《投資者網(wǎng)》韓宜珈?

膠原蛋白棒里到底有沒(méi)有膠原蛋白，這一成分之戰，已經(jīng)演變成了整個(gè)醫美行業(yè)標準與成分的攻守戰爭。?

2025年5月24日，博主“大嘴博士”（郝宇）的一段視頻，直指巨子生物旗下產(chǎn)品可復美膠原棒重組膠原蛋白含量不符合標準，稱(chēng)其含量低于我國化妝品標簽規范要求的0.1%非微量添加標準。?

2025年6月1日晚間，華熙生物、巨子生物兩家企業(yè)相繼發(fā)表聲明，華熙生物表示支持郝宇維護消費者權益，表示已組織專(zhuān)家對其提供的資料進(jìn)行審慎評估，并采用多方法的反復測試，同時(shí)獲得了第三方機構的檢測結果。?

同日晚間，巨子生物也發(fā)布嚴正聲明，稱(chēng)關(guān)于“可復美產(chǎn)品不含膠原蛋白”的不實(shí)信息，公司已第一時(shí)間啟動(dòng)自檢，并將相關(guān)產(chǎn)品送至多家檢測機構。鑒于檢測工作復雜，公司目前仍在回收相關(guān)報告。?

受到此次爭議事件影響，巨子生物股價(jià)從5月20日87.1港元/股的高位，一路下跌至6月13日最低的56.2港元/股，20天深跌35%。?

面對市場(chǎng)爭議，6月4日，巨子生物在企業(yè)公眾號上正式發(fā)文，并出具了一系列檢測報告數據。6月9日，巨子生物發(fā)布公告稱(chēng)，其控股股東將斥資不低于2億港元，用于增持公司股份。?

巨子生物實(shí)控人范代娣家族上個(gè)月剛以445億元持股市值成為陜西新首富，如今面對公司的風(fēng)波，斥2億的增資，也在向市場(chǎng)傳遞企業(yè)的態(tài)度。?

沸沸揚揚的“重組膠原蛋白”之爭，究竟是消費者教育的必要環(huán)節，還是醫美行業(yè)的結構性矛盾亟待解決？?

玻尿酸or重組膠原蛋白？企業(yè)各有技術(shù)路線(xiàn)?

從最早的硅膠到后來(lái)的動(dòng)物源膠原蛋白，再到風(fēng)靡一時(shí)的透明質(zhì)酸（玻尿酸），醫美行業(yè)不停地在探索更安全，更長(cháng)效化的醫美原料。?

玻尿酸作為醫美行業(yè)的璀璨明星，Grand View Research數據顯示，2019年全球玻尿酸市場(chǎng)規模達50億美元，中國占全球總銷(xiāo)量的86%（弗若斯特沙利文報告）。到2021年，中國玻尿酸原料銷(xiāo)量達740噸，全球終端產(chǎn)品（醫美+護膚+醫療）市場(chǎng)規模突破80億美元。?

眾多企業(yè)借助玻尿酸實(shí)現飛躍發(fā)展，華熙生物便是其中典型，憑借在透明質(zhì)酸領(lǐng)域的深耕，在美妝護膚行業(yè)占據頭部位置，一度榮獲“醫美茅”稱(chēng)號，2021年7月股價(jià)攀升至313.10元/股的高點(diǎn)。?

盡管當下玻尿酸市場(chǎng)呈現出增速放緩跡象，原料價(jià)格過(guò)去4年下降41%，終端產(chǎn)品價(jià)格下降29%，但從行業(yè)發(fā)展來(lái)講，這是材料更迭到一定階段的正常調整。?

在玻尿酸之后，重組膠原蛋白也登上歷史舞臺，成為行業(yè)的新動(dòng)力之一。預計到2027年，其市場(chǎng)規模將達到1083億，年復合增長(cháng)率（CAGR）高達42.4%。?

巨子生物憑借專(zhuān)注于重組膠原蛋白領(lǐng)域的可復美品牌，近年來(lái)業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。2024年，巨子生物收入和歸母凈利潤分別增至55.39億元和20.62億元，其中可復美品牌收入同比增長(cháng)62.9%至45.4億元，在巨子生物全年總營(yíng)收中占比頗高。?

除巨子生物外，錦波生物、敷爾佳、丸美生物等多家美妝上市公司也紛紛布局重組膠原蛋白領(lǐng)域，通過(guò)產(chǎn)學(xué)研合作等方式，試圖在這一新興市場(chǎng)分一杯羹。

2025 年，醫美行業(yè)的新材料混戰愈發(fā)激烈，羥基磷酸鈣、瓊脂糖、Ⅲ 型膠原蛋白凝膠等多款新材料獲批。企業(yè)布局呈現分散化態(tài)勢，如華熙生物押注合成生物，愛(ài)美客拓展再生類(lèi)“PLLA+HA”。?

“材料之爭”背后，其實(shí)反映出的是行業(yè)創(chuàng )新更迭的決心。醫美行業(yè)不斷挖掘新材料的潛力，為消費者提供更多樣化、個(gè)性化的醫美解決方案。從“即時(shí)效果” 到“長(cháng)期安全性”，用戶(hù)消費取向的轉變成為行業(yè)技術(shù)升級的重要驅動(dòng)力。?

無(wú)論是玻尿酸還是重組膠原蛋白，以及未來(lái)更多的新材料，它們都是醫美行業(yè)發(fā)展歷程中的重要里程碑。正如華熙生物所發(fā)表的聲明中提及，“真正的創(chuàng )新從不在時(shí)間洪流中褪色，而是在持續解構與重建中拓展認知的疆域?！?

輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)？醫美行業(yè)的結構性挑戰

在原料的競爭之外，醫美行業(yè)更應該注重的，是如何突破輕研發(fā)重營(yíng)銷(xiāo)的結構性困局，建立更加健康可持續的財務(wù)架構。?

在過(guò)去的醫美行業(yè)，營(yíng)銷(xiāo)費用高企一直是隱患之一。以“重組膠原蛋白第一股”巨子生物為例。數據顯示，巨子生物2024年的銷(xiāo)售費用20.08億元，同比增長(cháng)72.5%，占營(yíng)收36.3%，相比之下，研發(fā)費用僅1.07億元，占營(yíng)收1.9%。而同行業(yè)的華熙生物研發(fā)費用率8.68%，愛(ài)美客10.05%，錦波生物4.94%。?

醫美行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)費用偏高，不僅源于外部行業(yè)的激烈競爭，更是受到企業(yè)自身品牌建設投入大、獲客成本高等內部因素的影響。Wind數據顯示，2024年醫美美妝行業(yè)銷(xiāo)售費用總額為31.519億元，占營(yíng)收的28.83%，部分企業(yè)如貝泰妮、敷爾佳等銷(xiāo)售費用率甚至超過(guò)50%。營(yíng)銷(xiāo)費用的高企雖然有助于短期市場(chǎng)拓展，但也帶來(lái)了凈利潤率承壓、投入產(chǎn)出比例失衡等問(wèn)題。?

不僅如此，隨著(zhù)國家醫療器械唯一標識實(shí)施工作的推進(jìn)，醫美企業(yè)面臨數據標準化、系統整合、藥械同追等多重挑戰，此前不少企業(yè)以“械字號面膜”作為賣(mài)點(diǎn)以突顯其與普通面膜的優(yōu)勢，今后新規或將進(jìn)一步推高這類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)與合規成本。?

這種“高投入、低轉化”的模式直接導致企業(yè)盈利能力坍塌。巨子生物的凈利率從2020年的69.4%逐步下滑至2024年的37.2%，四年間近乎腰斬。?

更值得注意的是，重組膠原蛋白檢測標準的相關(guān)爭議，引發(fā)了行業(yè)與消費者之間的信任危機。醫美行業(yè)本身就高度依賴(lài)消費者的信任，一旦信任出現危機，消費者的消費意愿可能會(huì )大幅下降。屆時(shí)受影響的也許不只是某一家企業(yè)，而是整個(gè)行業(yè)。這不僅會(huì )影響企業(yè)當前的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)，從長(cháng)遠來(lái)看，還會(huì )對整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規模擴張形成阻礙。?

如今，醫美行業(yè)的結構性失衡已從財務(wù)指標蔓延至產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節。當“重組膠原蛋白”等新概念再次被架上營(yíng)銷(xiāo)火爐，行業(yè)需要的不是另一個(gè)“可復美神話(huà)”，而是重建研發(fā)投入與價(jià)值創(chuàng )造的發(fā)展鏈條。（思維財經(jīng)出品）■