《投資者網(wǎng)》張偉

日前，工業(yè)級圖像傳感器生產(chǎn)商長(cháng)春長(cháng)光辰芯微電子股份有限公司（下稱(chēng)“長(cháng)光辰芯”或“公司”）遞交《招股書(shū)》，計劃在香港交易所首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO），并在主板上市。

營(yíng)收構成顯示，長(cháng)光辰芯的收入主要來(lái)自工業(yè)成像、科學(xué)成像，這兩類(lèi)產(chǎn)品2024年的營(yíng)收占比合計約95%，另?yè)稍?xún)機構弗若斯特沙利文的資料，若按工業(yè)成像、科學(xué)成像的收入計，長(cháng)光辰芯在中國圖像傳感器公司中均排名第一、全球第三。

雖然已是行業(yè)龍頭，長(cháng)光辰芯所處的賽道卻比較小眾。2024年，工業(yè)成像、科學(xué)成像的全球市場(chǎng)規模合計只有41億元，長(cháng)光辰芯的營(yíng)收又幾乎全部來(lái)自于這兩類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)上市后能否在醫療成像等其他領(lǐng)域實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)，還有待觀(guān)察。

多方合力制造“中國芯”

長(cháng)光辰芯堪稱(chēng)國內“科研機構+社會(huì )資本”合力創(chuàng )業(yè)的典范。

公開(kāi)資料顯示，長(cháng)光辰芯由王欣洋創(chuàng )立。王欣洋本科畢業(yè)于浙江大學(xué)，后去英國、荷蘭深造。在荷蘭讀博期間，王欣洋第一次接觸到CMOS（互補金屬氧化物半導體）圖像傳感技術(shù)，并跟隨導師與荷蘭飛利浦集團合作研發(fā)CMOS圖像傳感器。

博士畢業(yè)后，王欣洋先后在Cypress半導體、CMOSIS公司工作，主要從事非消費類(lèi)CMOS圖像傳感器的研究，項目大多面向工業(yè)、廣電和航天等領(lǐng)域，積累了豐富的工業(yè)級CMOS圖像傳感器研究經(jīng)驗。

2012年，王欣洋回國后，主導創(chuàng )立長(cháng)光辰芯。而長(cháng)光辰芯的誕生，也離不開(kāi)中科院長(cháng)春光學(xué)精密機械與物理研究所（下稱(chēng)“長(cháng)春光機所”）的支持。

據《中國機器視覺(jué)網(wǎng)》的報道，王欣洋是長(cháng)春光機所以中科院“百人計劃”的形式引進(jìn)，雙方看中CMOS圖像傳感器在國內巨大的市場(chǎng)潛力和相對落后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現狀，決定一拍即合，制造具有“中國芯”的CMOS圖像傳感器。

作為國內光學(xué)領(lǐng)域的“搖籃”，長(cháng)春光機所為長(cháng)光辰芯提供了技術(shù)支持和科研背景。王欣洋在采訪(fǎng)中提到，“長(cháng)光辰芯是一家國有控股的混合所有制企業(yè)，半個(gè)‘國家隊’的血統也讓CMOS圖像傳感器這種非常燒錢(qián)的產(chǎn)業(yè)變得沒(méi)那么心酸” 。

除了長(cháng)春光機所，長(cháng)光辰芯還得到了上市公司及投資機構的支持。

股權信息顯示，本次赴港上市之前，王欣洋、張艷霞夫婦合計持有長(cháng)光辰芯49.53%的股份，奧普光電、凌云光兩家上市公司分別持有25.56%、10.22%的股份，為長(cháng)光辰芯兩個(gè)最大的機構股東。其他股東還包括高瓴創(chuàng )投、國投招商、國策投資、中芯投資、超興創(chuàng )投等投資機構。

產(chǎn)品供應鏈“受制于人”

本次赴港上市，并不是長(cháng)光辰芯第一次IPO。

2023年6月，長(cháng)光辰芯遞交《招股書(shū)》，計劃在A(yíng)股科創(chuàng )板上市，擬募資15.57億元，用于擴大產(chǎn)能、研發(fā)中心建設、封裝測試線(xiàn)擴展和補充流動(dòng)資金。

結果在被兩輪問(wèn)詢(xún)之后，長(cháng)光辰芯于今年1月主動(dòng)撤回了上市申請。從之前的募資用途來(lái)看，長(cháng)光辰芯IPO主要為了提高在行業(yè)中的話(huà)語(yǔ)權，這也是與公司在產(chǎn)業(yè)鏈中“受制于人”有關(guān)。

據本次赴港IPO的《招股書(shū)》披露，長(cháng)光辰芯主要采用fabless模式，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是除了研發(fā)外，其他環(huán)節大多依賴(lài)代工。目前，長(cháng)光辰芯的晶圓代工主要依靠以色列高塔半導體（Tower）和韓國東部高科（DB HiTek），2024年兩者采購占比合計約47.5%；封裝則依靠日本KFT公司。

2022年至2024年，長(cháng)光辰芯向前五大供應商的采購額在年度采購總額中的占比分別為77.9%、74.7%、63.7%。2024年，長(cháng)光辰芯前四大供應商分別來(lái)自以色列、韓國和日本。

長(cháng)光辰芯表示，地緣政治風(fēng)險若升級，可能導致產(chǎn)能中斷，目前公司也正在積極探索國內替代方案。早在2020年，長(cháng)光辰芯就成立了子公司攻關(guān)封裝技術(shù)，并從2022年開(kāi)始自主開(kāi)展少量芯片封裝。

本次IPO，長(cháng)光辰芯計劃將募集資金用于支持公司在工業(yè)成像、科學(xué)成像、專(zhuān)業(yè)影像、醫療成像解決方案等應用場(chǎng)景的持續研發(fā)及產(chǎn)品迭代。

業(yè)務(wù)小眾如何突圍？

資料顯示，CMOS圖像傳感器的應用主要分為消費級和非消費級兩大領(lǐng)域。其中，消費級包括智能手機、數碼相機、汽車(chē)電子、安控消防等。目前，消費級CMOS圖像傳感器在整個(gè)行業(yè)中的占比超過(guò)了80%。

長(cháng)光辰芯則是避開(kāi)消費級的紅海，專(zhuān)攻非消費級的CMOS圖像傳感器業(yè)務(wù)?！墩泄蓵?shū)》顯示，長(cháng)光辰芯的業(yè)務(wù)形成了工業(yè)成像、科學(xué)成像、專(zhuān)業(yè)影像、醫療成像四大矩陣，能提供超50款標準產(chǎn)品。

但非消費級的瓶頸也很明顯，就是行業(yè)小眾、成長(cháng)空間有限。以工業(yè)成像、科學(xué)成像為例，這兩個(gè)板塊2024年在整個(gè)CMOS圖像傳感器行業(yè)的市占率合計也只有3%左右，全球市場(chǎng)規模剛超過(guò)40億元。

再回到企業(yè)本身，雖然長(cháng)光辰芯的業(yè)務(wù)有4個(gè)板塊，但實(shí)際上2024年的營(yíng)收主要來(lái)自工業(yè)成像、科學(xué)成像（占比合計約95%）。專(zhuān)業(yè)影像、醫療成像的銷(xiāo)售收入分別為980萬(wàn)元、2024萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為1.5%、3%。

（圖片1：長(cháng)光辰芯的營(yíng)收構成）

此前赴A股IPO時(shí)，長(cháng)光辰芯曾計劃募資4億元用于專(zhuān)業(yè)影像、醫療成像的項目建設，第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，科創(chuàng )板要求長(cháng)光辰芯說(shuō)明“是否具備開(kāi)展醫療成像領(lǐng)域的技術(shù)支持”?；蛟S監管認為，長(cháng)光辰芯在這兩個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)儲備不足，無(wú)需募資4億元進(jìn)行相關(guān)投入。

雖然赴港上市不會(huì )收到此類(lèi)問(wèn)詢(xún)，但從目前的營(yíng)收構成來(lái)看，長(cháng)光辰芯暫時(shí)只能依靠工業(yè)成像、科學(xué)成像這兩塊業(yè)務(wù)。

值得注意的是，長(cháng)光辰芯科學(xué)成像的收入還在萎縮，從2022年的2.87億元降至2024年的1.92億元，跌幅超過(guò)33%。而科學(xué)成像的收入減少，與長(cháng)春光機所的貢獻減少有關(guān)。

《招股書(shū)》顯示，長(cháng)春光機所及其關(guān)聯(lián)方對長(cháng)光辰芯的銷(xiāo)售貢獻率從2022年的22.5%降至2024年5.8%，若長(cháng)春光機所及其關(guān)聯(lián)方的貢獻率進(jìn)一步降低，長(cháng)光辰芯未來(lái)是否只能依賴(lài)工業(yè)成像？也存在這種可能性。?

長(cháng)光辰芯引用弗若斯特沙利文的預測稱(chēng)，到2029年全球CMOS圖像傳感器的市場(chǎng)規模將超過(guò)2000億元。只是，在這其中，非消費級的比例能有多大？長(cháng)光辰芯又能獲得多大的蛋糕？公司上市后能否通過(guò)醫療成像等新興領(lǐng)域打開(kāi)成長(cháng)空間，都還充滿(mǎn)不確定性。（思維財經(jīng)出品）■