《投資者網(wǎng)》張偉?

刷臉支付、“碰一下”，時(shí)下這些已經(jīng)非常流行的支付方式背后，還隱藏著(zhù)一家年營(yíng)收近35億元、凈利潤近2億元的智能硬件“獨角獸”。如今這家“獨角獸”公司也要準備上市了。?

7月，上海商米科技集團股份有限公司（下稱(chēng)“商米科技”或“公司”）向香港交易所遞交《招股書(shū)》，計劃在港交所主板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）并上市。?

商米科技表示，公司目前的月活躍智能設備超過(guò)490萬(wàn)臺，覆蓋200多個(gè)國家和地區，2024年在安卓端商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（BIoT）解決方案的市場(chǎng)份額也超過(guò)了10%。?

不過(guò)商米科技也面臨營(yíng)收模式單一、產(chǎn)品生產(chǎn)依賴(lài)代工、尚未建立絕對領(lǐng)先優(yōu)勢等問(wèn)題。未來(lái)上市后，商米科技的相關(guān)問(wèn)題能否迎刃而解，還有待時(shí)間的檢驗。?

成為行業(yè)“獨角獸”?

潮汕人素來(lái)有做生意的天份。中專(zhuān)畢業(yè)的林喆就是其中之一。?

上世紀90年代，從擺地攤，賣(mài)二手電腦開(kāi)始，林喆兩年就賺到300萬(wàn)元，成為潮汕地區最大的電腦零售商。?

同時(shí)，林喆發(fā)現，當地POS收銀系統被國外品牌壟斷，單機售價(jià)近4萬(wàn)元，巨大的利潤空間讓林喆萌發(fā)了“要造中國人自己的POS機”的愿望。?

于是，林喆就創(chuàng )辦了一家主營(yíng)DIY-POS收款機的公司。經(jīng)過(guò)多年摸爬滾打，林喆在POS機行業(yè)站穩了腳跟。其后，隨著(zhù)外賣(mài)行業(yè)的興起，林喆將業(yè)務(wù)調整為專(zhuān)注于外賣(mài)POS機的智能硬件系統。?

由于具備“硬件+軟件”的綜合優(yōu)勢，林喆的外賣(mài)POS機系統很快就進(jìn)入行業(yè)第二梯隊，僅次于BAT、美團。?

林喆曾經(jīng)公開(kāi)表示，當一堆人都去淘金的時(shí)候，如果進(jìn)入不了第一梯隊，倒不如改變模式，通過(guò)供應武器彈藥給第一梯隊，將競爭對手變成合作伙伴。正是這種商業(yè)模式的轉變，讓林喆獲得了多家資本的關(guān)注。?

資料顯示，林喆旗下的我有科技從2014年開(kāi)始陸續獲得了暴龍資本、深創(chuàng )投、漢濤咨詢(xún)等機構的投資。其中，漢濤咨詢(xún)由美團創(chuàng )始人王興創(chuàng )辦，持股95%。

隨后，我有科技還獲得了金星創(chuàng )投的投資。股權穿透顯示，金星創(chuàng )投由小米產(chǎn)投100%持股。拿到到小米的投資后，我有科技在2016年更名為商米科技。?

2019年，商米科技又獲得了螞蟻集團旗下云鑫創(chuàng )投的投資，公司投后估值超過(guò)10億美元，成為國內POS機行業(yè)的“獨角獸”。?

目前，螞蟻集團為商米科技的第二大股東，也是第一大機構股東，持股比例僅次于林喆，其余機構股東依次為美團、小米產(chǎn)投、深創(chuàng )投、嘉善國資、農銀國際等。?

扛過(guò)“燒錢(qián)”的歲月?

只要有錢(qián)，一切好辦。融到錢(qián)的商米科技也開(kāi)始其在POS機行業(yè)的“狂飆”。?

2016年，商米科技造出全球首款安卓收銀機，乘著(zhù)外賣(mài)興起的東風(fēng)，很快成為中國安卓POS機市場(chǎng)的第一名。而商米科技的起飛，更得益于與支付寶結緣。?

2018年，在拿到螞蟻集團的投資之前，商米科技就牽手支付寶，研發(fā)了全球首臺刷臉支付設備。之后，商米科技與支付寶又合作開(kāi)發(fā)了“碰一下”的商用終端。如今，支付寶刷臉支付、“碰一下”都已被廣泛使用。?

為了拓展市場(chǎng)，商米科技也經(jīng)歷了一段“燒錢(qián)”的歲月。?

據商米科技到A股IPO時(shí)提交的《招股書(shū)》顯示，2018年至2020年，商米科技的營(yíng)收從9.66億元增至21.84億元，但各期凈利潤分別為-1.8億元、-2.09億元、484.33萬(wàn)元。直到2020年，商米科技才實(shí)現扭虧為盈。截至2020年末，商米科技的未分配利潤為-1.51億元。?

扛過(guò)“燒錢(qián)”的日子，商米科技的業(yè)績(jì)也相對穩定了。最新財報顯示，2022年至2024年（下稱(chēng)“報告期內”），商米科技的營(yíng)收分別為34億元、30.7億元、34.6億元；各期凈利潤分別為1.6億元、1億元、1.8億元。雖然2023年營(yíng)收、凈利潤同比下滑，商米科技2024年業(yè)績(jì)也恢復到了2022年的水平。?

靠賣(mài)硬件能否持續？?

《招股書(shū)》顯示，商米科技主要為客戶(hù)提供BIoT解決方案，收入基本來(lái)自于銷(xiāo)售智能設備。報告期內，包含臺式設備、移動(dòng)設備、金融設備、配件及零件的銷(xiāo)售智能設備收入在商米科技總營(yíng)收中的占比均超過(guò)98%，2022年、2024年均高達99.5%。?

相比之下，商米科技另一塊業(yè)務(wù)——PaaS平臺及定制服務(wù)的營(yíng)收占比很少，2023年為2%，2022年、2024年都只有0.5%，暫時(shí)還未形成業(yè)績(jì)的第二增長(cháng)曲線(xiàn)。?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，商米科技就是一家硬件設備銷(xiāo)售公司。?

2021年，商米科技曾計劃到A股上市，沖刺科創(chuàng )板。在兩輪問(wèn)詢(xún)中，監管都關(guān)注到了商米科技科創(chuàng )屬性的問(wèn)題?；蛟S是銷(xiāo)售型公司的現狀，讓商米科技與科創(chuàng )板無(wú)緣。結果被兩輪問(wèn)詢(xún)之后，商米科技于2022年主動(dòng)撤回了上市申請。?

如今，到港交所上市，商米科技的創(chuàng )新性或許已不再被關(guān)注。不過(guò)商米科技還有其他問(wèn)題，也讓市場(chǎng)對其未來(lái)成長(cháng)性存疑。?

首先是代工。據《招股書(shū)》披露，商米科技超過(guò)90%的產(chǎn)品依賴(lài)代工，自有產(chǎn)能僅占3.3%。有分析認為，商米科技的代工模式，導致毛利率低于同行，且品控、供應鏈安全等方面容易受到外部制約，長(cháng)期來(lái)看對經(jīng)營(yíng)穩定性不利。?

其實(shí)，市占率受挑戰。商米科技稱(chēng)，按2024 年的收入計，公司是目前全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商，占有10%以上的市場(chǎng)份額。但實(shí)際上，商米科技在安卓端的市占率目前僅領(lǐng)先友商1個(gè)百分點(diǎn)。?

以國內競爭對手為例。年報顯示，A股公司新大陸（000997.SZ），其智能終端集群業(yè)務(wù)2024年的營(yíng)收為35.95億元，超過(guò)商米科技。同時(shí)，新大陸也是支付寶“碰一下”的首批合作伙伴。?

同時(shí)，商米科技在海外面臨百富環(huán)球（00327.HK）等公司的競爭。2024年，百富環(huán)球的銷(xiāo)售毛利率達47%，高于商米科技的29%?？梢钥吹?，若國內外友商稍微發(fā)力，商米科技“全球最大”的頭銜可能不保。?

另外，目前國內的外賣(mài)大戰激戰正酣，三大平臺都在投入重金補貼吸引消費者。若外賣(mài)行業(yè)現有格局發(fā)生重大變化，也可能對商米科技未來(lái)營(yíng)收造成不利影響。這種情況下，上市或許能為商米科技的可持續發(fā)展進(jìn)行賦能。（思維財經(jīng)出品）■