《投資者網(wǎng)》引線(xiàn) | 呂子禾

2025年夏，證監會(huì )披露平臺的一則消息引發(fā)科技圈關(guān)注：有研金屬復合材料股份公司（下稱(chēng)“有研復材”）IPO輔導狀態(tài)變更為輔導驗收，輔導機構為中信證券。這意味著(zhù)，這家深耕金屬復合材料領(lǐng)域三十余年的企業(yè)，距離登陸科創(chuàng )板僅一步之遙。

對大多數普通讀者而言，“金屬復合材料”是個(gè)略顯陌生的概念，但它卻是航空航天、軍工電子、智能終端等高端領(lǐng)域的“隱形基石”。小到高端手機的電池倉，大到直升機的傳動(dòng)構件，都離不開(kāi)這類(lèi)材料的支撐。

有研復材為何能成為該領(lǐng)域的“國家隊”？從實(shí)驗室里的技術(shù)探索到?jīng)_擊資本市場(chǎng)，它又經(jīng)歷了怎樣的曲折歷程？?

從國家工程中心走出的“技術(shù)種子”

1992年，國家復合材料工程中心在京成立，這是有研復材的最早雛形。彼時(shí)，全球金屬基復合材料市場(chǎng)被美國DWA等國際巨頭壟斷，高端產(chǎn)品對華出口受限，國內相關(guān)研究幾乎一片空白。正是在這樣的背景下，一批科研人員扛起了技術(shù)攻關(guān)的大旗，樊建中便是其中之一。

二十世紀末，剛踏入有研總院的樊建中，從國家復合材料工程中心的基層做起。那時(shí)的科研條件遠不如現在，實(shí)驗室里的設備多是自主搭建，原料配比需要反復試驗，數據記錄全靠手寫(xiě)。早期團隊圍繞鋁基復合材料的制備技術(shù)，經(jīng)歷了多次的失敗。為了驗證粉末冶金工藝的穩定性，團隊長(cháng)時(shí)間守在爐邊，觀(guān)察不同溫度下材料的致密化過(guò)程，最終突破了顆粒均勻分散的關(guān)鍵技術(shù)。

這種“啃硬骨頭”的精神，成為有研復材的基因。在早期，這些技術(shù)成果大多停留在實(shí)驗室階段，如何將實(shí)驗室里的樣品轉化為能批量生產(chǎn)的產(chǎn)品，成為擺在團隊面前的第一道難題。

2018年，隨著(zhù)國企改革“雙百行動(dòng)”推進(jìn)，國家創(chuàng )新平臺啟動(dòng)公司化運營(yíng)籌備。彼時(shí)樊建中，帶領(lǐng)團隊梳理技術(shù)成果、規范財務(wù)流程，為后續改制鋪路。2019年9月，有研金屬復合材料(北京)股份公司正式成立，注冊資本約3.7億元，股東多達17家。從科研事業(yè)單位到市場(chǎng)化企業(yè)，有研復材邁出了關(guān)鍵一步。?

在“卡脖子”領(lǐng)域撕開(kāi)突破口

成立初期的有研復材，面臨雙重挑戰：既要保持技術(shù)領(lǐng)先性，又要適應市場(chǎng)競爭。2021年，公司迎來(lái)首個(gè)重要轉折點(diǎn)——與廈門(mén)火炬特材完成股權重組。這次重組整合了雙金屬復合材料業(yè)務(wù)，并為有研復材注入了特種銅合金制品的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗。行業(yè)分析指出，此次重組強化了公司在銅合金領(lǐng)域的技術(shù)能力，推動(dòng)高附加值產(chǎn)品替代進(jìn)口進(jìn)程，加速融入全球供應鏈體系。

真正讓有研復材站穩腳跟的，是在航空航天領(lǐng)域的突破。2022年前后，公司建成鋁基復合材料粉末冶金生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)現國內金屬基復合材料規?；こ虘玫年P(guān)鍵跨越。招股說(shuō)明書(shū)中提到，為滿(mǎn)足航空領(lǐng)域對材料“高強韌、耐疲勞”的嚴苛要求，研發(fā)團隊長(cháng)期優(yōu)化鍛造工藝，最終研制出的鋁基復合材料鍛件成功應用于高端裝備承力部件，解決了相關(guān)材料的進(jìn)口依賴(lài)問(wèn)題。

在民用領(lǐng)域，有研復材成功拓展了新的增長(cháng)空間。2023年前后，公司開(kāi)發(fā)的鋁基復合材料超薄箔材實(shí)現技術(shù)突破，并批量應用于高端手機關(guān)鍵部件，顯著(zhù)提升產(chǎn)品輕量化性能。為滿(mǎn)足智能終端量產(chǎn)需求，公司優(yōu)化生產(chǎn)布局，通過(guò)多地協(xié)同強化民用產(chǎn)品供應能力。受益于市場(chǎng)拓展，其智能終端領(lǐng)域收入呈現快速增長(cháng)趨勢，逐步成長(cháng)為重要業(yè)務(wù)支柱。

發(fā)展過(guò)程中，資金與人才機制成為關(guān)鍵支撐。公司于2023年啟動(dòng)股權激勵計劃，通過(guò)員工持股平臺綁定核心技術(shù)團隊，保障研發(fā)連續性。?2024年至2025年間，公司引入比亞迪等產(chǎn)業(yè)資本作為戰略投資者，募集資金用于產(chǎn)能擴充與前沿技術(shù)研發(fā)。?公開(kāi)信息顯示，相關(guān)資金已投入航空航天用特種鋁合金產(chǎn)線(xiàn)建設，并推動(dòng)高附加值復合材料研發(fā)落地。?

是終點(diǎn)也是起點(diǎn)

如今的有研復材，已形成“金屬復合材料+特種合金”兩大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋航空航天、軍工電子、智能終端等領(lǐng)域。財務(wù)數據顯示，2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從4.14億元增長(cháng)至6.1億元，扣非歸母凈利潤從2365萬(wàn)元增長(cháng)至5536萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率超40%。此次沖擊科創(chuàng )板，公司擬募集9億元，投向軍用鋁基功能復合材料、民用智能終端復合材料等項目。

但光鮮數據背后，風(fēng)險同樣不容忽視。招股說(shuō)明書(shū)中明確提示，公司境外收入占比雖從2022年的37.42%降至2024年的21.52%，但犧牲陽(yáng)極產(chǎn)品仍主要依賴(lài)美國Rheem、A.O.Smith等客戶(hù)，中美貿易摩擦若升級，可能影響外銷(xiāo)業(yè)務(wù)。此外，軍品審價(jià)周期長(cháng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等問(wèn)題，也可能導致業(yè)績(jì)波動(dòng)。

對于普通投資者而言，有研復材的價(jià)值不僅在于其盈利能力，更在于其在“卡脖子”領(lǐng)域的戰略意義。隨著(zhù)我國航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、智能終端的技術(shù)升級，金屬復合材料的需求將持續增長(cháng)。但如何平衡技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)回報，如何在國際競爭中進(jìn)一步突圍，仍是有研復材需要長(cháng)期面對的課題。

從1992年的國家工程中心，到2025年沖刺科創(chuàng )板，有研復材的三十年，是我國先進(jìn)材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。它的故事告訴我們，科技企業(yè)的成長(cháng)沒(méi)有捷徑，唯有持續創(chuàng )新、耐住寂寞，才能在高端制造的賽道上走得更遠。而資本市場(chǎng)的助力，能否讓這家“技術(shù)型”企業(yè)實(shí)現更大突破，值得我們持續關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■