《投資者網(wǎng)》呂子禾

8月的資本市場(chǎng)總是不缺焦點(diǎn)。近日，東方財富2025年半年度報告發(fā)布，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入 68.56 億元，同比增長(cháng) 38.65%。在今年資本市場(chǎng)波動(dòng)起伏、行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，東方財富的業(yè)績(jì)讓市場(chǎng)看到了互聯(lián)網(wǎng)財富管理龍頭的強勁韌性。

說(shuō)起東方財富，不同群體對它的印象或許各不相同。對老股民而言，它是陪伴多年的“東方財富網(wǎng)”和充滿(mǎn)煙火氣的“股吧”；對年輕投資者來(lái)說(shuō)，它是便捷的證券交易通道，是能一站式買(mǎi)到各類(lèi)基金的“天天基金網(wǎng)”；在行業(yè)研究者眼中，它是國內少有的打通“資訊-交易-理財-數據服務(wù)”全鏈條的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體。

從早年靠免費財經(jīng)資訊積累流量，到后來(lái)拿下基金銷(xiāo)售、證券經(jīng)紀牌照，再到如今構建起多元化的財富管理版圖，東方財富用十余年時(shí)間，完成了從垂直財經(jīng)門(mén)戶(hù)到行業(yè)巨頭的轉變，成為觀(guān)察中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)變遷的重要樣本。

如今，在券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金戰愈演愈烈、傳統金融機構加速數字化轉型的當下，東方財富的流量?jì)?yōu)勢還能維持多久？?

從財經(jīng)門(mén)戶(hù)到互聯(lián)網(wǎng)財富管理“生態(tài)體”

東方財富的成長(cháng)路徑，堪稱(chēng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)切入金融領(lǐng)域的經(jīng)典案例。早年間，國內財經(jīng)資訊平臺還處于“群雄逐鹿”階段時(shí)，東方財富就憑借“東方財富網(wǎng)”的專(zhuān)業(yè)內容和“股吧”的社區屬性脫穎而出。前者滿(mǎn)足用戶(hù)獲取行情、資訊的核心需求，后者則通過(guò)用戶(hù)UGC內容增強粘性，形成了獨特的流量護城河。

據行業(yè)數據顯示，2010年前后，在用戶(hù)流量和黏性指標兩個(gè)方面，東方財富網(wǎng)占整體垂直財經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站的40%。

隨著(zhù)金融行業(yè)對外開(kāi)放和牌照管制逐步放松，東方財富開(kāi)始加速“破圈”：2012年拿下基金銷(xiāo)售牌照，正式切入財富管理領(lǐng)域；2015年收購西藏同信證券，獲得證券經(jīng)紀、融資融券等核心牌照，完成從“信息服務(wù)”到“交易服務(wù)”的關(guān)鍵一躍。

此后，東方財富又陸續布局期貨、保險經(jīng)紀、金融數據服務(wù)等業(yè)務(wù)，最終形成如今的多元化業(yè)務(wù)格局。這種“平臺+牌照+生態(tài)”的模式，讓東方財富區別于傳統券商的重資產(chǎn)運營(yíng)，它不需要大規模鋪設線(xiàn)下網(wǎng)點(diǎn)，僅靠線(xiàn)上平臺就能服務(wù)海量用戶(hù)。

更關(guān)鍵的是，東方財富各業(yè)務(wù)板塊之間形成了強大的協(xié)同效應。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：用戶(hù)在東方財富網(wǎng)看到某只股票的分析文章后，可能會(huì )通過(guò)東方財富證券開(kāi)戶(hù)交易；交易過(guò)程中，若有融資需求，可使用兩融業(yè)務(wù)；而當用戶(hù)有閑置資金時(shí)，又可能通過(guò)天天基金購買(mǎi)基金產(chǎn)品進(jìn)行理財。

這種“一站式服務(wù)”不僅讓用戶(hù)無(wú)需在多個(gè)平臺間切換，也讓東方財富能深度挖掘單個(gè)用戶(hù)的生命周期價(jià)值。截至2025年6月末，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺累計實(shí)現基金認（申）購交易近9830萬(wàn)筆，銷(xiāo)售額突破1.05萬(wàn)億元，這種用戶(hù)轉化能力，正是同行難以輕易復制的核心優(yōu)勢。?

誰(shuí)挑起增長(cháng)的“大梁”？

從半年報數據來(lái)看，東方財富上半年的增長(cháng)主要由證券業(yè)務(wù)“挑大梁”，基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩中有緩，AI技術(shù)則成為重要加分項，不過(guò)對比同行，各業(yè)務(wù)的表現也呈現出不同的特點(diǎn)。

證券業(yè)務(wù)無(wú)疑是上半年的“業(yè)績(jì)引擎”。報告期內，東方財富證券實(shí)現營(yíng)業(yè)收入62.57億元，凈利潤41.75億元，同比均實(shí)現快速增長(cháng)。

其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)股基交易額達16.03萬(wàn)億元，在滬深京三市日均股基交易額同比上漲65.7%的大環(huán)境下，公司市占率進(jìn)一步提升，也逼近部分中型傳統券商。信用業(yè)務(wù)方面，融出資金規模雖略有下降，但利息凈收入仍增長(cháng)39.38%，主要得益于兩融利率市場(chǎng)化下的精細化定價(jià)。

值得一提的是，東方財富證券上半年獲批上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，這一業(yè)務(wù)目前在行業(yè)內仍屬于“藍?！?。東方財富的入局有望進(jìn)一步豐富收入結構，對比中信證券、中金公司等頭部券商，雖然起步較晚，但依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢，未來(lái)或有望實(shí)現彎道超車(chē)。

基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)則呈現“規模領(lǐng)先、增速承壓”的態(tài)勢。截至6月末，天天基金非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規模6752.66億元，權益類(lèi)基金保有規模3838.10億元，雖仍穩居行業(yè)前三，但上半年金融電子商務(wù)服務(wù)收入僅微增0.31%。

這背后既有行業(yè)因素，也有競爭壓力。2025年上半年公募基金新發(fā)規模同比下降近20%，支付寶、微信理財通通過(guò)場(chǎng)景優(yōu)勢搶占用戶(hù)，傳統銀行如招商銀行則憑借高凈值客戶(hù)服務(wù)分流需求。對比同花順的基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)，東方財富的表現雖相對穩健，但如何突破增長(cháng)瓶頸，仍是亟待解決的問(wèn)題。

AI技術(shù)的應用則成為東方財富差異化競爭的重要抓手。報告期內，妙想AI已全面融入資訊、行情、客服等場(chǎng)景。不過(guò)從研發(fā)投入來(lái)看，公司上半年研發(fā)費用4.99億元，同比減少10.27%。這或許意味著(zhù)東方財富的AI技術(shù)從“投入期”進(jìn)入“收獲期”，但長(cháng)期來(lái)看，若研發(fā)投入持續低于同行，可能會(huì )影響技術(shù)迭代速度，畢竟在金融科技領(lǐng)域，技術(shù)領(lǐng)先性往往直接決定用戶(hù)體驗和運營(yíng)效率。?

下一步該怎么走？

站在半年報的節點(diǎn)回望，東方財富的優(yōu)勢依然明顯，但放在行業(yè)競爭格局中，無(wú)論是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)同行的沖擊，還是傳統券商的轉型壓力，都讓它面臨著(zhù)不小的挑戰。

從機遇來(lái)看，東方財富正身處“居民財富轉移+資本市場(chǎng)改革”的雙重紅利中。2025年上半年，中國境內住戶(hù)存款余額突破162萬(wàn)億元，銀行理財市場(chǎng)存續規模30.67萬(wàn)億元，居民財富向資本市場(chǎng)轉移的趨勢明顯，而東方財富的互聯(lián)網(wǎng)平臺恰好能承接這部分“長(cháng)尾用戶(hù)”的理財需求。

對比傳統券商，其低門(mén)檻、便捷性的優(yōu)勢更為突出。同時(shí)，資本市場(chǎng)改革也在為其賦能：科創(chuàng )板“1+6”深化改革、做市業(yè)務(wù)擴容等政策，都為證券業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(cháng)空間，據測算，若做市業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，2025年全年有望為東方財富貢獻超5億元收入。

但挑戰也不容忽視。首先是同業(yè)競爭的加劇，互聯(lián)網(wǎng)賽道上，同花順憑借炒股軟件的高滲透率，正加速布局證券、基金業(yè)務(wù)，試圖分流用戶(hù)；傳統券商方面，中信證券、國泰君安等也在加大線(xiàn)上投入，且傳統券商在高凈值客戶(hù)服務(wù)上更具優(yōu)勢。

其次是經(jīng)營(yíng)現金流壓力，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~46.28億元，同比下降54.84%，主要因交易性金融資產(chǎn)增加，這一指標對比同業(yè)表現欠佳，若后續資金周轉不暢，可能會(huì )影響業(yè)務(wù)擴張節奏。

對于普通投資者和用戶(hù)而言，看待東方財富需要客觀(guān)權衡其優(yōu)勢與風(fēng)險。短期看，證券業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)活躍度提升仍有增長(cháng)空間，AI技術(shù)的落地也能帶來(lái)一定的業(yè)績(jì)彈性；中期則需關(guān)注基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)能否突破增長(cháng)瓶頸，以及做市業(yè)務(wù)的推進(jìn)速度；長(cháng)期而言，能否在機構業(yè)務(wù)、國際化布局等領(lǐng)域打開(kāi)新市場(chǎng)，將是其能否維持龍頭地位的關(guān)鍵。

總的來(lái)說(shuō)，東方財富2025年半年報交出了一份亮眼的“答卷”，但在互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統金融加速融合的當下，這家龍頭企業(yè)能否繼續領(lǐng)跑，既要看其能否守住流量和成本優(yōu)勢，也要看技術(shù)創(chuàng )新能否持續轉化為業(yè)務(wù)增長(cháng)動(dòng)力。（思維財經(jīng)出品）■