《投資者網(wǎng)》張偉?

北交所對IPO的審批，已然加快了速度。?

6月25日，新三板公司華大海天（874709.NQ）遞交《招股書(shū)》，計劃到北交所首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）并上市。?

隨后不到一個(gè)月，7月18日，北交所便下發(fā)了對華大海天的IPO審核問(wèn)詢(xún)，涉及實(shí)控人認定、創(chuàng )新性特征、業(yè)績(jì)真實(shí)性、募投項目合理性等11個(gè)問(wèn)題。?

目前，華大海天暫未披露對審核審核問(wèn)詢(xún)的回復。最終，華大海天能否成功實(shí)現從新三板“轉板”，到A股上市，還有待觀(guān)察。?

大學(xué)老師在職創(chuàng )業(yè)?

華大海天發(fā)軔于浙大校園，這點(diǎn)毋庸置疑的。?

據浙江大學(xué)化學(xué)系官網(wǎng)的報道，華大海天是從“老和山腳下”走出來(lái)的科技企業(yè)，2001年成立于浙江大學(xué)科技園，由林賢福和呂德水等人發(fā)起成立。?

據悉，林賢福曾于1989年至2023年在浙江大學(xué)化學(xué)系擔任講師、副教授、教授及博士生導師等職務(wù)。林賢福是國內水性功能材料領(lǐng)域的知名專(zhuān)家，發(fā)表超過(guò)220篇SCI學(xué)術(shù)論文，獲得包括國家發(fā)明獎等多項榮譽(yù)。?

另一位聯(lián)合創(chuàng )始人呂德水也于1991年至2023年在浙江大學(xué)擔任老師。股權信息顯示，林賢福和呂德水共同控制著(zhù)華大海天73.79%的股份，為共同實(shí)控人。?

華大海天的其他高管中，陳志春、張大同、吳起在公司任職期間，同樣在高校任職。對此，北交所要求華大海天說(shuō)明上述情形“是否符合國家、地方及相關(guān)高校關(guān)于教職工兼職和對外投資的相關(guān)規定，是否需要獲得相關(guān)高校的批準”。?

除了高校同事集體創(chuàng )業(yè)，華大海天還有一些家族企業(yè)的特征。?

《招股書(shū)》顯示，林賢福的妹妹林春梅及其配偶吳雄彪、呂德水的配偶蔡碧瑜在華大海天持有股份。對此，北交所要求華大海天說(shuō)明“未將林春梅、吳雄彪、蔡碧瑜認定為共同實(shí)控人的主要依據及合理性”。?

不過(guò)華大海天也有外部投資者。資料顯示，包括荷塘創(chuàng )投、浙富資本、長(cháng)江國弘等機構對華大海天進(jìn)行了投資。企查查股權穿透信息顯示，上述投資機構的背后也有杭州銀行、桐廬縣國資委的身影。?

業(yè)績(jì)真實(shí)性存疑?

《招股書(shū)》顯示，華大海天專(zhuān)注于水性功能材料的研究、開(kāi)發(fā)和應用。?

水性功能材料，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指以水作為溶劑，再通過(guò)熱、光、電、磁、化學(xué)、生化熱、升華等作用后具有特定功能的材料。水性功能材料具有環(huán)保、安全、高效等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應用于建筑、涂料、電子、醫療保健等領(lǐng)域。?

目前，華大海天的產(chǎn)品主要分為數碼紙基新材料、水性墨材料、食品包裝材料3大類(lèi)。2024年，華大海天的營(yíng)收達5.37億元，其中，數碼紙基新材料的營(yíng)收占比為48%、水性墨材料的營(yíng)收占比為33%、食品包裝材料約19%。?

主要產(chǎn)品中，數碼紙基新材料（機外涂布與機內涂布）的產(chǎn)量合計增長(cháng)1.51億平方米，增長(cháng)率達53%，同期銷(xiāo)售額增長(cháng)率只有19%，產(chǎn)量變動(dòng)與銷(xiāo)售額增長(cháng)的巨大差異，引起了監管的注意。?

同時(shí)，華大海天的采購額與銷(xiāo)售額變動(dòng)差異巨大，部分原材料（鈦白粉）的采購均價(jià)高于國內市場(chǎng)價(jià)格。?

此外，華大海天的盈利也不穩定。2022年至2024年（下稱(chēng)“報告期內”），華大海天的營(yíng)收從4.46億元增至5.37億元，各期凈利潤卻出現了波動(dòng)，分別為5153萬(wàn)元、8534萬(wàn)元、6347萬(wàn)元。2024年凈利潤同比下降超過(guò)25%。?

對于上述情形，北交所要求華大海天對其業(yè)績(jì)真實(shí)性及持續性、采購及生產(chǎn)真實(shí)性等問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。?

募資再造一個(gè)“華大海天”?

募資用途顯示，華大海天本次IPO擬募資5億元，主要用于年產(chǎn)10億平方米數碼熱升華轉印紙項目（一期）（下稱(chēng)“項目1”）、年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸高檔食品包裝原紙（下稱(chēng)“項目2”）、技術(shù)創(chuàng )新中心及總部大樓建設項目（一期）（下稱(chēng)“項目3”）、生產(chǎn)平臺的數字化提升與智能化建設項目（下稱(chēng)“項目4”）、補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款（下稱(chēng)“項目5”）。?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，項目1、項目2主要為擴大產(chǎn)能。但這兩個(gè)項目的合理性被監管質(zhì)疑。?

華大海天表示，項目1建成后，將新增4億平方米數碼紙基新材料的產(chǎn)能。2024年，華大海天數碼紙基新材料的產(chǎn)量為3.02億平方米，產(chǎn)能利用率為86%。也就是說(shuō)，項目1建成后，較現有產(chǎn)能（3.02億平方米）將新增超過(guò)1倍。?

再看項目2，這部分的募投項目主要為年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸高檔食品包裝原紙。據《招股書(shū)》披露，該項目的實(shí)施主體衢州東大于2024年9月新投建的SPS產(chǎn)線(xiàn)當年毛利率為負，且產(chǎn)能利用率只有59%。?

鑒于上述情形，北交所要求華大海天說(shuō)明項目1、項目2在產(chǎn)能利用率不足的情況下，募投建設的必要性及合理性。?

截至2024年末，華大海天的貨幣資金為1.05億元，短期借款3403萬(wàn)元，無(wú)長(cháng)期借款。負債壓力不大的情況下，華大海天仍募資9000萬(wàn)元進(jìn)行“補流”及償還銀行貸款。北交所要求華大海天說(shuō)明項目5的“必要性、合理性”。?

可以看到，華大海天的5個(gè)募投項目中，有3個(gè)被北交所要求解釋其合理性及必要性。這或將對公司IPO前景造成不利影響。?

財報顯示，截至2025年3月末，華大海天的總資產(chǎn)為7.43億元，總負債為2.41億元，公司凈資產(chǎn)為5.02億元，與IPO募資金額相當。最終，華大海天能否通過(guò)上市募資再造一個(gè)“華大海天”，投資者也可保持關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■