《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

深圳傳音控股股份有限公司（下稱(chēng)“傳音控股”,688036.SH）是一家起源于深圳、發(fā)家于非洲的手機廠(chǎng)商，素有“非洲手機之王”的稱(chēng)號，如今正面臨前所未有的挑戰。

2025年第一季度，傳音控股營(yíng)業(yè)收入130.04億元，同比下降25.45%；歸母凈利潤僅為4.9億元，同比大幅下滑69.87%，創(chuàng )下上市以來(lái)單季度歸母凈利潤的最大跌幅。

分季度來(lái)看，傳音控股已經(jīng)連續三個(gè)季度出現業(yè)績(jì)下滑，而其股價(jià)較一年來(lái)最高點(diǎn)已下跌近四成。

低價(jià)牌失效

傳音控股于2019年9月登陸科創(chuàng )板，主要收入來(lái)自手機產(chǎn)品的銷(xiāo)售。公司因在非洲市場(chǎng)的高市占率和在欠發(fā)達地區的快速擴張，而受到資本追捧。

據公司介紹，傳音最先進(jìn)入非洲，并取得了較高且穩定的市占率水平，而后公司進(jìn)入南亞地區，在巴基斯坦和孟加拉市場(chǎng)，亦取得較高市占率。

2024年，傳音控股的營(yíng)收和凈利潤增長(cháng)速度已經(jīng)明顯放緩，營(yíng)業(yè)收入687.15億元，同比增長(cháng)10.31%；歸母凈利潤55.49億元，同比增長(cháng)0.22%。

而2025年第一季度的業(yè)績(jì)下滑，進(jìn)一步凸顯了公司在市場(chǎng)競爭和供應鏈成本方面的壓力。據傳音控股解釋?zhuān)瑯I(yè)績(jì)下滑主要是由于市場(chǎng)競爭以及供應鏈成本的綜合影響，導致?tīng)I業(yè)收入及毛利額減少。此外，2024年同期的高基數也對利潤降幅產(chǎn)生了一定影響。

值得一提的是，根據此前發(fā)布的年報，創(chuàng )始人竺兆江薪資有了較為明顯的變化，從2023年的1252.76萬(wàn)元降低到2024年的784.31萬(wàn)元，減少了468.45萬(wàn)元，降幅為37.39%。

市場(chǎng)競爭方面，傳音控股在非洲市場(chǎng)的主導地位正受到其他品牌的沖擊。小米、榮耀、真我、聯(lián)想等品牌紛紛進(jìn)入非洲市場(chǎng)，搶占份額。小米憑借其Redmi等子品牌，以極具競爭力的價(jià)格和強大的技術(shù)研發(fā)能力，在非洲市場(chǎng)迅速打開(kāi)局面，2024年四季度小米在非洲實(shí)現了22%的同比增長(cháng)，其在非洲市場(chǎng)的份額達到了13%。

據Canalys統計，2024年第四季度，傳音控股在非洲的出貨量占比為49%，然而，小米集團總裁盧偉冰轉發(fā)的2025年一季度數據中，傳音在非洲市場(chǎng)出貨量占比下降到了47%，同比減少5%。另一方面，小米在非洲市場(chǎng)的出貨量占比為13%，同比增長(cháng)32%，成為在非洲市場(chǎng)僅次于傳音、三星的手機品牌。

這份數據當中，非洲市場(chǎng)排名前五的手機品牌，除了第二名的三星（占比21%）之外，全部都是來(lái)自中國的品牌。其中OPPO市場(chǎng)占比3%，同比增長(cháng)17%，榮耀市場(chǎng)占比3%，同比增長(cháng)283%。這說(shuō)明，傳音在非洲大本營(yíng)市場(chǎng)的優(yōu)勢正被快速削弱。

這種競爭態(tài)勢，不僅影響了傳音控股的市場(chǎng)份額，也對其盈利能力產(chǎn)生了負面影響。

近年來(lái)，公司也在加緊布局非洲和南亞以外的市場(chǎng)，包括東南亞、拉美、中東、東歐等。對比非洲和孟加拉、巴基斯坦等國家和地區，目前傳音在非洲及南亞以外市場(chǎng)的市占率仍相對較低。

傳音控股在新興市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度不及預期的風(fēng)險尚存，再造非洲“神話(huà)”仍面臨挑戰。

多元化轉型難突破

事實(shí)上，圍繞公司核心技術(shù)的質(zhì)疑存在已久。一方面，持續的研發(fā)投入是公司技術(shù)先進(jìn)性的保障，但從數據來(lái)看，傳音控股重營(yíng)銷(xiāo)、輕技術(shù)的發(fā)展特征鮮明。

年報顯示，2024年傳音控股的研發(fā)費用為25.17億元，占營(yíng)收比例為3.66%。比照可比公司，小米2024年的研發(fā)費率為6.6%，華為的研發(fā)費率為20.8%。

2024年，傳音控股的銷(xiāo)售費用高達48.36億，大幅增長(cháng)11.72%；銷(xiāo)售占比達7.04%，在期間費用中占比超過(guò)50%。其中，主要的增加來(lái)自于宣傳推廣費的大幅增加，2024年該項增長(cháng)了3.24億元，同比增長(cháng)超過(guò)10%。

供應鏈成本方面，傳音控股也面臨著(zhù)一定的壓力。盡管傳音控股在元器件采購上擁有一定的議價(jià)空間，但在全球供應鏈波動(dòng)的背景下，其采購成本仍然受到一定影響。此外，傳音控股的手機元器件多采用非龍頭供應商，這也可能在一定程度上限制了其在供應鏈成本上的優(yōu)化空間。

另一方面，公司核心技術(shù)不足也提高了發(fā)生專(zhuān)利糾紛的可能性。據介紹，公司核心技術(shù)主要包括基于非洲等新興市場(chǎng)本地化的深膚色拍照技術(shù)、硬件新材料應用創(chuàng )新、大數據用戶(hù)行為分析和OS系統及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域四個(gè)方面。

Canalys高級分析師Manish Pravinkumar同樣指出，傳音在其主要市場(chǎng)非洲面臨著(zhù)激烈競爭，同為國產(chǎn)手機品牌的小米、OPPO等在非洲地區出貨量增速迅猛。2024年四季度小米在非洲實(shí)現了22%的增長(cháng)，realme也同期實(shí)現70%的同比增長(cháng)。此外，高通在印度和歐洲發(fā)起的專(zhuān)利訴訟導致傳音供應鏈成本增加，進(jìn)一步壓縮其利潤空間。

值得注意的是，傳音控股的經(jīng)營(yíng)現金流也出現了惡化。2025年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為-7.41億元，較上年同期大幅惡化，這反映出公司在銷(xiāo)售回款和資金周轉方面可能面臨一定的壓力。

盡管如此，傳音控股仍在積極尋求突破。在市場(chǎng)端，傳音控股加大了在拉美、東南亞、中東等新市場(chǎng)的擴張，與當地制造商、運營(yíng)商合作，挖掘功能機換智能機的市場(chǎng)需求。在產(chǎn)品端，傳音控股將AI和高端化作為產(chǎn)品戰略的核心關(guān)鍵詞，以期通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新提升產(chǎn)品競爭力。

然而，傳音控股的未來(lái)仍然充滿(mǎn)不確定性。非洲市場(chǎng)從功能機向智能機的切換速度較慢，且兩類(lèi)產(chǎn)品價(jià)差較大，市場(chǎng)增長(cháng)緩慢，這限制了傳音控股在當地的成長(cháng)性。全球經(jīng)濟環(huán)境和關(guān)稅政策的變數，也對非洲民眾的消費能力產(chǎn)生了擠壓，進(jìn)一步影響了傳音控股的市場(chǎng)表現。

公司方面坦言，在新市場(chǎng)進(jìn)行渠道建設、品牌宣傳和獲得消費者認同都需要投入時(shí)間、資金及人力，開(kāi)拓新市場(chǎng)的前期高投入可能降低公司當期盈利水平；若開(kāi)拓未達預期目標，也將對公司業(yè)績(jì)造成不利影響。

傳音控股的遭遇，反映了在全球市場(chǎng)競爭加劇和供應鏈波動(dòng)的背景下，即使是曾經(jīng)的行業(yè)佼佼者，也難以獨善其身。對于傳音控股而言，如何在激烈的市場(chǎng)競爭中保持優(yōu)勢，如何在供應鏈成本上升的壓力下保持盈利能力，將是其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。（思維財經(jīng)出品）■