《投資者網(wǎng)》張偉?

近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )披露了2025年第二批首發(fā)（IPO）現場(chǎng)檢查名單，來(lái)自浙江省的“小巨人”企業(yè)易思維（杭州）科技股份有限公司（下稱(chēng)“易思維”或“公司”）赫然在列，引發(fā)多方關(guān)注。?

財報顯示，近兩年易思維的凈利潤猛增，但卻也引發(fā)了市場(chǎng)對其盈利主要依賴(lài)政府補貼的質(zhì)疑。此外易思維還存在應收賬款高企、業(yè)務(wù)主要集中在汽車(chē)制造行業(yè)、存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較高等問(wèn)題。?

最終，易思維能否通過(guò)IPO現場(chǎng)檢查，并成功在科創(chuàng )板上市，還有待觀(guān)察。?

高校老師南下杭州創(chuàng )業(yè)?

易思維算是北方高校老師南下創(chuàng )業(yè)的樣本。?

公開(kāi)資料顯示，易思維是由郭寅聯(lián)合其“大學(xué)校友團”發(fā)起成立。下海經(jīng)商之前，郭寅是一位學(xué)霸，還曾在兩家北方高校任職。?

據了解，郭寅出生于1986年3月，擁有天津大學(xué)博士研究生學(xué)歷，曾任清華大學(xué)精密儀器系博士后、助理研究員。隨后，郭寅又在天津大學(xué)擔任精密儀器與光電子工程學(xué)院的講師、碩士研究生導師。

2016年6月，“三十而立”的郭寅創(chuàng )立了天津易思維。但公司現在沖刺IPO時(shí)，卻是一家杭州企業(yè)，這中間又有怎樣的故事呢？?

據《人民網(wǎng)》浙江頻道報道，“十四五”之初，杭州市濱江區就謀定機器視覺(jué)領(lǐng)域，提出培育以視覺(jué)識別為主體的人工智能產(chǎn)業(yè)，并在全國招攬相關(guān)企業(yè)入駐。?

同時(shí)，天津易思維也遇到了難題，“當時(shí)企業(yè)正值A輪融資關(guān)鍵節點(diǎn)，遇到了招人難題，在當地很難招到合適的人才”，郭寅對《人民網(wǎng)》浙江頻道表示。?

隨后，郭寅將眼光放到了長(cháng)三角?！伴L(cháng)三角是我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、技術(shù)最前沿的區域，到那里去，或許就能離客戶(hù)、市場(chǎng)、人才更近一點(diǎn)”。?

于是，杭州濱江區與郭寅一拍即合，天津易思維“南遷”。?

2017年12月，郭寅與同樣來(lái)自天津大學(xué)的尹仕斌、莊洵、郭磊等幾位校友在杭州發(fā)起成立了易思維。天津易思維成了新公司的全資子公司。此外，易思維的財務(wù)負責人、董事會(huì )秘書(shū)崔鵬飛同樣畢業(yè)于天津大學(xué)。?

隨著(zhù)公司落戶(hù)杭州，易思維的融資也紛至沓來(lái)。?

2018年7月，易思維完成A輪融資，投資方為國投創(chuàng )業(yè)。2021年至2023年，易思維又完成了3輪融資，投資方包括方廣資本領(lǐng)投，銀杏谷資本、海邦投資、杭州高新投、維科集團、海邦灃華等。其中，方廣資本、銀杏谷資本兩次“加注”。?

不過(guò)據股權變動(dòng)信息顯示，易思維最早的投資方國投創(chuàng )業(yè)在IPO前已經(jīng)清倉離場(chǎng)。而在IPO前，郭寅通過(guò)多次減持股份，累計套現約7500萬(wàn)元。截至《招股書(shū)》披露日，郭寅通過(guò)直接及間接方式合計持有易思維56.13%的股份。?

盈利主要靠政府扶持？?

《招股書(shū)》顯示，易思維專(zhuān)注于汽車(chē)制造機器視覺(jué)設備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，為汽車(chē)整車(chē)及零部件制造過(guò)程的各工藝環(huán)節提供機器視覺(jué)解決方案。?

拿到融資后，易思維接連進(jìn)行了兩起并購，助力公司發(fā)展。?

2020年1月，易思維完成了對德國EHR公司的股權收購。據了解，EHR是一家專(zhuān)注于汽車(chē)行業(yè)焊縫質(zhì)量檢測的工業(yè)視覺(jué)公司，其自主研發(fā)的焊縫缺陷檢測系統可實(shí)現對多種焊接方式進(jìn)行表面質(zhì)量在線(xiàn)檢測，相關(guān)產(chǎn)品被廣泛應用于大眾、戴姆勒、海斯坦普等整車(chē)廠(chǎng)及汽車(chē)零部件供應商。?

易思維表示，通過(guò)此次收購，公司不僅豐富了在工業(yè)生產(chǎn)質(zhì)量檢測領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)，還借助EHR在歐洲市場(chǎng)的深耕與布局，開(kāi)啟了全球化戰略布局。?

2022年，易思維并購了杭州禹奕。據了解，杭州禹奕是一家專(zhuān)注于自動(dòng)化“檢測+磨拋”整體解決方案的公司。并購杭州禹奕，能與易思維現有業(yè)務(wù)進(jìn)行協(xié)同。?

經(jīng)過(guò)近十年發(fā)展，易思維成了國內汽車(chē)制造視覺(jué)行業(yè)的龍頭企業(yè)。根據弗若斯特沙利文的統計，2024年易思維在中國汽車(chē)制造、汽車(chē)整車(chē)制造機器視覺(jué)產(chǎn)品兩個(gè)領(lǐng)域的市占率分別為13.7%和22.5%，均位相關(guān)行業(yè)的第一位。?

與從同時(shí)，易思維的營(yíng)收、凈利潤也是節節高升。財報顯示，2022年至2024年（下稱(chēng)“報告期內”），易思維的營(yíng)收分別為2.23億元、3.55億元、3.92億元，歸母凈利潤分別為640萬(wàn)元、6104萬(wàn)元、8546萬(wàn)元。?

可以看到，易思維近兩年的凈利潤猛增。不過(guò)，易思維主要依賴(lài)政策優(yōu)惠。報告期內公司凈利潤合計約1.47億元，同期獲得的稅收優(yōu)惠及政府補助合計卻高達1.86億元。其中2024年稅收優(yōu)惠及政府補助在易思維凈利潤中的占比達87%。?

對于此風(fēng)險，易思維坦誠，若未來(lái)國家主管部門(mén)對相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、政府補助政策調整，或公司不再符合相關(guān)的認定條件，將可能導致公司享受稅收優(yōu)惠和政府補助的金額減少甚至完全無(wú)法享受，進(jìn)而對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。?

新業(yè)務(wù)拓展效果待觀(guān)察?

據《招股書(shū)》披露，易思維的創(chuàng )始團隊成員大多來(lái)自于天津大學(xué)精密測試技術(shù)及儀器國家重點(diǎn)實(shí)驗室，創(chuàng )始人郭寅及核心技術(shù)成員均有多年的機器視覺(jué)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。?

創(chuàng )始團隊的專(zhuān)業(yè)化背景，也讓易思維成為國內最早規?；癁槠?chē)制造提供機器視覺(jué)設備的企業(yè)之一，打破了國外廠(chǎng)商的壟斷。目前易思維的產(chǎn)品實(shí)現了面向汽車(chē)沖壓、焊裝、涂裝、總裝、電池、壓鑄等6大工藝環(huán)節的規?；?、系統化應用。?

營(yíng)收構成顯示，報告期內來(lái)自汽車(chē)制造領(lǐng)域的銷(xiāo)售收入在易思維主營(yíng)收入中的占比超過(guò)93%。其中2024年的營(yíng)收占比更是接近97%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，易思維已與中國汽車(chē)制造行業(yè)深度綁定。而易思維也意識到了高度依賴(lài)汽車(chē)制造業(yè)的系統性風(fēng)險。?

易思維認為，經(jīng)濟增速放緩時(shí)，整車(chē)廠(chǎng)會(huì )優(yōu)先縮減資本開(kāi)支，影響到新產(chǎn)線(xiàn)建設進(jìn)度，延緩機器視覺(jué)設備采購周期；而汽車(chē)終端消費波動(dòng)又會(huì )傳導至上游設備供應商；因此汽車(chē)制造機器視覺(jué)行業(yè)的發(fā)展與宏觀(guān)經(jīng)濟周期呈現顯著(zhù)聯(lián)動(dòng)性。?

這種情況下，易思維也試圖走出“舒適區”，將目光瞄準了汽車(chē)制造以外的行業(yè)。報告期內，易思維將其產(chǎn)品應用拓展至軌道交通、航空等領(lǐng)域，只是目前效果還不顯著(zhù)。報告期內來(lái)自新業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比最高時(shí)只有6%，最低時(shí)不到1%。?

民生證券在其研報中指出，目前國內軌道交通建設已進(jìn)入到限制批準和存量消耗階段，未來(lái)軌交建設增量可能進(jìn)入停滯期。在行業(yè)收緊的背景下，易思維新業(yè)務(wù)的拓展前景如何，也還存在一定的不確定性。?

最后回到IPO現場(chǎng)檢查的問(wèn)題。有統計數據顯示，2022年以后，被抽中現場(chǎng)檢查的IPO公司的終止率超過(guò)70%。最終易思維能否抗住來(lái)自監管的現場(chǎng)“拷問(wèn)”，并成功上市，投資者者也可保持關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■