《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

停牌五個(gè)交易日后，江蘇長(cháng)齡液壓股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(cháng)齡液壓”,605389.SH）終于把醞釀半年的控制權變更擺上臺面：

7月11日復牌首日，長(cháng)齡液壓以一字漲停告別兩連跌陰霾，股價(jià)強勢反彈的核心推力，源于公司年內二度易主事項終見(jiàn)眉目，創(chuàng )始股東夏繼發(fā)、夏澤民父子將以21.13億元的總對價(jià)讓渡控股權。

過(guò)去兩周，這只主營(yíng)液壓元件的蘇南公司先因實(shí)控人籌劃轉讓而連續跌停，后因新晉芯片投資人胡康橋入主而一字漲停，情緒切換之劇烈，折射出股權博弈與業(yè)績(jì)拐點(diǎn)兩條主線(xiàn)的交匯。

在披露本次控制權變更進(jìn)展當天，長(cháng)齡液壓就收到了控制權變更有關(guān)事項的監管工作函。?

實(shí)控人擬21.13億元轉讓控制權

7月10日晚間公告顯示，胡康橋控制的核芯破浪、核芯聽(tīng)濤及江陰國資背景的澄聯(lián)雙盈，將通過(guò)協(xié)議轉讓及部分要約收購，合計取得長(cháng)齡液壓41.99%股份，長(cháng)齡液壓原實(shí)控人父子及其一致行動(dòng)人合計持股比例下降至28.94%。由此，實(shí)控人將變更為胡康橋。

交易采取“協(xié)議轉讓+部分要約”兩步走——無(wú)錫核芯聽(tīng)濤、江陰澄聯(lián)雙盈先以34.39元/股受讓29.99%股份，耗資14.86億元；隨后由同一控制人旗下的核芯破浪發(fā)出12%股份的部分要約，要約價(jià)36.24元/股，對應資金6.27億元。若一切如期完成，胡康橋將合計持有41.99%表決權，成為新實(shí)控人。

其收購方案的大體邏輯是：通過(guò)主動(dòng)發(fā)起部分要約收購，既實(shí)現大比例股權收購，又規避全面要約，進(jìn)而“鎖死”控制權。

市場(chǎng)對這宗交易的敏感，不只在于21億元的大手筆，更在于它發(fā)生在公司盈利四連降與股價(jià)“急漲急跌”的微妙窗口。2024年9月以來(lái)，公司股價(jià)從低點(diǎn)16.69元/股漲至今年7月1日高點(diǎn)48.47元/股，累計上漲190%。7月2日、3日，長(cháng)齡液壓連收兩個(gè)一字跌停板。

長(cháng)齡液壓2021年登陸滬市主板，當年歸母凈利潤尚有2.02億元，此后一路下滑。業(yè)績(jì)壓力疊加首發(fā)限售股解禁，夏氏父子萌生退意并不意外。

耐人尋味的是，今年1月他們曾短暫?jiǎn)?dòng)又迅速終止過(guò)一次控制權變更，理由是核心條款談不攏。此時(shí)，夏繼發(fā)父子所持長(cháng)齡液壓的股份解除禁售不滿(mǎn)10個(gè)月。

半年后再啟談判，交易結構與前次類(lèi)似，但定價(jià)、融資安排已悄然調整，顯示買(mǎi)賣(mài)雙方在拉鋸中各退一步。

監管視角同樣聚焦資金來(lái)源。公告顯示，胡康橋擬通過(guò)自有及自籌資金支付對價(jià)，其中近半來(lái)自銀行并購貸款。高杠桿收購在A(yíng)股并不鮮見(jiàn)，但疊加標的業(yè)績(jì)下行、股價(jià)波動(dòng)，交易所7月10日即下發(fā)監管工作函，要求就資金實(shí)力、后續經(jīng)營(yíng)規劃等補充披露。長(cháng)齡液壓證券部回應稱(chēng)“將按期回復并公告”。?

上市以來(lái)凈利潤連續4年下跌

公開(kāi)資料顯示，擬入主長(cháng)齡液壓的胡康橋生于1988年，畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系本科專(zhuān)業(yè)，后留學(xué)美國，系核芯互聯(lián)創(chuàng )始人。核芯互聯(lián)成立于2018年，專(zhuān)注于數?；旌闲盘栨溞酒O計，形成以ADC、DAC、時(shí)鐘芯片、運放、高速SerDes、隔離器件、數?；旌蟂oC為核心的一站式信號鏈解決方案公司。

二級市場(chǎng)給出了樂(lè )觀(guān)投票：7月11日復牌，長(cháng)齡液壓一字漲停，收盤(pán)42.03元/股，已高于要約價(jià)，意味著(zhù)套利空間收窄，部分資金押注新主帶來(lái)的轉型紅利。

資金層面，復牌首日成交額不足2400萬(wàn)元，換手率0.35%，機構席位在前期拋售后再度試探性回流，1352萬(wàn)元的凈流入雖不算洶涌，卻足以撬動(dòng)籌碼真空下的漲停。

真正左右估值的，是胡康橋能否把芯片產(chǎn)業(yè)鏈資源嫁接到傳統液壓主業(yè)。透過(guò)長(cháng)齡液壓這幾年的表現，受主業(yè)液壓設備制造增長(cháng)放緩、光伏等新業(yè)務(wù)尚未形成競爭優(yōu)勢等影響，公司業(yè)績(jì)呈現下滑趨勢。

2021年，長(cháng)齡液壓登陸上交所，自此以后，公司歸母凈利潤逐年下滑。數據顯示，2021年至2023年，長(cháng)齡液壓營(yíng)業(yè)收入分別為9.07億元、8.96億元和8.06億元；歸母凈利潤分別為2.02億元、1.27億元和1.02億元。而在上市前的2017至2020年這4年間，公司的凈利潤一路上升，分別為7684萬(wàn)元、1.6億元、1.7億元、2.36億元。

2024年，長(cháng)齡液壓營(yíng)業(yè)收入11.06億元，同比下降22.74%；歸母凈利潤1.02億元，同比下降47.33%。今年一季度，長(cháng)齡液壓營(yíng)業(yè)收入1.82億元，同比下降32.97%；歸母凈利潤1376.12萬(wàn)元，同比下降55.94%。

對于芯片專(zhuān)家胡康橋耗費大力氣入主一家制造企業(yè)，業(yè)內也多有疑惑，在長(cháng)齡液壓公告中，本次交易是基于對上市公司現有經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)務(wù)發(fā)展前景的考慮，擬通過(guò)協(xié)議轉讓方式出讓部分上市公司股份，為上市公司引入相關(guān)運營(yíng)管理經(jīng)驗以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢的實(shí)際控制人，優(yōu)化上市公司股權結構，促進(jìn)上市公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展及轉型升級。

對于上市公司而言，易主或許是一次業(yè)務(wù)換擋的契機。長(cháng)齡液壓原本主營(yíng)液壓元件、精密鑄件，2023年收購江陰尚馳切入光伏回轉減速器賽道，試圖打造第二增長(cháng)曲線(xiàn)，但收效有限。

胡康橋旗下的核芯互聯(lián)深耕芯片設計與工業(yè)互聯(lián)，市場(chǎng)猜測其入主后將推動(dòng)“液壓+半導體”融合，亦有聲音擔憂(yōu)跨行業(yè)整合難度。協(xié)議明確，交割完成后夏氏父子將在股東大會(huì )層面支持上市公司后續資本運作，為后續資產(chǎn)騰挪留下空間。

收購報告書(shū)將“拓展半導體設備及光伏跟蹤系統液壓市場(chǎng)”列為后續整合方向，若半年報訂單兌現，業(yè)績(jì)拐點(diǎn)可期。不過(guò)，要約收購需待協(xié)議轉讓過(guò)戶(hù)后才啟動(dòng)，若股價(jià)繼續拉升導致公眾股東惜售，12%的要約目標能否足額達成仍存變數。

從更宏觀(guān)的維度看，這起交易亦是制造業(yè)“創(chuàng )一代”集體交棒的縮影。伴隨2019—2021年上市潮的限售股陸續解禁，業(yè)績(jì)承壓、家族傳承難題交織，越來(lái)越多第一代實(shí)控人選擇高位套現，將舞臺留給具備技術(shù)或資本背景的新玩家。長(cháng)齡液壓能否借芯片新主重獲成長(cháng)動(dòng)能，尚需時(shí)間驗證，但資本市場(chǎng)上，故事已先行一步。（思維財經(jīng)出品）?■