wèn)題。

2024年，美凱龍實(shí)現營(yíng)收78.21億元，同比下滑32.08%；歸母凈利潤虧損29.83億元，較上年虧損22.16億元有所惡化，已連續2年持續虧損，經(jīng)營(yíng)凈現金流2.16億元，同比暴跌90.85%。

為了改善財務(wù)情況，紅星美凱龍這幾年做出了許多改變。首先是向“輕資產(chǎn)化”轉型。減少自有商場(chǎng)比例，擴大委托管理（委管）模式。與此同時(shí)，紅星美凱龍也開(kāi)始研究線(xiàn)上的數字化轉型，開(kāi)發(fā)“星云”系統實(shí)現商品數字化、“筋斗云”AI設計平臺。

“建發(fā)系”李玉鵬接手后，在尋求結構性增長(cháng)方面，紅星美凱龍也推出多項務(wù)實(shí)舉措。除了面向M+家裝設計中心推出“533優(yōu)租”政策，為統一收銀商戶(hù)提供“T+3返款”服務(wù)。紅星美凱龍還積極響應“以舊換新”“適老化改造”等政策，“五一”期間，紅星美凱龍全國投入超1億元用于消費補貼。

李玉鵬表示，“跨界融合是紅星美凱龍在存量市場(chǎng)中探尋增長(cháng)的重要策略?！惫緢猿帧?+星生態(tài)”戰略，主動(dòng)求變，重塑商業(yè)現場(chǎng)。3+戰略的核心在于，在堅守家居、家裝、家電三大主營(yíng)業(yè)務(wù)賽道的基礎上，積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域如汽車(chē)、餐飲、社區服務(wù)等新業(yè)態(tài)，意圖構建起一個(gè)以“家”為核心的多元生態(tài)圈。

2024年年初，建發(fā)汽車(chē)攜手紅星美凱龍在成都發(fā)布了汽車(chē)智能生態(tài)綜合體“π空間”項目，為賣(mài)場(chǎng)增添了汽車(chē)新零售場(chǎng)景。

然而新業(yè)務(wù)的發(fā)展還未能形成氣候，最新財報顯示，截至2025年3月31日，紅星美凱龍取得營(yíng)業(yè)收入12.47億元，同比減少16.4%；毛利率69.1%，同比減少3.0個(gè)百分點(diǎn)。

在家居行業(yè)景氣不佳的大環(huán)境下，紅星美凱龍還有很長(cháng)的路要走。（思維財經(jīng)出品）■