《投資者網(wǎng)》張偉?

2025年第一例首發(fā)（IPO）審核暫緩，落到了恒坤新材（下稱(chēng)“公司”）的頭上，引發(fā)眾多關(guān)注。?

據了解，恒坤新材IPO被上交所科創(chuàng )板暫緩審議的原因包括知識產(chǎn)權糾紛、收入確認的合規性存疑、是否存在理財風(fēng)險等問(wèn)題。?

目前，監管暫未披露對恒坤新材IPO審核的重啟時(shí)間，公司最終能否登陸科創(chuàng )板，也還存在不確定性。?

“二股東”為何換人？?

據《招股書(shū)》披露，恒坤新材的全稱(chēng)為廈門(mén)恒坤新材料科技股份有限公司，由福建安溪人易榮坤創(chuàng )立。易榮坤早年曾在一家港資企業(yè)工作，于1996年開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，成立了恒坤工貿。?

2004年，易榮坤聯(lián)合妻弟陳江福成立了恒坤有限，從事光電膜器件及視窗鏡片產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2014年，恒坤有限完成股改，公司變更為恒坤新材。?

股權構成顯示，本次IPO前，易榮坤直接持有恒坤新材19.52%的股份，為公司第一大股東及實(shí)控人；第二大股東為淄博金控，其股權穿透為淄博市財政局。而淄博國資的進(jìn)入，也與恒坤新材曾經(jīng)第二大股呂俊欽的獲罪入獄有關(guān)。?

據了解，呂俊欽是恒坤新材的早期股東。2016年，呂俊欽委托易榮坤代持250萬(wàn)股進(jìn)入恒坤新材，隨后又委托李湘江代持483.29萬(wàn)股。最終呂俊欽在恒坤新材的持股數量達2145萬(wàn)股，為公司的第二大股東。?

2020年7月，呂俊欽因開(kāi)設賭場(chǎng)罪被判刑9年9個(gè)月，其名下2145萬(wàn)股的恒坤新材股份被司法凍結。不過(guò)，呂俊欽的犯罪行為是發(fā)生在入股恒坤新材之前，監管在IPO審核時(shí)也只要求恒坤新材對主要股東資金來(lái)源的合法性進(jìn)行核查。?

隨后，經(jīng)淄博市當地法院判決被凍結2145萬(wàn)股中的1665萬(wàn)股被劃轉至淄博金控，淄博國資由此成為恒坤新材新的“二股東”。剩余450萬(wàn)股則回歸至實(shí)際持有人郭芳菲名下。目前郭芳菲為恒坤新材的第十大股東，直接持股比例為2.57%。?

恒坤新材在《招股書(shū)》中表示，呂俊欽未通過(guò)任何方式持有公司股份，現有股東出資來(lái)源也不涉及呂俊欽違法所得。?

值得一提的是，曾為呂俊欽進(jìn)行代持的李湘江，目前為恒坤新材的第三大股東，直接持股比例為4.07%。?

引進(jìn)產(chǎn)品撐起主要利潤?

《招股書(shū)》顯示，恒坤新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光刻材料和前驅體材料的研發(fā)，生產(chǎn)及銷(xiāo)售。相較于之前的光電業(yè)務(wù)，恒坤新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了一些變化。?

恒坤新材的產(chǎn)品主要應用于NAND、DRAM存儲芯片與90nm技術(shù)節點(diǎn)及以下邏輯芯片生產(chǎn)制造的光刻、薄膜沉積等環(huán)節，系集成電路晶圓制造時(shí)不可或缺的關(guān)鍵材料。恒坤新材表示，公司是國內少數能夠實(shí)現SOC、BARC、KrF等光刻材料規模量產(chǎn)并穩定供貨的企業(yè)，躋身國產(chǎn)高端半導體材料“破局者”行列。?

據了解，恒坤新材采取了“引進(jìn)、消化、吸收、再創(chuàng )新”的發(fā)展路徑，通過(guò)引進(jìn)國外半導體產(chǎn)品切入市場(chǎng)，逐步實(shí)現自主研發(fā)，并在022年至2024年（下稱(chēng)“報告期內”）確立了“自產(chǎn)產(chǎn)品為主、引進(jìn)產(chǎn)品為輔”的營(yíng)收構成格局。?

公開(kāi)資料顯示，恒坤新材曾于2015年在新三板掛牌，但原有的光電業(yè)務(wù)未見(jiàn)起色，公司甚至出現虧損。2016年，恒坤新材與韓國錦湖公司達成合作意向，將其光刻材料產(chǎn)品引入國內，切入光刻膠賽道，公司由此實(shí)現業(yè)務(wù)轉型。?

財報顯示，恒坤新材報告期內的營(yíng)收從3.17億元增至5.4億元。期間，自產(chǎn)產(chǎn)品的營(yíng)收占比從39%增至64%；引進(jìn)產(chǎn)品的營(yíng)收占比從61%降至36%。雖然營(yíng)收占比下降了，但恒坤新材的利潤仍主要來(lái)自引于進(jìn)產(chǎn)品。?

報告期內，引進(jìn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利分別為1.89億元、1.68億元、1.92億元，在恒坤新材主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利中的占比分別為82%、74%、66%。期間，自產(chǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利及占比最高時(shí)（2024年），也分別只有9971萬(wàn)元和34%。?

產(chǎn)能利用率不足仍擴產(chǎn)?

恒坤新材表示，公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)正在加速推進(jìn)。募資用途顯示，本次IPO恒坤新材擬募資10.07億元，其中約4億元用于集成電路前驅體二期項目，6.07億元用于集成電路用先進(jìn)材料項目。?

不過(guò)，恒坤新材的現有產(chǎn)能利用率不足，仍募資擴大產(chǎn)能的合理性存疑。?

《招股書(shū)》顯示，2024年，恒坤新材的主要產(chǎn)品中SOC、BARC、KrF光刻膠、i-Line光刻膠、TEOS等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為57 %、21%、18%、47%、46%，整體產(chǎn)能利用率偏低。而在IPO審核問(wèn)詢(xún)時(shí)，上交所也要求恒坤新材分析募投項目的必要性和合理性，是否存在新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險。?

恒坤新材表示，今年上半年SOC、BARC、KrF光刻膠的產(chǎn)能利用率已達到84%、38%、42%，目前處于產(chǎn)能爬坡階段，預計2025年全年的產(chǎn)能利用率將分別達到100%、53%、46%，且公司自產(chǎn)產(chǎn)品已實(shí)現替代部分境外廠(chǎng)商。?

恒坤新材還表示，雖然公司現有產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能利用率較低，但不同類(lèi)型產(chǎn)品之間原材料組分差異較大，無(wú)法共線(xiàn)生產(chǎn)。本次IPO募投項目仍具有必要性和合理性。?

另一方面，恒坤新材的大客戶(hù)集中的特點(diǎn)也比較突出，報告期內來(lái)自前五大客戶(hù)的營(yíng)收占比合計分別為99%、98%、97%，其中單一大客戶(hù)的營(yíng)收占比分別為72%、66%、64%。同行業(yè)公司中，來(lái)自前五大客戶(hù)的營(yíng)收占比合計只有35%左右?？梢?jiàn)，維護好與前五大客戶(hù)甚至單一大客戶(hù)的關(guān)系，對恒坤新材來(lái)說(shuō)，就顯得很重要。?

對于如何消化新增產(chǎn)能，恒坤新材表示，公司客戶(hù)已涵蓋國內主流 12英寸晶圓制造廠(chǎng)商，具有較好的客戶(hù)基礎；本次募投項目主要產(chǎn)品擬替代現有客戶(hù)和目標客戶(hù)原采購自境外供應商的產(chǎn)品，客戶(hù)需求明確；部分產(chǎn)品已進(jìn)行送樣測試，新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險較低。（思維財經(jīng)出品）■