《投資者網(wǎng)》張偉

“寶寶少生病，媽媽少擔心”。曾幾何時(shí)，通過(guò)電視廣告的傳播，讓合生元益生菌風(fēng)靡大江南北?，F在不少母嬰論壇上，還有一些已經(jīng)為人父母的80后、90后對合生元進(jìn)行“考古”，回憶小時(shí)候吃益生菌的經(jīng)歷、詢(xún)問(wèn)該品牌是否還存在。

實(shí)際上，合生元從未離開(kāi)，其背后的港股上市公司H&H國際控股（下稱(chēng)“健合集團”或“公司”，01112.HK）2024年的營(yíng)收超過(guò)130億元。目前，健合集團最大的單一市場(chǎng)仍是國內，2024年中國市場(chǎng)對健合集團的銷(xiāo)售貢獻率約66.6%。

今年4月，健合集團旗下的保健品品牌Swisse因在進(jìn)行宣傳時(shí)涉嫌“拉踩”某男藝人，引發(fā)廣泛關(guān)注，最終以品牌方主動(dòng)道歉結束。與此同時(shí)，不少網(wǎng)友經(jīng)過(guò)深扒后才發(fā)現，Swisse和小時(shí)候吃過(guò)的合生元益生菌竟然都是健合集團的產(chǎn)品。

看似低調的健合集團，這些年都經(jīng)歷了什么？該公司目前還有哪些業(yè)務(wù)？各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展前景如何？

從賣(mài)益生菌到賣(mài)奶粉

資料顯示，健合集團的前身——合生元集團成立于1999年，由羅飛、羅云兄弟在廣州創(chuàng )立，公司早期主要銷(xiāo)售營(yíng)養粉等產(chǎn)品。

真正讓合生元集團“起飛”的，則是兒童益生菌沖劑。2000年，合生元集團與法國Lallemand集團達成合作，在國內共同以“BIOSTIME合生元”品牌推廣益生菌概念，銷(xiāo)售兒童益生菌沖劑。

借助廣告傳播，“BIOSTIME合生元”很快就成為國內兒童益生菌行業(yè)的第一品牌。據悉，“BIOSTIME合生元”產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)均來(lái)自法國。2005年，從廣州海關(guān)進(jìn)口的“BIOSTIME合生元”兒童益生菌沖劑高達50噸，銷(xiāo)售超過(guò)3000萬(wàn)袋。

2006年，合生元集團再度與Lallemand集團聯(lián)手，在廣州興建益生菌GMP工廠(chǎng)，同時(shí)著(zhù)手研發(fā)奶粉配方，并在2008年推出了配方奶粉，正式殺入奶粉市場(chǎng)。在宣傳上，合生元集團也一直打著(zhù)“法國合生元”的口號。

也是在2008年，“三聚氰胺事件”爆發(fā)，消費者對國產(chǎn)奶粉的信任降至冰點(diǎn)。相比之下“法國合生元”沒(méi)有歷史包袱，且一直對外宣稱(chēng)是“歐洲奶源原裝，法國進(jìn)口嬰幼兒奶粉”，再加上廣告攻勢，很快就獲得了部分消費者的青睞。

食品安全事件，讓合生元集團吃上了一波奶粉的紅利。財務(wù)數據顯示，2012年，合生元集團的營(yíng)收達33.82億元，較2008年的3.26億元增長(cháng)近10倍；凈利潤達7.43億元，較2008年的3500萬(wàn)元增長(cháng)近20倍，同期產(chǎn)品毛利率高達66%。

另一方面，合生元集團率先推出超過(guò)300元/罐的高價(jià)奶粉，也贏(yíng)得了消費者追捧。一時(shí)之間，無(wú)論公司業(yè)績(jì)，還是品牌知名度，合生元集團都達到了新高度。

不過(guò)，“月滿(mǎn)則虧、水滿(mǎn)則溢”。來(lái)自監管的一紙處罰，讓合生元集團的奶粉業(yè)務(wù)“剎了車(chē)”。2013年8月，國家發(fā)改委對合生元集團等6家奶粉生產(chǎn)企業(yè)的價(jià)格壟斷行為開(kāi)出罰單。其中，合生元集團因“違法行為嚴重、不能積極主動(dòng)整改” 被處上一年度銷(xiāo)售額6%的罰款，約1.63億元。

同時(shí)，合生元集團的“進(jìn)口奶粉”涉嫌虛假宣傳被扒出。面對各種質(zhì)疑，合生元集團的相關(guān)負責人公開(kāi)承認，“法國合生元”的奶粉，只在中國銷(xiāo)售。于是，“法國合生元”被消費者質(zhì)疑進(jìn)口的含金量。

上市以來(lái)首次虧損

借助奶粉新賽道實(shí)現業(yè)績(jì)猛增的同時(shí)，合生元集團也成功登陸資本市場(chǎng)。2010年12月，合生元集團在香港交易所上市，上市后大手筆收購了澳大利亞保健品品牌Swisse。

2015年9月，合生元集團以13.86億澳元（約76.67億港元）的價(jià)格買(mǎi)入Swisse 83%的股權，隨后繼續加碼，在2016年12月以3.11億澳元（約18.09億港元）收購剩余17%的股權。通過(guò)兩次收購，合生元集團對Swisse實(shí)現了全資控股。

拿下Swisse后，合生元集團進(jìn)行了品牌整合，公司更名為健合集團（港股簡(jiǎn)稱(chēng)為：H&H國際控股）。對于公司更名的原因，健合集團創(chuàng )始人之一的羅飛表示，2010年上市時(shí)公司名稱(chēng)為合生元集團，現在集團旗下不只有合生元，還有Swisse，以至于人們在談合生元時(shí)，不知道是在談一個(gè)品牌，還是在談一個(gè)集團。

品牌營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家李光斗認為，合生元集團更名為健合集團，可以給到合作伙伴明確的信號，健合集團是公司名字，合生元、Swisse是該公司名下的品牌。只是這種更名，對一般消費者來(lái)說(shuō)，可能會(huì )造成認識障礙，弱化了合生元的品牌知名度。

據2024年報，目前健合集團的業(yè)務(wù)被劃分為三板，分別是：ANC（成人營(yíng)養及護理用品業(yè)務(wù)）、BNC（嬰幼兒營(yíng)養及護理用品）、PNC（寵物營(yíng)養及護理用品）。

營(yíng)收構成顯示，ANC業(yè)務(wù)2024年的營(yíng)收為67億元，營(yíng)收占比為51.3%；BNC業(yè)務(wù)的營(yíng)收為43.8億元，營(yíng)收占比為33.6%；PNC業(yè)務(wù)的營(yíng)收為19.7億元，營(yíng)收占比為15.1%。

2024年，健合集團的總營(yíng)收達130.5億元，同比下滑6.3%；凈利潤為虧損5372萬(wàn)元。自2010年上市以來(lái)，健合集團首次年度虧損。健合集團表示，BNC業(yè)務(wù)收入同比下降25.8%，是凈利潤“首虧”的主要原因。但冰凍三尺非一日之寒。2023年，健合集團已經(jīng)“增收不增利”，營(yíng)收同比增長(cháng)9%，凈利潤同比下降5%。

據尼爾森IQ數據顯示，2024年，全國嬰配粉的線(xiàn)下銷(xiāo)售額同比下滑9.8%。其中銷(xiāo)售量同比下滑9.4%，平均價(jià)格同比下滑0.3%。作為行業(yè)頭部企業(yè)之一，健合集團的BNC業(yè)務(wù)也受到了嬰幼兒奶粉行業(yè)整體下行的沖擊。

保健品的“護盤(pán)”重任

人生能有幾個(gè)十年？從1999年成立到如今，健合集團已經(jīng)走過(guò)25年。25年間，為健合集團扛起大旗的主營(yíng)產(chǎn)品從益生菌、到奶粉，現在輪到了保健品。

據2024年報，健合集團ANC業(yè)務(wù)的營(yíng)收達67億元，同比增長(cháng)8.8%，營(yíng)收占比為51.3%。ANC業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，即健合集團花巨資收購來(lái)的Swisse。

資料顯示，Swisse的產(chǎn)品涵蓋維生素、膳食補充品、運動(dòng)營(yíng)養品、美容營(yíng)養產(chǎn)品和功能食品等。由于中國消費者對保健品的需求日益增長(cháng)，尤其是通過(guò)跨境電商平臺的代購熱潮，Swisse在中國市場(chǎng)取得了強勁的銷(xiāo)售增長(cháng)。

自被納入麾下，Swisse便成了健合集團的“現金奶?！?。2024年，健合集團ANC業(yè)務(wù)中64.7%的銷(xiāo)售額由Swisse貢獻。在中國內地線(xiàn)上渠道中，Swisse旗下的維生素、草本及礦物補充劑的市場(chǎng)份額為7.7%，居細分市場(chǎng)榜首。同時(shí)Swisse在跨境渠道銷(xiāo)售、Swisse Plus+銷(xiāo)售等線(xiàn)條，都展示出了較強的盈利能力。

在Swisse 的助力下，ANC業(yè)務(wù)也以65%的毛利率支撐著(zhù)健合集團的業(yè)績(jì)基本盤(pán)。展望未來(lái)，健合集團表示，2025年將以“全家庭營(yíng)養健康戰略”為核心，聚焦營(yíng)養補充品賽道，在行業(yè)調整期尋找突破口。

不過(guò)就在健合集團信心滿(mǎn)滿(mǎn)時(shí)，Swisse卻因對宣傳把控的疏忽，差點(diǎn)“翻車(chē)”。今年4月，Swisse官宣某女藝人為其品牌大使，在隨后進(jìn)行廣告擴散時(shí)，被網(wǎng)友認為有“拉踩”某男藝人的嫌疑。

“拉踩”，為網(wǎng)絡(luò )術(shù)語(yǔ)，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是捧一個(gè)，踩一個(gè)，拿別人當墊腳石。知名藝人經(jīng)紀、沸兔公關(guān)負責人宋小峰認為，采用藝人進(jìn)行品宣時(shí)，“拉踩”行為實(shí)為行業(yè)大忌。

事件發(fā)生后，Swisse迅速“滅火”，表示相關(guān)言論不代表品牌立場(chǎng)，已經(jīng)終止與相關(guān)機構的合作。Swisse還表示，針對因未充分盡到對第三方合作機構的監督管理職責，所出現不當言論引起的影響，深表歉意，向涉及的藝人與消費者致歉。

復盤(pán)Swisse的“拉踩”事件，宋小峰認為，雖然發(fā)酵較快，但Swisse的反應還算迅速，把對品牌的不利影響降到了最低。而該事件也給品牌方提了個(gè)醒，對宣傳資料要嚴格把關(guān)，如果稍有不慎，就可能讓一個(gè)大品牌徹底“涼涼”。

市場(chǎng)有觀(guān)點(diǎn)認為，對于健合集團來(lái)說(shuō)，Swisse及其所屬的ANC業(yè)務(wù)，承載著(zhù)在BNC業(yè)務(wù)尚未反彈及、PNC業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比較低時(shí)，保護公司業(yè)績(jì)基本盤(pán)的重任。對于Swisse能否扛起這個(gè)大旗，投資者也可持續關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■