《投資者網(wǎng)》張偉

近期，“黃酒第一股”古越龍山（600059.SH）發(fā)布的一季報顯示，今年1-3月，該公司的營(yíng)收、凈利潤“雙降”，分別同比下降5%。另?yè)陥?，古越龍?024年“增收不增利”，營(yíng)收同比增長(cháng)9%，凈利潤卻大降48%。

華鑫證券認為，古越龍山業(yè)績(jì)承壓，外埠市場(chǎng)韌性凸顯。與此同時(shí)，古越龍山的上市同行們的業(yè)績(jì)增速則相對強一點(diǎn)。

據年報披露，會(huì )稽山（601579.SH）2024年的營(yíng)收、凈利潤分別同比增長(cháng)16%和18%，今年一季度也雙雙保持增長(cháng)。金楓酒業(yè)（600616.SH）在2024年凈利潤同比下滑近95%的情況下，今年一季度略微盈利。

5月，國內黃酒行業(yè)還傳來(lái)一個(gè)大新聞。青島啤酒（600600.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬以6.65億元收購即墨黃酒。

有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，青島啤酒的入局，可能會(huì )改變國內黃酒行業(yè)目前南強北弱的局面。而面對啤酒龍頭的“跨界”，規模相對較小、且業(yè)績(jì)增速不穩的“古越龍山們”又將如何應對，也引起了廣泛關(guān)注。

上市公司“三足鼎立”

據Wind信息，目前A股市場(chǎng)只有三家以黃酒為主業(yè)的上市公司，分別是：古越龍山、會(huì )稽山、金楓酒業(yè)。

一直以來(lái)好，古越龍山都被稱(chēng)為黃酒“第一股”，綜合資料顯示，這個(gè)頭銜的緣由主要包括：上市時(shí)間早（1997年）、全國知名度高。但實(shí)際上，金楓酒業(yè)的前身第一食品于1992年在A(yíng)股上市，只是在2008年10月更名為金楓酒業(yè)。

與古越龍山同樣來(lái)自浙江紹興的會(huì )稽山，則是2014年8月上市。此外，華致酒行、廣東明珠、加加食品等A股公司也因涉及黃酒業(yè)務(wù)，被視作黃酒概念股。相對來(lái)說(shuō)，古越龍山、會(huì )稽山、金楓酒業(yè)，被認為是正宗的黃酒股。而這三家公司2024年業(yè)績(jì)也出現了分化。

年報顯示，古越龍山2024年的營(yíng)收為19.36億元，同比增加9%；凈利潤為2.06億元，同比下降48%。會(huì )稽山的營(yíng)收為16.31億元，同比增加16%；凈利潤為1.96億元，同比增加18%。金楓酒業(yè)的營(yíng)收為5.78億元，同比增加1%；凈利潤為576萬(wàn)元，同比下降94%。從營(yíng)收、凈利潤看，古越龍山仍是黃酒行業(yè)的“老大”。

若把時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，2024年近20億元的營(yíng)收，也是古越龍山自1997年上市以來(lái)的最高水平。而古越龍山的盈利最強的一年則發(fā)生在2023年，凈利潤近4億元。相比之下2024年的凈利潤接近“腰斬”。

再看會(huì )稽山，2024年的營(yíng)收超過(guò)16億元，也是該公司自2014年上市以來(lái)銷(xiāo)售收入最高一年。凈利潤方面，會(huì )稽山盈利最強的兩年發(fā)生在2020年和2021年，均超過(guò)2.8億元。而在2022年凈利潤同比“腰斬”后，會(huì )稽山2023年、2024年的盈利逐年回升，到2024年也有近2億元的水平。

至于金楓酒業(yè)，2009年將主業(yè)聚焦為黃酒后，該公司的營(yíng)收長(cháng)期低于10億元， 2024年不足6億元。凈利潤方面，2018年以來(lái)，金楓酒業(yè)多數時(shí)間處于虧損邊緣。不過(guò)，因在2023年收到2億元房屋征收補償款，金楓酒業(yè)盈利1.05億元。但在2024年又被“打回原形”，金楓酒業(yè)的盈利不足600萬(wàn)元。

整體來(lái)看，無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤，金楓酒業(yè)都已被古越龍山、會(huì )稽山拉開(kāi)了不小的差距。有觀(guān)點(diǎn)認為，就這三家公司而言，未來(lái)仍是古越龍山、會(huì )稽山這對同城對手“龍爭虎斗”，金楓酒業(yè)在后面追趕的局面。

值得一提的是，論業(yè)務(wù)規模，古越龍山還是黃酒行業(yè)的“老大”，但在二級市場(chǎng)上，會(huì )稽山已經(jīng)實(shí)現了對古越龍山的超越。截至5月22日收盤(pán)。會(huì )稽山的市值約98億元，古越龍山的市值約89億元，金楓酒業(yè)的市值約40億元。

啤酒龍頭殺入黃酒行業(yè)

資料顯示，自2014年會(huì )稽山上市后，A股再無(wú)新增的黃酒上市公司。究其原因，或許與相關(guān)公司的體量小、盈利能力不足有關(guān)。

若以A股白酒上市公司做對比，以2024年營(yíng)收、凈利潤計。三家黃酒上市公司2024年的營(yíng)收合計約41億元，高于金徽酒（30億元），低于水井坊（52億元）、老白干酒（54億元），在白酒榜單中處于下游的位置。

再看凈利潤，三家黃酒公司2024年合計盈利約4.08億元，高于伊力特（2.85億元）、金徽酒（3.88億元），低于老白干酒（7.87億元），在在白酒榜單中也處于相對靠后的位置。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，三家黃酒企業(yè)還干不過(guò)一家區域白酒品牌。

造成這樣的原因，也有黃酒的受眾有很大關(guān)系。一直以來(lái)，黃酒被認為難以走出 “包郵區”?！吨袊S酒行業(yè)市場(chǎng)深度研究及發(fā)展前景投資可行性分析報告》指出，黃酒的產(chǎn)量在中國各個(gè)地區呈現出不均衡的分布情況，在江浙滬一帶尤為集中。

目前，黃酒還被分為南北兩派。以紹興、上海為代表的南派黃酒，涌現出了古越龍山、石庫門(mén)、會(huì )稽山、沙洲優(yōu)黃、女兒紅等多個(gè)品牌，且大多隸屬于A(yíng)股三家黃酒上市公司。北派黃酒則有即墨黃酒、蘭陵美酒、山西代縣黃酒等品牌。但無(wú)論從產(chǎn)量、銷(xiāo)售規模、還是品牌知名度來(lái)看，都呈現出南強北弱的局面。而這種局面，可能發(fā)生改變。

5月8日，行業(yè)龍頭青島啤酒發(fā)布公告稱(chēng)，擬以6.65億元收購新華錦集團、魯錦集團合計持有的山東即墨黃酒廠(chǎng)100%的股權。交易完成后，即墨黃酒將成為青島啤酒的全資子公司。

2024年，即墨黃酒的營(yíng)收為1.66億元，同比增長(cháng)14%；凈利潤為3047萬(wàn)元，同比增長(cháng)38%。從盈利增速看，即墨黃酒算是一個(gè)好標的。但也有市場(chǎng)觀(guān)察人士認為，偏小眾化、消費市場(chǎng)集中在江浙滬的黃酒行業(yè)受白酒、啤酒擠壓，近年來(lái)盈利水平堪憂(yōu)，能否成為青島啤酒的第二增長(cháng)曲線(xiàn)還存在不確定性。

青島啤酒表示，從市場(chǎng)銷(xiāo)售淡旺季上，即墨黃酒與公司的啤酒產(chǎn)品可以形成市場(chǎng)銷(xiāo)售的互補效應，構建更具市場(chǎng)競爭力的跨品類(lèi)產(chǎn)品組合，在鞏固公司傳統產(chǎn)品市場(chǎng)地位的同時(shí)開(kāi)辟新的增長(cháng)點(diǎn)。

據年報，青島啤酒2024年的營(yíng)收為321.38億元，凈利潤為43.45億元，銷(xiāo)售費用為46.03億元。無(wú)論業(yè)務(wù)規模還是銷(xiāo)售投入，相對于三家黃酒上市公司來(lái)說(shuō)，青島啤酒都是“巨無(wú)霸”的存在。古越龍山等黃酒公司在內部競爭的同時(shí)，又該如何應對啤酒龍頭“跨界”的壓力，投資者可保持關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■