《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

一則華誼兄弟（300027.SZ）掌門(mén)人王中軍畫(huà)作流拍的消息，讓久已沉寂的影視圈大佬們再度登上熱搜。

公開(kāi)資料顯示，王中軍的油畫(huà)作品《北京紅色1號》，早年在拍賣(mài)會(huì )上曾以368萬(wàn)元成交。但近期，該作品再次出現在拍賣(mài)會(huì )上，估價(jià)的下限降至30萬(wàn)元，且最終流拍。

作為中國影視行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，華誼兄弟近年來(lái)卻陷入了業(yè)績(jì)連年虧損的困境。2018年至2024年，該公司累計虧損高達82.47億元，這一狀況引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

7年合計虧損82.47億元

公開(kāi)資料顯示，華誼兄弟是中國最知名的綜合性?shī)蕵?lè )集團之一，由王中軍、王中磊兄弟創(chuàng )立于1994年，1998年投資著(zhù)名導演馮小剛的影片《沒(méi)完沒(méi)了》、姜文導演的影片《鬼子來(lái)了》正式進(jìn)入電影行業(yè)。隨后華誼兄弟全面投入傳媒領(lǐng)域，投資及運營(yíng)領(lǐng)域涉及電影、電視劇、藝人經(jīng)紀、唱片、娛樂(lè )營(yíng)銷(xiāo)。2009年10月，華誼兄弟登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，成為國內首家上市的娛樂(lè )公司。

王中軍和王中磊兄弟近年來(lái)收購影視和游戲公司、發(fā)展電影小鎮實(shí)景娛樂(lè )、開(kāi)設影院，資產(chǎn)迅速攤開(kāi)。影視行業(yè)狂飆突進(jìn)中，華誼市值在2015年一度高達800億元。然而，從2016年“明星證券化”被叫停、行業(yè)查稅風(fēng)波，再到新冠疫情。華誼跟隨影視行業(yè)起伏，又屢屢踩中雷點(diǎn)，特別是近年來(lái)，輿論漩渦、現金流吃緊、股權高額質(zhì)押，種種質(zhì)疑襲來(lái)，華誼如今市值徘徊在70億元上下。?

2018年到2024年，公司營(yíng)業(yè)收入不斷下滑，凈利潤連續虧損，分別為-11.69億元、-39.78億元、-10.48億元、-2.46億元、-9.82億元、-5.39億元、-2.85億元。7年合計虧損82.47億元。

從2024年的年報數據來(lái)看，華誼兄弟的營(yíng)收和凈利潤均出現了大幅下滑。2024年，公司營(yíng)業(yè)總收入4.65億元，較上年同期下降30.18%；歸母凈利潤為-2.85億元，盡管虧損幅度較2023年的-5.39億元有所收窄，但公司整體仍處于虧損狀態(tài)。具體到各業(yè)務(wù)板塊，影視娛樂(lè )板塊收入下滑29.36%，品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )板塊收入暴跌78.95%，而互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )板塊雖有8.5%的增長(cháng)，但整體貢獻有限。

影視娛樂(lè )板塊作為公司的核心業(yè)務(wù)，其收入下滑主要是由于影院上座率不足，影視票房整體下降不及預期。2024年公司參與投資的多部影片如《非誠勿擾3》《志愿軍：雄兵出擊》等累計票房約16.72億元，但整體表現未達預期。

其次，品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )板塊的收入暴跌，暴露了公司在IP變現能力上的不足。盡管華誼兄弟擁有豐富的影視IP資源，但在將這些IP轉化為實(shí)景娛樂(lè )項目時(shí)，面臨諸多挑戰。此外，公司還面臨著(zhù)行業(yè)競爭加劇、觀(guān)眾觀(guān)影習慣變化、線(xiàn)上娛樂(lè )平臺崛起等外部環(huán)境因素的沖擊。

創(chuàng )始人王中軍油畫(huà)流拍

在華誼股價(jià)攀升的那幾年，學(xué)美術(shù)出身的王中軍接連收藏藝術(shù)品。2014年，在紐約蘇富比拍賣(mài)會(huì )，王中軍以約3.77億元拍下梵高油畫(huà)《雛菊與罌粟花》；2015年，又以1.85億元拍下了畢加索的油畫(huà)《盤(pán)發(fā)髻女子坐像》；2016年，以2.07億元買(mǎi)下曾鞏的《局事帖》。

除了收藏外，王中軍本人也會(huì )創(chuàng )作，且舉辦過(guò)個(gè)人畫(huà)展。在保利拍賣(mài)官網(wǎng)，2017年6月，在北京保利十二周年春季拍賣(mài)會(huì )的中國現當代藝術(shù)夜場(chǎng)上，王中軍的油畫(huà)作品《北京紅色1號》以368萬(wàn)元成交。

今年5月13日，在中國嘉德2025年春季拍賣(mài)會(huì )的二十世紀及當代藝術(shù)場(chǎng)次上，王中軍的《北京紅色1號》是拍品之一，估價(jià)為30萬(wàn)元至50萬(wàn)元，但未能成交。

畫(huà)作流拍背后，折射出華誼兄弟面臨的多重經(jīng)營(yíng)危機。

今年1月27日，華誼兄弟公告稱(chēng)，控股股東王中軍所持有的1.54億股股票擬被司法拍賣(mài)，占其所持股份總數的48.19%，占公司總股本的5.55%。

若上述股份拍賣(mài)成功，公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計持股占公司總股本的8.35%，仍是公司第一大股東。同時(shí)，由于公司第二大股東阿里創(chuàng )投及其一致行動(dòng)人馬云合計持有公司股份 6.07%，可能會(huì )存在控制權不穩定的風(fēng)險。

截至2024年末，公司資產(chǎn)負債率已高達86.01%，遠高于A(yíng)股同行業(yè)平均水平。期末，公司擁有貨幣資金7819萬(wàn)元，而短期借款和一年內到期的非流動(dòng)負債合計達6.5億元，面臨較大的短期償債壓力。

盡管如此，華誼兄弟也在積極采取措施應對困境。公司表示將繼續貫徹“影視制作+IP運營(yíng)”的輕資產(chǎn)商業(yè)模式，深耕影視業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結構，實(shí)行降本增效策略，并拓展AI+劇集科技賦能計劃，在內容與技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域布局。

此外，公司在2025年一季度通過(guò)轉讓上海英雄互娛游戲股份有限公司全部股票，確認了相關(guān)收益，這也為公司帶來(lái)了一定的現金流。今年3月，公司與啟競時(shí)代簽署協(xié)議，轉讓所持英雄互娛全部7418.36萬(wàn)股，交易對價(jià)3.36億元。據初步測算，通過(guò)該筆交易，華誼兄弟可取得利潤約9100萬(wàn)元。

受此影響，今年一季度，華誼兄弟營(yíng)業(yè)收入1.06億元，同比增長(cháng)11.26%，歸母凈利潤同比大增206.48%，一舉扭虧為盈。

華誼兄弟的困境是影視行業(yè)在當下市場(chǎng)環(huán)境下所面臨挑戰的一個(gè)縮影。

中國的影視行業(yè)在過(guò)去十年發(fā)生明顯變化。傳統的民營(yíng)五大電影制片公司業(yè)績(jì)已然分化，樂(lè )視伴隨賈躍亭外逃黯然退場(chǎng)；光線(xiàn)傳媒轉型動(dòng)畫(huà)初見(jiàn)成效；博納影業(yè)雖單品盈利但私有化之后也面臨股權凍結危機；萬(wàn)達電影依靠商業(yè)地產(chǎn)和線(xiàn)下影院撐起的下游渠道損失慘重，2024年虧損9.4億元。

另一邊，阿里巴巴、騰訊、百度、字節跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)公司有錢(qián)有流量，殺入影視行業(yè)后迅速籠絡(luò )了一批資源。

2025年，華誼兄弟有近20部電影計劃上映。其中，馮小剛導演、趙麗穎主演、公司參投的《向陽(yáng)·花》，已于4月4日登上大銀幕，目前票房收入約1.9億元，平臺預測總票房約在2.3億元。另外，公司參投的《東極島》《美人魚(yú)2》《抓特務(wù)》等，待上映或制作中。

對于華誼兄弟而言，未來(lái)能否通過(guò)一系列的調整和改革，重新找回昔日的輝煌，仍需時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗。（思維財經(jīng)出品）■